作者 / Daniel Kuhn    编辑 / far@Centreless

• 在周二发布的一份报告中，国际清算银行（BIS）表示，与法币挂钩的数字资产未能通过使其成为货币体系支柱所需的“三项关键测试”：单一性、弹性以及完整性。作者认为，稳定币可能会破坏金融体系的完整性，并削弱国家的货币主权，但央行储备金、商业银行货币以及其他传统资产的通证化具有“变革性”的潜力。

国际清算银行表示，稳定币不是货币。

这家有时被称为“央行的央行”的机构在周二发布的一份报告中指出，与法币挂钩的数字资产未能通过使其成为货币体系支柱所需的“三项关键测试”：单一性、弹性以及完整性。

BIS 在其年度报告中审查下一代金融时表示：“稳定币等创新在未来货币体系中将扮演何种角色仍有待观察。但它们在衡量健全货币安排所应具备的三个理想特征时表现不佳，因此无法成为未来货币体系的支柱。”

据该报告作者称，稳定币确实具有一些优势——例如可编程性、伪匿名性以及“对新用户友好的接入方式”。此外，它们的“技术特性意味着它们可能提供更低的成本和更快的交易速度”，特别是在跨境支付方面。

然而，与央行发行的货币及商业银行和其他私营部门实体发行的工具相比，稳定币可能会通过削弱政府的货币主权（有时是通过“隐蔽美元化”）并助长犯罪活动而给全球金融体系带来风险，作者如是说。

尽管稳定币在加密生态系统进出通道中具有明确的角色，并且在通胀高企、存在资本管制或难以获得美元账户的国家中日益普及，但这些资产不应被视为现金对待。

三项关键测试

具体而言，由于其结构设计，稳定币未能通过弹性测试。以 Tether 发行的 USDT 为例，这种稳定币由“名义上等值的资产”支持，任何“额外的发行都需要持有者全额预付款”，这施加了“预先付现约束”。

此外，与央行储备不同，稳定币并未满足货币的“单一性”要求——即货币可以由不同银行发行并被所有人无条件接受——因为它们通常由中心化实体发行，这些实体可能设定不同的标准，也不一定总是提供相同的结算保障。

作者写道：“稳定币的持有者会标注发行方的名字，就像 19 世纪美国自由银行时代流通的私人银行券一样。因此，稳定币经常以不同的汇率进行交易，破坏了货币的单一性。”

出于类似原因，稳定币在促进货币体系完整性方面也存在“重大缺陷”，因为并非所有发行方都会遵循标准化的了解你的客户（KYC）和反洗钱（AML）准则，也无法有效防范金融犯罪。

变革性的通证化

稳定币 USDC 的发行商 Circle 在 BIS 报告发布后，股价周二下跌超过 15%。此前一天，CRCL 股票曾创下 299 美元的历史新高，较其约 32 美元的首次公开发行价格上涨逾 600%。

尽管 BIS 表达了担忧，但该组织仍看好通证化的潜力，认为这是从跨境支付到证券市场等领域的“革命性创新”。

作者写道：“以央行储备金、商业银行货币和政府债券为核心的通证化平台，可以为下一代货币和金融体系奠定基础。”

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