今天的行情就像过山车，一会开打，一会和好，把投资者当日本人玩。如果这个世界是本小说，那么上帝一定没少看番茄小说，魔幻现实主义文学写得真烂。

截止目前，BTC 重回 105k。

前两天介绍了做多波动率的两个套利策略：

勒式套利：不论涨跌，都能赚钱的策略

跨式套利：不预测涨跌方向，只下注市场波动

蝶式套利

今天介绍一个做空波动率的策略：蝶式套利（Butterfly Spread）。简单来说就是，如果你认为未来一段时间的市场没啥波动，平平无奇那么就可以来操作一波蝶式套利。

蝶式套利的原理很简单，就是利用同时买进和卖出同一商品、同一到期月份，但不同敲定价格的看涨或看跌期权合约进行套利。

蝶式套利由两个买卖方向相反，共有一个相同并居中的执行价格的套利交易所组成。

操作原理

1. 买入（或卖出）低执行价格的看涨（或看跌）期权

2.卖出（或买入）居中执行价格的看涨（或看跌）期权

3. 同时买入（或卖出）高执行价格的看涨（或看跌）期权。

其中，居中执行价格的期权的交易数量是低执行价格和高执行价格期权交易量之和，这相当于两个垂直套利的组合。

低执行价格和高执行价格的期权分居于居中执行价格的两边，形同蝴蝶的两个翅膀，所以称为蝶式套利。

根据买卖方向的不同，蝶式套利分为买入蝶式套利和卖出蝶式套利两种。

听起来是不是有点晕，其实很简单，我举一个例子你就懂了：

我们预计一个月后 BTC 价格没有较大的波动，选择 ABC 三个合约：

A < B < C，且 C - B = B - A

支出：$900（Call A） + $300（Call C） = $1,200
收入：$1,200（卖出 Call B）
净支出 = 0（理想情况，真实情况可能为小亏或小赚）

一个月到了，可能有这五种情况：

情况 1：BTC ≤ $29,000
所有期权均未执行 → 全部变为 0
收益 = 0，成本 = 0 → 净收益 = $0

情况 2：BTC = $29,500
Call A：有价值，收益 = $500
Call B：仍为虚值，收益 = 0
Call C：虚值，收益 = 0

总收益 = $500

情况 3：BTC = $30,000 ← 🟩 最大盈利点

Call A：收益 = $1,000

Call B：损失 = -$600 × 2 = -$1,200（被执行）
Call C：仍为虚值 → 收益 = 0

净收益 = $1,000 - $1,200 = -$200

如果之前收权利金 $1,200（实际交易中通常如此），实际为：
→ $1,200 收入 - $1,000 支出 = +$200（这才是我们图上看到的最大盈利点）

最大利润 = 中间执行价（K2） - 低执行价（K1） - 净成本

情况 4：BTC = $30,500
Call A：收益 = $1,500
Call B：损失 = -$1,000 × 2 = -$2,000
Call C：仍虚值 → 0

总收益 = $1,500 - $2,000 = -500，此时已经进入亏损区域。

情况 5：BTC ≥ $31,000
Call A：收益 = $2,000
Call B：损失 = -$2,000
Call C：收益 = $0（Call C 与 Call B 执行价一致）

总收益 = 0，净收益 = 0（损失和收益完全抵消）

总结一下：

到期后的价格 P 有这五种可能：

波动率预测

那怎么预测未来的波动率呢？我比较喜欢看布林带（bollinger bands），之前也介绍过，不了解的朋友可以看这篇：

量化学习笔记（21）：技术分析指标——布林带（bollinger Bands）

除了布林带，还有 ATR，历史波动率，隐含波动率，ADX 可以预测波动率。之前有一些简单介绍过，后面会专门整理一篇讲波动率的文章。

今天找到这里，晚安大家😴