全球稳定币正以前所未有的速度渗透跨境支付、贸易结算与资本流动领域。2025 年 5 月，香港《稳定币条例》正式生效，成为全球首个针对法币稳定币的综合性监管框架，要求发行人实缴股本不低于 2500 万港元，且储备资产必须 100% 覆盖流通面值并严格隔离托管。同期，美国预计通过的《GENIUS 法案》则强制要求稳定币以美元国债为储备，实质上将稳定币转化为美元国际化的新型金融基础设施。

在这一浪潮下，中国亟需构建以扩大人民币计价能力为核心、离岸在岸协同管理为框架、开源开放为策略的应对体系，方能抵御冲击并提升货币竞争力。

一、稳定币的全球扩张与治理挑战

稳定币已从边缘金融实验蜕变为系统性力量。2024 年全球稳定币市值突破 8000 亿美元，日均交易量占加密货币市场总量的 35%。

稳定币爆发性增长源于三重优势：效率层面，实现 24 小时实时跨境结算，降低 3%-5% 汇兑成本，香港金管局测算大湾区企业采用港元稳定币年交易量可突破 10 万亿港元；渗透层面，绕过传统银行通道直达终端用户，尤其在新兴市场填补美元服务空白；架构层面，通过区块链的可编程性嵌入智能合约协议，形成“链上美元”闭环生态。

然而，这一趋势也不可避免对国家金融治理主权形成冲击。美元稳定币被称为“影子美联储”，通过链上机制系统性影响美债收益率，弱化他国货币政策传导。更严峻的是，美国《GENIUS 法案》要求支付型稳定币 100% 配置美国国债，构建了“全球购币 - 资金回流”的强化循环：当境外用户购入美元稳定币，资金自动流入美债市场，既缓解财政赤字，又扩张美元清算网络。香港虽率先立法引入牌照制，但其允许多币种稳定币发行的设计面临美国制度套利压力——新加坡同步推出“稳定币沙盒”以更低门槛吸引发行商，暴露亚洲监管协调困境。

表：全球主要稳定币监管框架对比

二、中国在岸有序管理与离岸开放协同

面对冲击，中国采取在岸严控、离岸试验的二元策略，核心是捍卫货币主权与外汇管制秩序。

（一）在岸：刚性维护金融安全

《中国人民银行法》第 20 条将私人代币定性为“非法代币票券”，数字人民币（e-CNY）是唯一法定数字货币。目前从监管层角度说，对境外稳定币（如 USDT、USDC）境内使用可能仍视为虚拟商品。2021 年《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》禁止金融机构为虚拟币业务提供相关服务 /

（二）离岸：香港作为制度试验田

香港凭借普通法体系与资金自由流动优势，成为人民币体系对接稳定币的“转换器”。其《稳定币条例》设计极具战略深意：对接人民币国际化，允许持牌机构发行离岸人民币稳定币，为渣打银行、京东科技等参与金管局“沙盒计划”提供合规路径，探索跨境支付与代币化存款；储备透明可审计，即要求储备资产透明可审计，防止 Terra 式崩盘（2022 年某算法稳定币暴跌 99% 引发 400 亿美元蒸发）；鼓励服务实体经济，即推动稳定币与数字人民币互联，香港地铁、领展房产已测试稳定币支付租金，预计 2026 年覆盖 30% 零售终端。这一“监管沙盒 + 立法先行”模式，既控制风险外溢，又将香港转化为离岸人民币稳定化的桥头堡。

三、人民币计价能力提升的核心策略

应对稳定币冲击，根本在于扩大人民币计价资产池与流动性，扩大交易范围和交易量，形成“磁吸效应”。

（一）打造“数字人民币 + 离岸金融”双轨体系

2025 年 6 月，央行宣布在上海设立数字人民币国际运营中心，并与 CIPS（人民币跨境支付系统）对接，目标直指跨境支付链上化。其优势在于：

效率跃升：基于多边央行数字货币桥（mBridge），实现点对点实时清算，省去 SWIFT 中间环节，降低汇兑成本 30% 以上；

制度创新：临港新片区开展离岸贸易金融服务试点，对“两头在外”贸易放宽资金流审核，2023 年离岸人民币结算占比达 25%（较试点前 +15%）；

风险管控：区块链可追溯性强化反洗钱监管，避免稳定币匿名性导致的合规漏洞。

（二）构建人民币资产“三中心”生态

上海国际金融中心建设正从“聚机构”转向“建机制”，通过三位一体路径提升人民币定价权：

资产配置中心，即发展自贸离岸债，吸引“一带一路”国家发行人民币债券，扩大离岸资产池；

风险管理中心，推动人民币外汇期货交易，为海外持有者提供对冲工具；

清算枢纽中心，CIPS 新增标准银行、非洲进出口银行等 6 家直连机构，覆盖非洲、中东、中亚，支撑石油贸易人民币结算。

表：人民币国际化基础设施的“三中心”体系

（三）开源技术生态构建

中国拒绝封闭防御，而是以开源开放反制私有标准：

链上能力渗透，支持蚂蚁链、腾讯云等相关科技企业或其他相关机构提供 BaaS（区块链即服务），赋能 RWA（实物资产代币化）领域。

互操作标准，参与 ISO 数字货币标准制定，推动数字人民币与合规稳定币跨链兑换协议；

开发者社区，金管局投入 2 亿港元开展“数字金融素养计划”，培育技术 - 金融复合人才。

四、政策部署：制度型开放系统推进

中国需以制度型红利替代政策洼地，构建深层次改革框架：

离岸市场深度扩容。发展“自贸离岸债 + 外汇期货”组合拳，遵循“两头在外”原则（发行人与投资者均境外），为东南亚企业提供人民币融资渠道。优化本外币合一账户体系，允许跨国公司资金池内自由兑换，临港试点“离岸贸易企业 15% 所得税率”增强吸引力。

监管科技实时穿透。香港金管局已推出“稳定币监管科技平台”，对储备资产实施区块链实时监控。上海需建立数字人民币跨境流动监测系统，通过智能合约设定交易限额与流向约束。

区域协同破局美元闭环。推动东盟金融监管论坛建立统一储备审计标准，与阿联酋、新加坡协商稳定币监管互认，避免香港与新加坡陷入“监管竞次”。探索与非洲资源国石油贸易人民币稳定币结算，对冲“链上美元”渗透。

稳定币的崛起已是不可逆的技术 - 金融融合趋势，封堵不如疏导，隔绝不如驾驭。中国的应对之策在于将离岸市场转化为稳定币试验的缓冲区，通过香港牌照管理嫁接人民币流动性；同时以数字人民币国际运营中心为枢纽，提升跨境支付效率与资产计价能力。其核心目标是打通“贸易结算 - 离岸储备 - 衍生品定价”的价值闭环，使人民币从“结算货币”升级为“定价货币”。唯有以开放的技术生态与制度型信任迎战，方能在数字货币时代守住金融主权，并为全球治理提供“东方范式”。