随着逐渐认识到这一点的人们变得越来越多，世界离更稳定和平衡的经济体制就更近了一步。

撰文：Musol

6 月公布 5 月 CPI 的当晚，全球投资者屏息凝神等待的美国 5 月 CPI 数据终于揭晓。核心 CPI 环比上涨 0.3%，同比降至 2.9%，基本符合市场预期。而这一关键数据的公布为持续震荡的市场提供了相对明晰的方向。在数据公布后，想必有印象的读者们一定记得 BTC 随即应声上涨，在第二天早晨突破了 11 万美元大关，距离 5 月创下的历史高点 111,980 美元（虽然现在已然 12w 了）也仅有一步之遥。降息预期再次强化，成为主导市场情绪的关键因素，市场情绪明显回暖，ETH、SOL 等主流币种同步上涨 3%–7%。

如果各位读者近年来有持续关注市场，对 CPI 应该不陌生，已经见过好几次，有不少社媒或 KOL 都将 CPI 列为了必须关注的重要数据之一，但为什么投资加密市场需要关注 CPI？加密货币和美国的 CPI 到底有什么关系？ 为什么每次 CPI 公布，价格都出现了波动？CPI 为何无论是在宏观经济，亦或是加密市场中演奏着第二，三乐章?

什么是 CPI？

Consumer Price Index，简称 CPI，中文为消费者物价指数，是一种用来衡量物价与通胀的指标。

通胀 = 通货膨胀，通货是货币，货币膨胀指的是物价上涨。

举个栗子——我们日常感觉到许多东西价格上涨，早餐店汉堡从 15 块涨到 35 块，牛肉面从一碗 8 块涨到 14 块，这是肉眼可见的通胀，但当国家政府要评估整体通胀状况时需要更完整全面的数据，这时会使用 CPI。

CPI 如何计算？

用一个简化的情况来举例：

假设世界上只有三种东西，衣服、面包、玩具，假设权重都一样，假设去年为基准期，基准期的 CPI 指定为 100

去年价格：衣服 $100、面包 $80、玩具 $150

今年价格：衣服 $110、面包 $85、玩具 $180

今年 CPI=（今年总价（110+85+180）/ 去年总价（100+80+150））x100=113.63

去年基准期 CPI 是 100，今年是 113.63，CPI 同比= （113.63 - 100）/ 100 = 13.63%

实际上当然复杂很多，世界上不只有三种东西而是有数千数万种，各有各的类别、价格、消费数量，实际计算会有加权参数，总之可以理解为消费市场的一篮子价格指标，若 CPI 增加，尽管个别商品价格有涨有跌，但整体而言物价是上涨的。

那么还有哪些 CPI 相关指标？

物价相关的指数有一些，CPI（消费者物价指数）是针对消费者购买物品价格的指数，还有针对生产者购买原料成本价格的 PPI（生产者物价指数），因成本最终通常会反映在物价上，可以将 PPI 视为 CPI 的领先指标，通常趋势会走在 CPI 之前。

另外还有核心 CPI，概念与 CPI 相同，但排除食物和能源的价格，之所以排除食物与能源，是因为这两者价格较容易受到例如季节、天气、灾害、地缘政治等短期因素影响，排除之后能得到更能反映长期趋势的数据。

以上所述其实都是基本概念，不同国家政府在定义标准上可能有些微差异。

总而言之，CPI、核心 CPI、PPI 都是能用来评估通胀的物价指标。

但物价跟加密市场有什么关系？

为什么 CPI 会影响加密货币市场？

结论先行：因为通胀会影响降息，降息会影响资金，资金会影响市场，也就是 BTC 与其他 coin 的价格走势。

大家可以回想一下疫情（可能是很多读者还在上网课的日子）——疫情期间全球的资金可谓是大放水，大放水导致通胀，为了控制通胀，又开始加息。

美国这三十年的 CPI 趋势图，到 2020 年后这几年是右边圈起来之处，通胀是这三十多年来最高，发生了什么事？

2020 新冠疫情爆发，世界各国因应这巨大冲击的措施之一，便是开启全球性的「撒钱」，降息 +QE （量化宽松 = 印钞票） 向市场注入流动性，这一波资金狂潮带动风险资产大涨，全球无论股市房市或加密货币都涨翻天，也是上一轮牛市 （2020-2021） 的背景因素之一。

