资本下注预测市场，谁更胜一筹？

撰文：kkk、Ryo

近日，Kalshi 宣布完成由 Paradigm 领投的 1.85 亿美元 C 轮融资，估值跃升至 20 亿美元；与此同时，Polymarket 也正筹备完成一轮近 2 亿美元的融资，估值突破 10 亿美元。

预测平台赛道融资消息频出，不免让人联想到平台间暗流涌动的竞争与火药味，一场围绕未来信息定价权的对决，正悄然展开。

预测市场的爱恨情仇

Kalshi 成立于 2020 年，总部位于纽约，是目前唯一一个获得美国商品期货交易委员会（CFTC）批准的合法预测市场平台。其投资方包括 Y Combinator、Charles Schwab 前 CEO David Pottruck，以及加密风投 Paradigm，最新一轮融资估值已达 10 亿美元。

Polymarket 则代表了去中心化预测市场。该平台允许用户使用加密稳定币 USDC 在区块链上进行事件预测交易，支持链上结算，流动性极强。其投资阵营同样豪华，包括 Founders Fund、Polychain Capital、Naval Ravikant、Balaji Srinivasan 等。新一轮融资金额预计为 2 亿美元，融资前估值也接近 10 亿美元，由 Founders Fund 领投。

今年 6 月，Polymarket 宣布与马斯克主导的社交平台 X 达成合作，结合其预测市场数据与 xAI 推出的 AI 工具 Grok，打造「实时预测资讯流」。此前，Kalshi 曾率先与 X 洽谈类似合作，甚至一度「官宣」，但该合作不到 24 小时即撤回。

外界普遍认为，这一「闪电转向」背后隐藏着浓厚的政治意味——特朗普长子 Donald Trump Jr. 正是 Kalshi 的高级顾问。马斯克与特朗普的社媒冲突正值高峰，X 放弃 Kalshi、转而拥抱尚未合规的 Polymarket，被解读为其对政治倾向的战略回应，同时也体现出马斯克对传统监管的不满。

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近日，加密领域投资人 Tom Schmidt 爆料，Kalshi 方面可能私下协调前 NFL 球员 Antonio Brown (AB) 对 Polymarket 进行有组织的舆论攻击。

在 Pirate Wires 披露的一组截图中，Kalshi 增长部门员工 Keaton 被曝曾私信 AB，请求其转发并配文「这哥们看起来有罪」，以影射 Polymarket CEO Coplan 涉嫌犯罪。随后，AB 按照指示发布了相关推文，证实了 Kalshi 组织操纵舆论、借社交影响者发动抹黑战的事实。

除 Antonio Brown 外，Pirate Wires 还发现多位拥有大量粉丝的 KOL 也在 FBI 突袭 Polymarket CEO 后发布负面内容，比如 meme 账号 Clown World 在 FBI 突袭发生后一天发布推文，嘲讽 Polymarket CEO Coplan 为「非法博彩版的 SBF」，并与 Kalshi 存在付费合作关系。该账号在大选期间亦多次发布与 Kalshi 相关内容。

迈阿密网红 Arynne Wexler 则发布视频强调 Polymarket 在美非法，反复推荐 Kalshi 并提示观众「选择合规平台」。相关截图显示，Arynne Wexler 此前已与 Kalshi 私下展开合作。

Kalshi VS Polymarket，谁更胜一筹？

融资背景：一线资本高度追捧

Kalshi 与 Polymarket 均获得资本市场的青睐，背后云集了顶级 VC 与行业级人物押注，显示出预测赛道正在从「小众投机」走向「下一站基础设施」的变革路径。

Kalshi 早在 2019 年就通过 Y Combinator 冬季孵化项目起家，随后于 2021 年 2 月完成由红杉资本领投的 3,000 万美元 A 轮融资，公司估值冲至 1.2 亿美元，SV Angel、嘉信理财董事长 Charles Schwab、KKR 联合创始人 Henry Kravis 等重量级人物悉数在列。2024 年 10 月，Kalshi 又斩获 5,000 万美元融资，由红杉资本、Mantis VC、Neo 等知名机构跟投，资金将用于拓展事件合约品类与增强平台功能。2025 年 6 月 26 日，Kalshi 更是以 20 亿美元估值完成由 Paradigm 领投的 1.85 亿美元 C 轮融资。

而 Polymarket 的融资路径更具 Web3 气质：2020 年创立当年即拿下 Polychain 领投的 400 万美元种子轮，天使投资阵容包括 Balaji（前 a16z 合伙人、Coinbase CTO）、Jack Herrick（wikiHow 创始人）、Robert Leshner（Compound 创始人）等 Web3 OG 级人物。2022 年拿下 General Catalyst 领投的 2,500 万美元 A 轮，Airbnb 联合创始人 Joe Gebbia 和 Polychain 再度押注。2024 年 5 月，Polymarket 完成由 Peter Thiel（PayPal、Palantir 联合创始人）旗下 Founders Fund 领投的 4,500 万美元 B 轮融资，以太坊创始人 Vitalik 亦亲自参投。目前正筹备新一轮 2 亿美元融资，估值预计突破 10 亿美元大关。

