今天市场价格又回调了，回到了闹剧之前的 105k。

主要新闻：

1. Gemini 交易所向美国证劵交易委员会提交 IPO 申请。

2. 非农数据公布：美国 5 月非农就业人口增加 13.9 万人，高于预期的 12.6 万人；美国 5 月失业率为 4.2%，符合市场预期。

3. Circle 还在涨，发行价 31，今天收盘价 107。

今天的学习笔记主要是自动做市商（AMM），了解这部分内容后明天我们就可以介绍链上的质押和借贷了。

在介绍自动做市商之前我们先快速了解一下交易所是。

交易所顾名思义就是做交易的地方，最早的核心功能是 Swap（兑换），也就是把一种代币兑换成另一种代币。后来才有各种衍生品交易。

交易所分两种：

中心化交易所和去中心化交易所

中心化交易所（CEX）是指去中心化的代币在中心化平台上交易。机制和上交所和纽交所没有什么区别，就是交易的标的变成了 token。所以很多传统金融的策略都可以快速平移到中心化交易所上。

不同与传统交易所的是，一只股票只能上一个交易所，但是一个代币可以上不同的交易所，中心化去中心化都上一遍，就像黄金在不同的国家市场都有，这才产生了类似地理套利的套利空间。

中心化交易所可能会引发一些问题。例如，中心化平台可能会在关键时刻限制交易。其实一些中心化程度高的公链也是，前段时间 Cetus 被盗后 SUI 就锁定了部分资金。

去中心化交易所（DEX）依靠智能合约（smart contract）来托管资金，并执行 Swap 操作。交易只有在所有条件都满足的情况下才会被执行。

具有 Defi 最重要的特性——原子性。这个我们之前介绍过，就是如果流程中出现任何问题，整个操作就会被回滚（revert），回到最初的状态。

DEX 的类型

去中心化交易所有两种类型：

1. 订单撮合式（Order Matching），就是咱们之前介绍的中心化交易所部分的订单簿机制。
2. 自动做市商（AMM, Automated Market Maker）

一般 CEX 喜欢撮合机制，DEX 更喜欢 AMM 机制，因为 Order matching 对效率要求非常高，实现起来比较麻烦。对撮合机制感兴趣的可以看之前订单簿的学习笔记。

什么是 AMM？

它其实是一个智能合约，你可以理解成一段代码，它的任务就是：

1. 处理一对交易资产（比如 ETH 和 DAI）
2. 按照预设的定价规则，为你报出买卖价格
3. 随时接受你买入或卖出的请求

它不关心你是买还是卖，也没有客服——就是一个冷冰冰的算法。

那两个代币的兑换比率怎么设定呢？如果只是一个固定比率，比如说 1BTC 换 100kU 那就太天真了，因为和其他交易所价格一代出现价差，就会被套利者掏空。

在 AMM 系统中，代币价格不是由挂单决定的，而是由一个算法公式动态计算出来的。DEX 的定价机制比较复杂，不同 DEX 的计算方式也不一样，改天单独开一篇来讲。（研究好了绝对是财富密码）

AMM 不依赖中介撮合，但市场的流动性仍然需要有人提供——这个角色就是流动性提供者（LP），他们通常是 AMM DEX 上的普通用户。

流动性提供者会将等值的两种加密资产存入一个交易对池中，从而“做市”。他们通过赚取交易者支付的手续费来获得收益。通常，为了激励 LPs 加入，AMM 协议还会额外奖励其治理代币。

AMM 的风险

有一天你突然发现：虽然池子赚了手续费，但你的资产总价值却比什么都不做还少？！

这就是 DeFi 世界臭名昭著的 “无常损失（Impermanent Loss）”。

举个例子：
1. 你往池子里存入 1 ETH（当时价值 100 DAI）+ 100 DAI，总值 200 DAI
2. 后来 ETH 涨了，变成了 400 DAI
3. 池子重新平衡，套利者把 ETH 换走，池子变成了 0.5 ETH + 200 DAI

这时候你取出资金，发现总价值是 400 DAI。听起来不错？

但如果你啥都没做，只是拿着 1 ETH + 100 DAI，现在价值是 400 + 100 = 500 DAI。你少赚了 100 DAI，这就是无常损失。它不是你真的亏了，而是你错过了更多的收益。

这个损失“无常”，因为如果价格回到原点，你的收益也会恢复。但多数时候，价格回不去了……

另外还有合约风险和假币攻击，就是假代币骗走流动性。

今天是高考第一天，一晃高考已经是 10 年前的事情了，当年高考 40 度高温把我热中暑没发挥好，没有去到理想的大学。但是兜兜转转去了喜欢的学校读研。高考是人生重要的节点，但不是终点，无论发挥好坏，人生都有无限可能。

愿考生们都能金榜题名。

晚安大家😴