关键指标（8 月 4 日香港时间 16:00 → 8 月 11 日香港时间 16:00）

• BTC/USD +5.9%（$114,800 → $121,600），ETH/USD +20.6%（$3,550 → $4,280）

• 突破旗形上沿：上周末 BTC 强势突破旗形形态顶部，明显正在为重新试探历史高点（ATH）作准备。我们维持看涨观点，目标区间 $125–135k（极端情况下可能触及 $140k），我们认为这可能是本轮上涨的周期高点。
• 回调风险：若价格在此停滞并回落，可能会进入第 4 波的延长调整，但预计 $112k 支撑位将保持稳固。一旦向上延伸的形态确认，预计未来 3–6 个月实际波动率将上升。

市场主题

• 风险资产反弹：美国非农就业数据（NFP）最初引发市场误判，但随着美联储降息预期被消化，风险资产上周迎来健康反弹。美国企业盈利整体稳健，叠加美联储降息周期，股市有望延续涨势。本周市场关注美国 CPI 数据，若数据温和或符合预期，将巩固降息定价并推动风险资产（尤其是高贝塔的 AI 板块）进一步上涨。
• 加密货币跟随美股反弹：BTC 守住 $112k 关键支撑后，加密市场与美股 / 纳斯达克联动反弹。ETH 突破 $4k 强阻力，周末短暂冲高至 $4.3k 并持稳；BTC 周一早间补涨突破 $122k。由于 ETH 近月涨幅已高，资金可能轮动回 BTC 或 SOL，若风险情绪未逆转（尤其 CPI 确认降息预期），BTC 将获支撑。
• 行业利好：特朗普政府开始兑现支持加密行业的承诺，签署行政令允许美国 401K 养老金计划购买加密货币，并提名 BTC 支持者 Miran 进入美联储董事会。

BTC ATM 隐含波动率

• 实际波动率持稳：上周实际波动率维持在 30–32vol，特朗普政策利好推动 BTC 重回 $116k 枢轴位上方。但受夏季交投清淡影响，隐含波动率仍低迷。周一早间现货上涨 4% 至 $122.4k 短暂提振波动率市场，但缺乏持续跟进。
• 期限结构更加陡峭：9 月和 10 月到期合约的持有成本明显较高，反映市场预期 8 月底夏季结束后波动率将回升。尽管 8 月到期合约因实际波动率低迷而承压，但 CPI 数据和杰克逊霍尔会议可能提供波动的机会。

BTC 偏度与峰度

• 偏度变化：尽管现货上涨，短期看跌期权偏度周一骤升，可能是深度价内看涨期权平仓所致。9 月及之后期限的看涨期权需求再度显现。
• 峰度跳升：周一峰度价格异常走高，与 ATM 波动率平稳的表现背离，也反映出市场上可能出现了爆仓清算。当前峰度 /ATM 波动率比率（0.2）接近历史均值（0.1）的两倍，显示市场对极端波动的溢价定价较高，为利用基础低波动率基底布局 gamma 提供机会。

祝大家本周交易顺利！

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