美国市场于 7 月 4 日长周末后重启交易，并迅速宣布对即将到来的关税期限作出小幅让步，商务部长 Lutnick 表示，针对各国的关税将延后至 8 月 1 日生效，等同给予贸易伙伴最后一段谈判时间，以争取在最后一刻达成协议。

与此同时，非农就业数据再次出乎意料地表现强劲（至少表面上如此），风险市场上周表现依旧稳健。

• 非农就业人口新增 14.7 万，远高于预期的 10.6 万，且前两个月的数据也上修 1.6 万（先前为 -9.5 万）。
• 失业率 4.12% ，低于预期的 4.3% 及前值 4.2% 。
• 平均每小时工资环比增长 0.2% （同比增长 3.7% ），略低于预期的 0.3% （3.8% ）与前值的 0.4% （3.8% ）。

尽管经济学家指出，此次就业人口增长主要集中于餐饮与旅宿等服务业，就业结构并不均衡，但市场仍倾向对表面数据予以乐观解读，继续维持理想荣景的叙事。

就市场反应而言，强劲的就业数据使 2025 年降息预期减少了约 15 个基点， 7 月份 FOMC 会议降息的可能性仅剩 5% 左右，而一周前还有约 24% 。2025 年底的终端利率预估为 3.8% 左右（从当前的 4.3% 下调 50 个基点）， 2026 年底利率则预估在 3.15% 附近（下调 85 个基点）。

美元兑主要货币出现反弹（美元兑日圆回升至约 145），而美股在创下新高后，上周收盘表现平淡。BTC 也在稳定资金流入的带动下再次逼近近期高点（>10.9 万），ETH ETF 则创下过去一个季度最大单日资金流入。Fundstrat 的 Tom Lee 近期成为讨论焦点，其 ETH 资产储备操作主体 BMNR 在宣布筹集 2.5 亿美元用于大量购入 ETH 后，股价飙升逾 30 倍。

所幸股票是「受监管」的证券，不然投资者可能会误以为这是某种波动性极高的 altcoin。一如往常，TradFi 总是能享受到最大的乐趣。

目前加密货币与股票的相关性仍接近周期高点，在这个看起来会相当平静的夏季期间，预计 BTC 将继续追随 SPX 指数的走势。

同时，抛开关税威胁、地缘政治紧张情势和政策不确定性，美国在过去一个月确实取得了一些重要进展。具体而言，美国政府方面：

• 通过了一项重大税改法案，带来了显著的财政注资，大幅降低了经济衰退的风险。
• 北约（NATO）和其他贸易盟友已同意增加国防支出，以此作为全球推动力。
• 美国经济持续缓步增长，企业盈利亦成功在忧虑之中攀升。
• 尽管此前对财政赤字失控的担忧一度升温，不过固定收益市场收益率已经回稳。
• 地缘政治冲突最糟糕的时期似乎已经过去。

在此背景下，SPX 指数于税改法案通过与非农就业数据发布后创下历史新高，并因最新的关税延期消息在今早取得进一步涨势。上周 SPX 成分股中有 36 档股票收于 52 周高点，美股市场情绪亦维持在「极度乐观」区间。

季节性走势在夏季月份通常表现良好，其中 7 月历来是表现最强的月份之一，不要错过好机会！

最后，本周将进入财报季，大量企业将在本周公布盈利。预计关税相关干扰应会比第二季时来得缓和，市场预期整体财务指引应较为正面。

今年夏天看起来将会炎热而平静。祝各位操作顺利，尽情享受这波行情！

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