稳定币作为连接传统金融与加密资产生态的核心组件，其战略地位正在不断上升。从最早期的中心化托管模式（USDT、USDC），到如今由协议自身发行、以链上合成与算法机制驱动的稳定币（如 Ethena 的 USDe），市场结构已发生根本性改变。

与此同时，DeFi、RWA、LSD 乃至 L2 网络对稳定币的需求也在快速扩张，进一步推动了多种模型共存、竞争与协同的新格局形成。

这不再是一个简单的市场细分问题，而是关于“数字货币未来形态”与“链上结算标准”的深层竞赛。本报告聚焦于当前稳定币市场的主要趋势与结构特征，系统梳理主流项目的运行机制、市场表现及链上活跃度、政策环境，助力有效地理解稳定币的演化趋势及未来竞争格局。

1.1 全球稳定币总市值及增长趋势

截至 2025 年 5 月 26 日，全球稳定币总市值已攀升至约2463.82 亿美元（约合人民币 2.46 万亿元），较 2019 年的约 50 亿美元增长了约 4927.64%，呈现出爆发式增长态势。这一趋势不仅彰显了稳定币在加密货币生态中的迅猛扩张，也凸显了其在支付、交易及去中心化金融（DeFi）等领域日益不可替代的地位。

2025 年，稳定币市场依旧保持高速增长，相较 2023 年 1384 亿美元的市值上涨78.02%，目前占加密货币总市值的7.04%，进一步巩固了其市场核心地位。

下表为 2019 至 2025 年稳定币市值的年度数据与增长情况：

趋势洞察：

• 2019-2022 年：稳定币市值从 50 亿美元激增至 1679 亿美元，增长 32 倍，主要受 DeFi 生态爆发、跨境支付需求增加以及市场避险需求推动。

• 2023 年：市值回落 17.57%，主要由于 TerraUSD（UST）崩盘与全球加密监管收紧。

• 2024-2025 年：市值强劲反弹，增长 78.02%，反映出机构参与度上升及 DeFi 应用持续扩展。

在全球通胀压力与金融市场动荡加剧的背景下，投资者对“链上现金”的需求显著上升。美国财政部已将稳定币定义为“链上现金”，为其吸纳传统资本提供了政策逻辑支撑。同时，在加密资产剧烈波动时，稳定币也被视为安全避风港。

技术进步与成本优势：

以 Tron 为代表的部分高效公链大幅降低交易成本，Tron 链上 USDT 转账几乎零手续费，吸引大量交易用户。Solana 等高吞吐量区块链也因其高速、低费特性，助推稳定币使用场景的拓展。

机构采用增强：

2024 年，贝莱德（BlackRock）发行基于 USDC 结算的 BUIDL 代币化基金，用于债券与房地产等资产的上链探索，凸显稳定币在机构级结算中的重要性。据 OKG Research 测算：在全球合规框架逐步铺开、机构和个人广泛采用的乐观情境下，全球稳定币市场供应量在 2030 年将达到 3 万亿美元，月度链上交易量达 9 万亿美元，年交易总量或突破 100 万亿美元。这意味着稳定币不仅将与传统电子支付系统比肩，更将在全球清算网络中占据结构性基础地位。就市值体量而言，稳定币将成为继国债、现金、银行存款之后的 “第四类基础货币资产”，成为数字支付与资产流通的重要媒介。

DeFi 需求拉动：

花旗银行指出，稳定币是 DeFi 的“主入口”，其低波动特性使其成为价值存储与交易的首选。Chainalysis 报告显示，稳定币在链上交易量中占比超过三分之二，广泛应用于借贷、DEX 流动性提供与挖矿等场景。2024 年 Uniswap、Aave 等头部 DeFi 协议的 TVL（锁仓量）增长约 30%，USDC 与 DAI 为主要交易对。2024 年美国大选后，稳定币市值增加 250 亿美元，进一步验证其在 DeFi 场景中的核心角色。

