加密上市潮涌动，Bullish 叩门 IPO 成「第二波」排头兵？

撰文：Louis ， ChainCatcher

编辑：加密罗小黑，ChainCatcher

2024 年 6 月 11 日，据英国《金融时报》报道，加密交易平台 Bullish 已秘密向美国证券交易委员会（SEC）提交首次公开募股（IPO）申请。三年前，Bullish 曾计划通过特殊目的收购公司（SPAC），与 Far Peak 合并上市，最终因市场变化搁浅。而如今它改以传统路径再次叩响资本市场的大门。

作为由 EOS 母公司 Block.one 孵化的平台，Bullish 拥有独特资本背景，也被视为 Web3 早期资本转型一次重要实验。此次 IPO 申请消息发布之际，正值比特币价格突破 11 万美元，同时 Circle 上市不到一周。在行业氛围高涨，多重因素叠加之下，这家低调已久的交易所再度站上了聚光灯下。

本文将带领读者从资金来源、创立动机与发展路径等角度出发，梳理这家平台的发展脉络，并探讨 Bullish 在当前行业环境下重新上市背后的深层动因。

从 IC0 到重启上市，复盘 Bullish 来时路

据 RootData 数据显示，Bullish 是由 EOS 项目背后软件开发公司 Block.one，于 2021 年发起的一家中心化加密货币交易所。在成立短时内便获得超过 100 亿美元现金和数字资产支持，其中包括 Block.one 首轮注资的 164,000 枚比特币，1 亿美元现金和 2,000 万枚 EOS 代币。

其资金源自 2018 年 EOS 项目进行的历史性 IC0，累计募资超 40 亿美元。然而，由于治理混乱与进展缓慢，EOS 基金会长期被质疑 「未能兑现承诺」 ，最终遭到 SEC 处罚。Bullish 的创建被视为 Block.one 向「合规交易所」 方向转型的重要尝试，也是公司企图在负面声誉中重建市场信任的努力方向。

2021 年 7 月，Bullish 成立仅两个月，便宣布拟通过与 SPAC 公司 Far Peak Acquisition Corp. 合并实现上市。该交易因估值高达 90 亿美元而引发市场关注，同时计划通过 PIPE 融资募集约 9 亿美元，获得包括贝莱德（BlackRock）、Galaxy Digital 等知名机构的支持。

然而，随着 SPAC 热潮退潮、加密行业监管收紧及宏观经济压力上升，交易推进受阻。2022 年 12 月 22 日，双方宣布「互相同意终止合并协议」，Far Peak 随后进入清算程序。这一挫折也标志着继 Block.one 于 2018 年 IC0 后的又一次资本尝试受阻。对 Bullish 而言，不仅高估值融资落空，也暴露出其在用户基础与合规适应之间的结构性难题，并逐渐淡出公众视野。

沉寂近 3 年后，Bullish 为何重启 IPO？

1、政策环境改善：

自特朗普政府上任以来，美国加密市场的监管环境显著转向宽松。2025 年 1 月，美国证券交易委员会（SEC）成立了加密货币工作组（Crypto Task Force），标志着监管态度的积极转变。与此同时，SEC 暂停或撤销了多项针对加密企业的执法行动。随着稳定币法案和战略储备相关立法逐步推进，像 Bullish 这类合规路径明确的平台也获得了更多发展的空间与扩张信心，为加密市场带来一场「雨过天晴」。

2、市场有热度，获主流资金关注：

据 Renaissance Capital 数据显示，2025 年第一季度共有 53 家公司完成 IPO，累计募资约 85 亿美元，较去年同期大幅增长。截至 2025 年 5 月 21 日，比特币 ETF 单日净流入达到 6.07 亿美元，显示出市场对该类产品的强劲兴趣 。JPMorgan，Fidelity，花旗等传统金融机构与多行业纷纷布局，高盛也在 2024 年第四季度其比特币 ETF 储备增加到 15 亿美元以上，这让加密资产再度成为资本焦点。在此背景下，Bullish 选择 「低调试水」 ，踩中了市场回暖的节奏，也自然获得了流动性与关注度构成的优质土壤。

3、同业示范效应：

2025 年 6 月 5 日，稳定币发行商 Circle 成功登陆纽交所，首日股价大涨 168%，市值突破 183 亿美元，验证了加密企业在当前环境下具备上市可行性，并激发了市场的广泛关注。紧随其后，加密交易所 Gemini 于 6 月 6 日提交 IPO 申请，为同类平台提供了现实参考。对于 Bullish 而言，不仅有先例可循，也有同行领路。

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4、自身资本基础扎实：

除了母公司 Block.one 本身雄厚的资本实力，早在 2021 年，Bullish 便通过私募股权融资（PIPE）获得了包括贝莱德（BlackRock）、Cryptology Asset Group 和 Galaxy Digital 在内的多家知名投资机构支持，为其后续重启 IPO 提供了坚实的资本保障。在合规层面，Bullish 已取得直布罗陀和香港等地的运营牌照，并实施客户资产隔离机制与由德勤进行的定期审计，在全球监管趋严的大环境下构建出一套较为稳固的合规基础。

其主要投资人之一、亿万富翁彼得·泰尔（Peter Thiel）亦曾公开表示，始终将 Bullish 视为加密货币革命的重要一环。

在「天时地利人和」齐备的背景下，Bullish 选择再次启程：市场回暖、监管松动，有前路示范者，更有自身深厚基础支撑。这次重启 IPO，不只是一次资本动作，更像是其在经历三年沉寂后，对加密版图再度扩张的一次大胆尝试。

Bullish 究竟是否经得起市场与时间的检验？

尽管 Bullish 在资本结构与合规框架上拥有不俗的起跑优势，但过去几年，其在市场上的实际表现却始终达不到投资者预期。与 Coinbase、Binance 这些加密巨头相比，Bullish 品牌认知度有限，在 Coin telegraph 等 「主流加密交易所排行榜」 中，Bullish 从未出现在各类 「最受信任」 或 「流量领先」 榜单中，反映出其尚未进入行业权威评价体系的核心范畴。

其官网产品介绍仅涵盖现货交易、自动做市机制（AMM）、保证金与合约撮合等基础功能，未见 NFT、代币质押等更贴近零售市场的创新模块，衍生品服务也仅限特定地区的合格专业投资者使用。同时，Bullish 至今未能与链上生态中的热门叙事建立起实质性联动，这无疑为其自身增长设下了一道「隔离墙」。

根据 CoinGecko 与 Bullish 官网数据，截至 2024 年底，平台日均交易量约为 16 亿美元，而同期币安与 Coinbase 的日均交易量分别为约 200 亿美元与 22 亿美元，差距明显。

而上市之后，Bullish 也将面临财务透明度提升与市场质疑加剧的双重压力。若无法讲好增长故事、验证盈利路径，这家「资本扎实」的平台可能难以维持估值期待。在当下仍审慎对待加密资产的机构投资者眼中，IPO 只是一次入场许可，而非成功保障。

结语

Bullish 的 IPO 不仅是一个资本事件，也是一种行业信号——曾被质疑的 IC0 项目正在尝试以合规姿态回归主流市场。在监管趋严与市场逐步回暖的交汇点上，Bullish 所选择的路径具备实验性与象征性。而放眼整个行业，从 Circle 到 Gemini，一波加密公司正陆续叩响资本市场之门，形成新一轮上市潮。但要真正获得市场认可，Bullish 必须在实际运营中展示增长能力与用户吸引力。对于这家曾经的 「资金容器」 来说，上市只是一个新的开始。