19 世纪六七十年代的大作手，他们都有做一次逼空的心愿。虽然这种事情的发生大部分出于虚荣心在作祟，可还有一部分人却是因为仇恨。

——《股票大作手回忆录》

今天本来想复盘一下 Jellyjelly 事件中的顶级阳谋，但是发现细节太多了，一篇也说不完，就拆分一下，做空和杠杆可以说是衍生品交易中最有魅力的部分，今天正好交一下这部分的作业。

昨天提到三种加密衍生品：期货、期权、永续合约。都可以让我们在不拥有代币的情况下从代币的价格波动中赚钱。

假如我认为 BTC 在未来的两个月里会暴跌，我手上肯定不会持有 BTC，又想靠这个预测赚钱，那怎么办？答案就是做空。

那怎么做空？期货做空，期权做空、永续合约做空有什么区别？

永续合约做空

散户比较喜欢永续合约做空，有一个核心机制就是保证金机制，也就是我们从交易所那里借 BTC 然后在市场上按照当前价格卖掉，想还的时候按照当时 BTC 的价格买回还给交易所。当然，我们得先交一笔保证金，如果亏损额度到达保证金的价值时会触发平仓，损失全部保证金。

假设 BTC 价格 100k，我开了一个 10 倍杠杆看空，保证金 10k。在不考虑手续费和资金费的情况下，我可以控制的仓位大小是

10,000×10=$100,000=1BTC

现在 BTC 价格每跌 1k 就赚 1k，每涨 1k 就亏 1k。强制平仓价是 110k（实际上因为有资金费率和手续费，通常不是是 110k）。

现在有两种可能，BTC 上涨或者下跌。下跌时空军盈利：

上涨时空军亏损：

最大的亏损额度就是保证金全部亏完。

期货做空

期货昨天写过了，本质就是一场 cosplay，全程不涉及真实的代币交割，只是通过一个合同在运作，我假装自己是一个 BTC 卖家，但是我没有 BTC 呀，那怎么办？

那我就开一个空头合约（Short）：10 倍杠杆用 10kU 保证金开空，

具体流程和永续合约一样，就是借入——卖出——再买回。只是这次的买回固定了具体的日期，必须是 7 月 1 号（OK 采用欧式行权）。美式期权可以在到期日之前的任何时刻行使，而欧式期权只能在到期日才能行使。

7 月 1 号到了，会有以下几种可能：

期权做空

期权有两种类型：看涨期权（call）和看跌期权（put）。看涨期权的持有者有权在将来某一约定时间以某一约定价格买入某种资产；看跌期权的持有者有权在将来某一约定时间以某一约定价格卖出某种资产。

和期货做空的区别就是我们有权绝对到了那天做不做这笔买卖。期权做空有两种形式：

看似都是做空，但是收益曲线完全不同。期权的四种交易收益曲线如下：

卖出看涨期权（Sell call）

还是之前的例子，假设我卖出 1 份看涨期权（Call），行权价 = $100,000，收了 $5,000 权利金。可以看出盈利有限但是风险无限。

买入看跌期权（Buy Put）

花 $5,000 买一个 Put（行权价 $100k），如果 BTC 跌，就有权在 $100k 卖出，最多亏损 = $5,000（权利金）。

逼空

做空的流程就是先买后卖再买回，最后按照平仓时价格买回的操作叫做空头回补。逼空的根源就是空头回补。

比如上个月底的那波行情，市场死气沉沉没有增量，消息面也没利好，空军大量聚集。但是多军自然不愿意让空军轻易赚钱，于是在短时间内迅速拉升。这就是逼空，一般是庄家或者多头对空头的围猎。

轧空

保时捷世纪逼空战大家可能都不陌生，还有电影傻钱里的轧空。就是逼空的进一步恶化，空头之间争相想平仓引发了人挤人效应，价格出现疯狂上涨的行为。

空军的盈利是有限的，最多是保证金×杠杆倍数，但是亏损却是无限的。价格不断涨，空军不断亏损，心理压力越来越大，扛不住平仓或者被爆仓都会触发空头回补，空头回补是按照市价买入的，所以空军集体爆仓的时候反而会让价格进一步上涨，这就是轧空。

所以非常不推荐大家做空强庄币和野鸡币，很容易成为燃料。

晚安大家😴