目前，稳定币市场呈现高度集中局面，Tether（USDT）市值达1503.35 亿美元，占比61.27%；USD Coin（USDC）市值608.22 亿美元，占比24.79%。两者合计市场份额高达86.06%，形成双寡头垄断格局。

尽管如此，新兴稳定币正在逐步崛起，挑战主导地位。例如，Ethena Labs 推出的 USDE 从 2024 年初的 1.46 亿美元增长至 48.89 亿美元，涨幅超过 334 倍，成为增长最快的稳定币。此外，USD1（21.33 亿美元）与 USD0（6.41 亿美元）亦展现出良好的市场扩张趋势，但短期内尚不足以撼动 USDT 与 USDC 的主导地位。

以下是全球前 20 名稳定币的市值排名，数据来源于（5.16）CoinGecko：

市场竞争主要在三种类型稳定币之间展开：

• 法定货币抵押型稳定币：USDT 和 USDC 以美元储备支持，凭借透明度和合规性（如 USDC 的月度审计）在中心化交易所和传统金融中占据优势。例如，USDT 在 2024 年新增 300 亿美元市值，显示其市场信任度。

  
  

• 去中心化稳定币：USDE 通过合成美元机制和原生收益模式，在 2024 年成为 Uniswap 的热门交易对，其锁仓量增长 50%（DefiLlama），在 DeFi 生态中迅速崛起；而 DAI 依托 MakerDAO 的去中心化治理，吸引 DeFi 用户，但规模较小 ，仅 36.31 亿美元。

  
  

• 新兴稳定币：USD1 通过机构背书（如 Binance 投资）快速扩张至 21.33 亿美元；USD0 以 DeFi 激励机制吸引用户，市值达 6.41 亿美元。

  
  

其他：2022 年 TerraUSD（UST）崩盘导致算法稳定币信任危机，促使市场向更透明的法定货币抵押型稳定币倾斜，USDC 因此在 2023-2024 年间市场份额增长约 10%。

USDE 是一种基于以太坊的合成美元稳定币，由 Ethena Labs 开发，通过 staked Ethereum（stETH）作为抵押，并采用 delta 中性对冲策略维持其与美元的挂钩。其快速增长可归因于以下因素：

1. 创新的收益机制

   USDE 通过“互联网债券”（Internet Bond）功能，为持有者提供高额收益，来源于 stETH 的质押收益和永续合约市场的资金费率差价。这种高收益模型吸引了大量 DeFi 用户和机构投资者，尤其是在低利率环境下，传统金融产品难以提供类似回报。

   
   

2. DeFi 生态的深度整合

   USDE 在 DeFi 平台上的广泛支持（如 Uniswap、Curve）使其成为 DeFi 用户的首选稳定币之一。用户可以轻松进行交易、提供流动性或参与借贷，而无需担心价格波动。DefiLlama 数据显示，USDE 在 Uniswap 上的锁仓量增长 50%，反映其在 DeFi 生态中的重要地位。

   
   

3. 去中心化和抗审查特性

   作为一个完全基于加密资产的稳定币，USDE 不依赖传统金融体系，这在追求去中心化的用户中具有显著吸引力，尤其是在一些地区，传统金融服务有限或受限制。

   
   

4. 市场需求的增长

   随着 DeFi 和加密货币生态系统的扩张，对稳定币的需求持续增加。USDE 作为一个创新的、完全去中心化的稳定币，满足了市场对新型稳定币解决方案的需求。

   
   

5. 机构支持和合作

   Ethena Labs 与知名加密投资机构（如 DragonFly Capital、Delphi Ventures）以及交易所（如 Binance）的合作，增强了 USDE 的市场信心和流动性。

   
   

6. 市场营销和社区参与

   Ethena Labs 通过有效的市场营销策略和社区激励计划（如治理代币 ENA 的空投活动），迅速吸引了用户和开发者的注意力，促进了 USDE 的采用。

USD1： 由 World Liberty Financial（WLFI）发行的 USD1，市值 21.33 亿美元，位列第 7，其市值在短短一周内从 1.28 亿美元飙升至 21.33 亿美元，增长势头迅猛。

