今天分享的内容来自于 Duke 大学 Campbell 教授的一篇论文《黄金的真相：为什么（不）应该把黄金作为资产配置的一部分》。我听的加密课程就是这位大佬主讲的。

相信许多朋友都购买过实物黄金、黄金基金或者黄金矿场的股票。那我们为什么要购买黄金？这么多年黄金一路上涨的原因是什么？

作为人类历史上最持久的财富象征，从埃及法老的金面具到现代投资者的资产配置，这种闪闪发光的金属似乎永远不会失去它的魅力。在投资界流传着无数关于黄金的"真理"，那么黄金投资的真相到底是什么？

黄金真的能抗通胀吗？

印钞机一开，黄金价格暴涨"这是许多黄金投资者的信条。

然而数据显示：

从 1975 年到 2012 年间，黄金的价格与通胀率直接并没有稳定的关系。黄金价格的波动率是 CPI（美国消费者价格指数）通胀率的约 10 倍。

 在一年期限内，黄金只能解释 15.5% 的通胀变化。在十年期限内，这一数字更是低至可怜的 1.2%。

如果将黄金价格除以美国消费者价格指数 (CPI) 得到的比率显示，如果黄金与 CPI 的比率为 7.3（2012 年的水平），远高于历史平均值 3.2，这意味着黄金可能被高估。按历史均值计算，当时 1600 美元 / 盎司的黄金或许只值 800 美元左右。

黄金是货币避险的最佳选择

从这个角度，如果美元贬值 10%，黄金应该升值 10%，完美对冲，对吧？

但是作者研究七种了主要货币（澳元、加元、德国马克、日元、新西兰元、瑞士法郎和英镑）与黄金的关系发现，黄金与这些货币的"黄金贝塔系数"都远低于理想的 -1.0，实际数值只有 -0.09 到 -0.24 之间。

简单来说，如果货币贬值 10%，黄金可能只升值 0.9% 到 2.4%。这种对冲效率，就像用一把小雨伞去抵挡暴风雨！

有个真实的案例，在 1980 年一位有远见的巴西投资者决定购买黄金来对冲货币风险。接下来的 20 年，巴西经历了约 250% 的年通胀率。结果如何？

以巴西 CPI 计算的黄金实际价值下跌了 70%。虽然比持有本地货币强，但任何损失 70% 价值的"对冲工具"都难称有效。

低利率环境下应该投资黄金

但这很可能是一种"伪相关"——经济动荡同时影响了实际收益率和黄金价格，并非直接因果关系。

这就像发现冰淇淋销量与溺水事件正相关——并非因果关系，而是夏天这个共同因素在起作用。

黄金是市场动荡时的"避风港"

股市崩盘时，黄金应该上涨来平衡投资组合损失，这是很多人的信念。

 1975 年至 2012 年间的月度数据显示，当标普 500 指数下跌时，黄金也同时下跌的概率高达 17%。相比之下，三个月期国库券几乎从未与股市同时下跌，才是真正的避风港。

英国萨福克发现的 Hoxne 宝藏是一个完整的宝箱，包含 15,000 枚金银币和珠宝。罗马人撤离英国时期，一个家庭将其埋藏以备不时之需。但事实是这些财宝在 2000 年后才被发现，原主人显然未能从中受益——这是"不安全避风港"的绝佳例证！

为什么要投资黄金

上面说了那么多，估计有小伙伴担心了，那我是不是不该买黄金？其实不是这样，上面只能说明：

黄金的价值不是单一因素决定的，更多时候是多重作用的结果，所以我们在投资的时候要谨慎，不能抓住一个因子不放。

黄金在全球资产中的位置也非常重要，全球资产主要构成：

- 股票市场：51.4 万亿美元
- 债券市场：41.2 万亿美元
- 黄金市场：9.14 万亿美元

黄金占全球资产约 9%，但其中大部分用于珠宝、中央银行储备和工业制造。投资用黄金仅占全球资产的 1.9%。在自己的投资组合里加上一部分黄金是明智的。但是具体比例就需要根据自己的判断决定了。

黄金投资的类型

下面是几种常见的黄金投资类型：

- 实物黄金：如金条、金币，可以直接持有，但需考虑存储安全以及交易的便利性。
- 黄金 ETF 和基金：方便投资者间接持有黄金，流动性较强。
- 黄金期货与期权：风险更高，适合经验丰富的投资者进行投机或对冲。
- 黄金矿业股票：投资的是与黄金相关的公司，而不是直接投资黄金本身，价格波动具有相关性但是不完全一致。

分享一下我在澳门永利赌场看到的黄金树，22 个亿打造的，你说有什么价值？炫富还是风水🤣

写在最后

就像赫拉利所说：“人是讲故事的动物；没有故事，人类社会就无法运作。”黄金本身不具有任何价值，它的价值来源于人们的共识。

那被称之为“数字黄金”的比特币，是否真的具有同黄金一样的价值？明天如果我打字足够快的话，分享 Campbell 的另一篇文章给大家🤣

晚安😴