由图表可见，2020 年后全球资金量创出新高，并且年增长率是这十年最高。

大印钞的代价就是通胀，大把金钱洒向市场，几乎所有东西价格都上涨了，美国通胀创下数十年新高，在新冠疫情趋缓后，为了控制通胀，FED 逐渐停止 QE，也开始升息。

上图为美国基准利率图，2020 年后基准利率迅速下跌到接近零的水平，在之后的几年又急速加息，基准利率可以说是是近十多年来最高。

利率可以简单理解为金钱的价格，利率愈高表示金钱的价格愈高，会反映在几个部分上：

企业的资金成本高低

利率愈高企业的资金成本愈高，投资或周转时就会更谨慎，花费会更小心

做风险投资时的评估基准

如果放银行定存就有 5% 收益，没有高配息的股票你还想买吗？基准利率就那么高，DeFi 若无法提供数十到数百 % 年化报酬率，就很难吸引人们使用

资金市场的流动性

金钱愈贵，成本愈高，就比较不会被释放出来，整体市场流动性会下降，流动性降低又会导致交易意愿降低等等

也就是说，除非景气非常好，不然长期的高利率会造成某些问题，可能导致企业投资意愿降低、风险市场没人想参与、市场流动性枯竭等等，影响到真实经济造成景气下滑。

那为什么 FED 要把利率升到这么高、维持这么久？

为了打通胀。

FED 通胀目标：2% - 已经很接近目标

通胀也是可能影响经济的重要因素，控制通胀是 FED 最重要的任务之一。

FED 主席 Powell 已多次表示，长期目标是将通胀降至 2%（CPI 年增率），就是图中这条红线，目前看起来已经很接近。

2025/6 月美国 CPI 最新数据

虽然离 2% 还有一点距离，但 FED 主席 Powell 曾表示目标 2% 不变，但策略上可以弹性应对，只要通胀可控且朝目标前进，为了不影响经济发展，不排除提前降息的可能性。

前提是通胀可控且朝目标前进，不能反反复覆又出现回温迹象。

之所以要关注美国 CPI 数据，是因为这是影响美联储降息与否的重要数据，但降息又跟加密货币有什么关系？

加密市场牛市的关键因素：资金

请看图：

三个红点处是比特币过去三次减半的时间，每次减半后都有减半行情，这也是许多人期待 2024 牛市的原因之一：比特币在 2024/4 月第四次减半。 但有没有发现，过去三次减半都发生在低利率的环境下，三次减半时的基准利率都在 1% 以下，目前的基准利率是 5.25% 以上。

前面三个黑点是过去三次减半，对应当时的全球四大央行 M2 年增率都远高于现在，从上一轮牛市到现在，四大央行 M2 几乎没有增加。

都提到资金是影响加密货币牛市的关键要素，简单来说需要有更多资金进入加密货币市场，才能带动整体市场上涨。现货 ETF 通过也能带资金入场，降息则是更宏观的因素，能影响整体大环境的资金量，有更多资金，更多流动性，风险资产就更有机会有好的表现。

同时还有个重要因素，主要会影响到的应该是 DeFi 赛道。如果基准利率已经很高，人们为什么要承担风险寻找风险利润？高基准利率会扼杀这部分的金融收益市场，DeFi 若无法提供更高额诱人的年化报酬，人们参与意愿低落，这导致 TVL 降低，这又进一步恶化 DeFi 收益率，成为恶性循环。

对于 DeFi 这种金融收益类的赛道，低利率是更有利于产业发展的环境，当然低利率也可能导致泡沫，这部分市场需在动态中寻找平衡。

总而言之，牛市需要资金，狂暴牛市一定需要有大量资金作支撑，现阶段影响总体资金最重要的事件就是美国降息，降息几乎等于是币圈狂牛的必备条件。

CPI 先告一段落，再浅谈一下什么是通货膨胀。

为什么消费者价格指数（CPI）被认为是一种欺诈？

通货膨胀是指一段时间内物价普遍上涨，导致货币的购买力下降的现象。这意味着相同数量的货币购买力不如以前，所以人们需要花更多的钱来购买相同的商品和服务，通货膨胀通常以年度基础进行量化和度量。

CPI 是最常被引用来测量通货膨胀的方法，它通常以年度基础进行测量。然而，虽然 CPI 经常低估了实际影响经济的价格水平的真实增长，但它仍然是最常用的通货膨胀参考点。当人们说「通货膨胀增加了[x]%」时，他们几乎总是指的是由美国劳工统计局（BLS）发布的 CPI 测量。

虽然 CPI 确实跟踪了一篮子商品和价格，但这个商品篮子并不是静态的，各种商品的权重随着时间变化而改变。然而，CPI 低估通货膨胀的根本原因与以下事实有关：消费者的支付能力是该方法的必要输入，并且总体消费水平充当 CPI 计算的自我参照规则。CPI 与美国信贷系统的变化（增长或萎缩）紧密相连，而这个信贷系统是由美联储控制和管理的，而不是与个别商品的价格变化相关。这就像 CPI 中包含的商品篮子（以及个别商品的权重）随时间变化一样，这一事实一样，因为消费者无法跟上实际通货膨胀（工资变化与生活水平成本上涨之间的差距），这正是首次推动向低质量商品替代的原因 - 即商品篮子的变化和个别商品权重的变化。