WLFI 与特朗普家族关联，获得了 Binance 和 MGX 的 2 亿美元投资，增强了机构背书。The New Money 报告指出，USD1 被选为重大交易的结算货币，如巴基斯坦政府合作项目，进一步提升其市场影响力。

USD1 通过独家协议和机构采用快速扩张，但其政治背景可能引发监管风险。

USD0： Usual 平台发行的 USD0，市值 6.41 亿美元，排名第 12。Usual Blog 介绍，其通过 USUAL 代币激励机制吸引用户，允许持有者参与治理并分享平台收益。

USD0 结合稳定币的低波动性和 DeFi 的收益潜力，吸引了注重去中心化创新的用户。

USD0 在 DeFi 生态中的独特定位为其带来增长潜力，但需提升市场认知度和流动性。

新兴稳定币通过差异化策略（如机构背书或 DeFi 激励）挑战市场，但短期内难以撼动 USDT 和 USDC 的霸主地位。

本节从机制结构、资产支持类型、流动性与应用场景、风险点等维度，对当前市值排名前五的主流稳定币（USDT、USDC、DAI、USDE、USD1）进行系统性分析对比。

USDT、USDC 等主流稳定币的流动性极为充足，在绝大多数主流交易所（Coinbase、Binance、OKX 等）以及去中心化交易平台上均有深度交易对。它们几乎覆盖了所有主要公链：USDT/USDC 在以太坊、Tron、Solana、BSC、Polygon 等链上都可交易；而新兴稳定币（如 USD1、FDUSD）初期主要在特定公链（如 Tron、Solana 等）以及部分中心化交易所上线。Tron 网络近期对 USDT 引入零手续费，进一步提升了该链上 USDT 的交易量和流动性。总体来看，USDT 和 USDC 是最具全球流动性的稳定币，而其他稳定币的流动性则集中在特定生态和交易所。

这些指标能够综合体现稳定币在链上的使用广度和流通速度。

4.2 稳定币多链活跃度概览（2025 年 4 月 25 日至 2025 年 5 月 25 日）

稳定币是多链生态的“桥梁资产”，活跃度直接体现了各条链的支付能力、流动性和真实用户使用量。当前稳定币发行主要集中在 USDT（Tether）、USDC（Circle）、DAI（MakerDAO） 和新兴的 USDE（Ethena） 等头部资产上。以下基于公开链上数据，聚焦 Ethereum、TRON、Solana、BSC 四条主流公链，对比近 30 天内稳定币的活跃地址、交易笔数、单笔金额和用户黏性（留存率）等关键指标：

注：USDE 主要在以太坊上运行，DAI 主要用于 DeFi 锁仓，跨链活跃度较低。

4.3 主链对比分析

 1.TRON：稳定币支付主场，USDT 称霸

• 优势：低手续费 + 高并发性能，使 TRON 成为东南亚和拉美等地区 USDT 支付首选。

• 活跃度：月活跃地址达 7664 万，月交易超 6400 万笔，交易额超 6000 亿美元，领先所有链。

• 黏性高：DAU 超百万，MAU/DAU 比值高达 76，表明用户多为低频“支付型”账户。

  
  

  2.Ethereum：高净值用户聚集，交易金额遥遥领先

• USDC/USDT 平分天下：USDC 月交易额达 5391 亿美元，USDT 为 2809 亿美元。

• 高平均交易额：USDC 单笔达 8.6 万美元，USDT 也达 3.8 万美元，远高于其他链。

• 缺点：Gas 成本高，散户转向 Layer2 或 TRON、BSC 等低费链。

  
  

  3.Solana：稳定币交易量高速上升

• USDC 占主导：月交易量 1.71 亿笔，活跃地址近 700 万。

• USDT 交易也在提升，呈现量大但金额偏小趋势。

• 生态驱动：Jupiter、Phoenix 等 DEX 生态催生高频交易场景。

  
  