值得注意的是，Polymarket 的背后不仅有传统加密资本的深度押注，更获得了硅谷传奇人物 Peter Thiel 的认可。Thiel 通过其 Founders Fund 领投 Polymarket 的 B 轮融资，该基金也是马斯克 X 的早期支持者之一。Kalshi 则获得了来自特朗普家族成员的背书。在选举市场引发监管争议之际，特朗普阵营对 Kalshi 的间接支持曾多次被市场解读为「政策信号」。在这个高度政治化的赛道中，资本与权力的博弈也早已不止于预测赛道本身。

运作机制：中心化 VS 去中心化

Polymarket 与 Kalshi 在平台运作方式上的核心差异，主要体现在「去中心化 vs 中心化」上。

Kalshi 坚守中心化路线，采用传统中心化订单簿结构——平台既是撮合者也是资金托管人，所有交易撮合、结果来源与结算路径均在其平台内闭环完成，交易体验更接近美股期权市场，整套逻辑更利于机构参与与监管接入。

而 Polymarket 则彻底拥抱去中心化叙事——AMM 做市机制、智能合约全链结算、预言机决定结果来源，无需信任中心，无需注册实名，钱包即交易。平台将「自由、公平、抗审查」的特性刻进了代码逻辑中，更贴近加密圈子的「去中心化」。

监管：合规先行 VS 监管红线

预测市场的监管灰色地带早已不是秘密，而 Kalshi 与 Polymarket 在这个灰色地带的不同命运，更加深刻地揭示了中心化与去中心化路线的优劣博弈。

Kalshi 打破监管的层层障碍，成为了官方承认的预测市场：2023 年 6 月，因选举合约引发 美国商品期货交易委员会（CFTC）注意。6 月 12 日，Kalshi 向监管方自我认证，23 日遭到 CFTC 启动正式审查，9 月 22 日最终被否，以「涉及非法赌博」遭拒。然而 Kalshi 并未放弃，随后在华盛顿巡回上诉法院与 CFTC 展开旷日持久的拉锯战，最终于 2024 年 10 月胜诉，成为美国首个获得选举合约合法化资格的预测平台。

与之形成鲜明对比的是监管对于 Polymarket 的围追堵截：早在 2022 年就因提供未注册的场外二元期权合约遭到 CFTC 起诉，缴纳 140 万美元罚款并「承诺」退出美国市场。但根据链上访问数据，约有 25% 的访问流量仍来自美国用户，通过 VPN 绕过限制成为常态。2024 年 11 月，美国大选之后，Polymarket 再次引爆监管火药桶：美国司法部展开调查，FBI 突袭其创始人 Shayne Coplan 的住所并扣押其电子设备，指控其可能操纵平台结果影响大选舆论并引导美国用户参与交易。至今，Polymarket 仍处于 CFTC 所认定的「非法平台」状态，监管阴影挥之不去。

影响力：Polymarket 破圈领跑

如果说 Kalshi 赢在规则制定之内，那么 Polymarket 则赢在声量破圈之外。

在 2024 年美国大选中，Polymarket 提前精准预测特朗普胜选，成为「打脸民调」的代表性平台。Bloomberg Terminal（彭博终端）将其赔率数据接入系统，《纽约时报》《经济学人》《华尔街日报》等主流媒体更是首次集体引用链上预测数据，打破了 Web2 舆论屏障。甚至特朗普本人也在集会上亲自点名 Polymarket，使其影响力从链内渗透至全美公众舆论。

在规模层面，Polymarket 也早已断层领先。平台当前 TVL 已达 1.13 亿美元，超过整个赛道前十平台之和；2024 年美国大选市场累计交易量突破 30 亿美元，下注金额超过 40 亿美元。而 Kalshi 在同一周期的选举市场总交易量为 8.75 亿美元，下注金额约 2.3 亿美元。无论是用户参与度、交易深度还是市场反馈热度，Polymarket 都是当前预测赛道当之无愧的「现象级平台」。

总结

无论是走中心化合规路径的 Kalshi，还是坚持去中心化自治精神的 Polymarket，两者都代表着信息时代对「未来定价权」的不同回答。两条路径最终是否殊途同归，仍需时间检验。但可以确定的是，预测市场正在从边缘走向中心，它不再只是少数人的投机游戏，而是成为解释世界的一种新方式。谁主沉浮，值得下注。