更通俗地说，消费者不能花他们没有的钱，对整体支出水平（和价格水平）影响最大的单一因素是货币供应的变化，这决定了美国信贷系统总规模的变化。例如，在过去的 12 个月里，美联储已经导致广义货币供应下降了约 8000 亿美元，这相当于系统中所有存款的 3.7% 下降。这对整个经济中的总体支出和价格水平产生了最大的影响。它充当了报告的 CPI 通货膨胀的调节器。根据 CPI 测量，通货膨胀在年度基础上仍在上升，但如果测量个别必需品，CPI 测量不如实际通货膨胀水平高。换句话说，令人惊讶的是，在货币供应实际在缩减时，被操纵和低估的 CPI 通货膨胀测量仍在上升，但货币的缩减也使真正的（更高的）通货膨胀水平变得更加痛苦。

其实这个主题让我想起了《Rich Men North of Richmond》，它无疑与歌曲《Rich Men North of Richmond》的创作根源有关，这首歌曲在一夜之间突然成为美国最流行的歌曲：「你的美元毫无价值，而且被无休止地征税。」——这是事实，它触动了全国各地的人们。我相信它之所以能够做到这一点，是因为它将人们在美国经济上感到窒息的现实与政治的腐败联系在一起。无论人们是否将它与美联储或当选的政治家联系在一起，它都涉及到了整个破裂的体制。不是民主党人或共和党人，不是杰罗姆·鲍威尔，也不是珍妮特·耶伦或本·伯南克。这个体制已经破裂，生活成本朝着错误的方向发展的观念在心理上是极其严重的一部分。

另一个现实是，一首歌曲无法改变任何人的生活状况。当人们星期一早上醒来时，一首歌曲不能解决任何问题。知道全国各地的人都有类似的焦虑感可能会有一种宣泄感，但它只能准确描述当前的状况。它不能把政治家赶下台，不能奇迹般地结束美联储，也不能阻止像保罗·克鲁格曼这样说出愚蠢、不合时宜的言论。经济结构已经破裂，它的根本问题在于货币供应的中央集权。比特币可能才是是唯一的出路，因为它修复了导致当前经济体系破裂的根本问题。它修复了货币。货币供应中央集权，以及创造货币的能力是问题的根源。它是通货膨胀的根源，更糟糕的是，它导致了整个经济结构破裂。

尽管比特币只是一种工具，但它的确是一个可以用来解决通货膨胀问题根本原因的工具。我们可以看到，美联储可以继续印刷美元，但他们无法印刷我们的「钱」 - 美联储无法印刷比特币。国会可以继续花费他们没有的美元（主要是因为美联储创造了更多的美元），但他们无法花费他们没有的比特币。一辆新车可以解决坏车的问题，一个新家可以帮助解决破旧房屋的问题。健身房可以帮助解决身材走样的问题（在某种程度上），但只有更好的货币形式可以解决货币破裂的问题。

问题是不会自己解决的，唯一的出路是穿越风暴（并非绕过）。仅因为没有简单的解决方案，也没有对大多数人来说明显的解决方案，这并不意味着解决方案不是非常合乎逻辑的。通货膨胀是由印刷货币造成的，「剥夺货币供应的滥发权利」 意味着停止允许任何人随意增加货币数量，这就是比特币的作用之一。更广泛的解决方案（以及更稳定的经济结构）根植于每个人选择退出的决策以及每个人逐一找到解决方案的累积效应，每个人都有动机为自己解决通货膨胀问题，而没有其他人可以因未采取行动而受到责备。

通货膨胀其实永远都不是由一个精确的数字来绝对衡量的，它没有下降。自 2008 年以来，美联储已经增加了基础货币供应的 9 到 10 倍（增加了 8 万亿美元）。在同一时期，广义货币供应（也就是 M2）增加了三倍（增加了 14 万亿美元）。商品价格的通货膨胀只是开始追赶历史上货币供应的大幅增长。作为对不断上涨的通货膨胀的回应，美联储迅速、大幅、人为地提高了利率（大约从 2022 年 3 月开始）。美联储的行动直接导致了很多银行的倒闭，同样的问题仍然存在并在地下潜伏。但更根本的是，不断上升的利率不会使食品和能源更加充裕或更便宜——实际上情况正好相反。还会有更多的问题爆发，最终将导致印刷更多的货币和更多的通货膨胀——货币印刷的流行将在逻辑上和最终上演成通货膨胀的超级通货膨胀。

但超级通货膨胀并不是世界末日，法定货币的超级通货膨胀是对政府和中央银行无中生有地创造货币的合理和逻辑回应。比特币是同一硬币的另一面，它或许便是隧道尽头的光明。也许是这样的，现在有一场五级火灾，但彻底扑灭它的解决方案已经在手边。它不能治愈世界上所有问题，但解决货币问题将修复经济结构的基础。

随着逐渐认识到这一点的人们变得越来越多，世界离更稳定和平衡的经济体制就更近了一步。

I『ve been selling my soul，

我出卖了自己的灵魂，

Working all day，

日夜工作，

Overtime hours，

不断加班，

For bullshit pay，

只为碎银几两。