  4.BSC：USDT 和 USDC 交易并重，活跃用户庞大

• 用户基础广：活跃地址分别达 940 万（USDT） 和 240 万（USDC）。

• 交易频繁但金额偏低：单笔交易约为 1000 美元左右，更贴近散户使用。

• 依赖 CEX/Binance：链上稳定币活跃多依赖币安生态流量导入。

  
  

由此可见，USDT 仍然为绝对主力，尤其在 TRON 和 BSC 广泛用于跨境支付和 OTC 清算。而 USDC 在高净值转账、Solana 生态 DeFi 中表现强劲，被机构和开发者广泛使用。其他 USDE 等新型稳定币快速增长，尽管当前活跃度小，但因“收益稳定币”模式正受到市场关注。此外，Solana 增长最快，稳定币使用量年内有望与 BSC 持平，逐步蚕食其市场份额。

PART05

各地政策对稳定币的影响

全球主要经济体对稳定币的政策日趋明朗，监管趋严的同时也释放出鼓励创新的信号。以美国、香港、迪拜为代表的地区，正通过不同路径构建其在稳定币产业链中的地位。

5.1 美国：从监管模糊到竞选驱动的政策转向

  （1）特朗普与 USD1：稳定币的政治化崛起

2025 年 3 月，特朗普支持的 World Liberty Financial（WLFI）推出美元稳定币 USD1。该币在短短一周内市值从 1.28 亿美元飙升至 21.33 亿美元，成为全球第七大稳定币。特朗普家族持有 WLFI 60% 的股份，引发了关于利益冲突和监管公正性的广泛讨论。批评者担心，这种政治与金融的交织可能影响市场稳定性和监管透明度。

  （2）GENIUS 法案：稳定币监管的联邦框架

2025 年 5 月，美国参议院以 66 票对 32 票通过了《美国稳定币国家创新与统一指导法案》（GENIUS Act）。该法案旨在为稳定币建立全国统一的监管框架，要求发行人：

持有 1:1 的现金或短期国债储备；

接受联邦或州级监管机构的审批；

遵守反洗钱和消费者保护规定。

此外，法案禁止算法稳定币的发行，以防止类似 Terra/Luna 崩盘的事件再次发生。

  （3）政策转向与市场影响

GENIUS 法案标志监管明朗化，有望促进合规创新、巩固美元主导地位，Circle 等机构已显著受益。但监管松动背后夹杂政治博弈，稳定币未来政策方向仍受选举周期影响，长期不确定性犹存。

  

5.2 香港：打造亚洲稳定币政策样板区

2025 年 5 月 21 日，香港立法会正式通过《稳定币条例》，确立了稳定币发行的法定监管框架。根据该条例，任何在香港发行或以港元为锚的稳定币，必须获得香港金融管理局（HKMA）的许可。

监管内容：涵盖储备资产托管、审计机制、财务透明度等，金管局设立许可发行人登记表，对公众开放。

开放程度高：不仅支持港元稳定币，也允许挂钩美元、欧元等其他法币的项目，体现出对全球化项目的友好态度。

  （1）沙箱机制与市场吸引力

HKMA 还推出监管沙箱机制，允许项目在受控环境中测试业务模式。截至 2025 年初，包括 Circle、Paxos 在内的 20 余家企业已进入沙箱阶段。本地案例：Qredo 与 HKMA 联合试点港元稳定币，用于跨境贸易结算。

市场反馈：据《Sidley Austin》数据，2024 年香港稳定币市场增长约 15%，机构用户成为核心推动力。

  （2）区域辐射力增强

香港的合规机制吸引了来自东南亚、日本及韩国的加密金融项目，其监管模式正逐步成为亚太国家模仿的对象。2025 年内，港元稳定币预计将扩展至多个“一带一路”跨境结算场景中。

5.2 迪拜：以“监管分级 + 本币挂钩”打造中东稳定币枢纽

迪拜虚拟资产监管局（VARA）在全球率先实施稳定币分类监管，划分为两大类别：

  Category 1：面向大规模发行方，须满足高标准储备管理和审计要求；

  Category 2：为中小型或实验性项目提供灵活监管路径。

阿联酋央行于 2024 年批准迪拉姆挂钩稳定币框架，标志着迪拜支持本币稳定币的发展战略正式启动。

  （1） 市场表现与应用场景

Chainalysis 报告显示，截至 2024 年中，稳定币在阿联酋的加密交易中占比高达 52%，远超 BTC（20%）与 ETH（15%）。其中 78% 的稳定币资金流动来自 CEX 平台，反映其在支付、汇款和交易结算中的主导地位。

  重大项目：2025 年，阿布扎比三大财团（ADQ、First Abu Dhabi Bank、IHC）联合推出本币稳定币“AE Coin”，目标市值达 10 亿美元，用于本地支付和跨境结算。

  （2）监管展望

VARA 预计在 2025 年底发布更具操作性的稳定币指引，涵盖 KYC、AML 及消费者保护。阿联酋央行亦与 IMF 合作，推动监管与国际标准对接，增强市场可预期性。

PART06

未来发展趋势

稳定币作为连接现实世界资产与加密世界交易的关键基础设施，其未来发展趋势既受监管政策牵引，也受技术路径与应用场景演进驱动。以下将从技术演化、竞争格局、应用扩展与叙事转变四个维度，对稳定币未来三至五年的发展方向做出判断。

6.1 技术演化趋势：多路径共存，资产映射向“原生流动性”迈进

稳定币的技术形态将不再局限于“链上 IOU”模式，而朝向更底层的原生链上清结算工具演进：

判断：长期来看，稳定币将逐步摆脱“银行资产映射物”身份，进化为链上可信结算单位，成为 L2/L3 经济体的重要价值锚定层。

6.2 竞争格局演变：从“锚定美元”竞争，走向“场景、主权与协议”三重对抗

稳定币竞争将脱离单一市值和流通量之争，转向多维度的结构性竞争：

判断：未来稳定币竞争的核心，不是“谁的美元最稳定”，而是谁能成为 DeFi 协议和链上经济体的“首选清算资产”与“支付入口”。

6.3 叙事升级与生态绑定：从“稳定”走向“网络原生货币层”

随着 AI Agent、RWA 映射、链上结算账户兴起，稳定币叙事也在升级：

• 从“交易对”到“流动性引擎”：稳定币正在取代 ETH/BTC 成为流动性池的绝对主轴；类似 Ethena USD、USD0 此类项目强调“内生产能与系统控制”，将成为新一代 DeFi“底层货币”。

  
  

• 与 RWA 绑定更深：未来稳定币不只是映射 T-Bill，还将与链上国债、链上信用债、链上商业票据深度融合；类 Circle、Ondo、Matrixdock 正推动“链上债券 + 稳定币”双轮模型。

  
  

• 链上账户体系中的“结算底层”：在 Account Abstraction、MPC 钱包、Layer 2 支付网络兴起后，稳定币将成为AI Agent 支付账户的默认资产；例如：Agent 接任务→自动索取稳定币→完成任务→稳定币结算→AI 继续执行，稳定币成为“agent-native currency”。

  
  

PART07

结语

稳定币已从早期的交易媒介，演进为整个加密经济体的流动性基石与价值锚定核心。无论是主流的中心化稳定币（USDT、USDC），去中心化稳定币（DAI、LUSD），还是具结构创新的 AI 驱动合成币（USDE、USD0），都在不断探索稳定性、安全性与可扩展性的平衡。

稳定币的发展不仅反映了 Web3 的技术创新与制度演化，更正在成为全球货币体系数字化的一部分。在未来，稳定币将不再是“加密版美元”，而是多中心金融世界的桥梁、信用与自治实验的载体。