身负数字黄金之名的 BTC 仍然年轻，四年周期的消失则为必经之路。

撰文：貝格先生

Key Points

• BTC 的强周期性，不可避免的正在逐渐消失 
• 2021 年的两次顶部：刻舟求剑派的全败 
• 史上第一次：URPD 筹码结构的巨变 
• 周期性消失后的分析方式 & 应对策略  

必然消失的周期性

相信大多数的币圈人，对于 BTC 的强周期性都不陌生。源自每四年产量减半的设计，BTC 的价格走势似乎也与之完美对应。

2013 年底、2017 年底、2021 年底，分别精准对应三次周期性顶部，每四年一次的规律，使无数市场参与者将其奉为圭臬。

但，从科研的视角，单纯的刻舟求剑显然无法得出严谨的结论。

随着产量减半的影响力逐次降低，市值的增长，目前已经不存在能够经得起科学考验、支持四年周期论的观点。

如果未来周期性消失，身为交易员的我们，又应该如何应对？

最强大的群体：持有时间介于 1 年到 3 年的市场参与者

历史上，有一个群体，其行为总是能完美对应到 BTC 的牛熊周期，这个群体就是「持有时间介于 1 年到 3 年」的市场参与者。

（图表说明：持有时间 1-3 年的市场参与者占比）

我们可以很明显地看到：

• 每当此占比见底之时，总是对应到价格的周期顶部
• 每当此占比见顶之时，总是对应到价格的周期底部

白话来说就是：每当 BTC 价格见顶，他们也都刚好卖完了；而每当 BTC 价格见底，他们也都刚好积累了大量的筹码。

孰是因、孰是果，目前无法给出答案，但显然牛熊周期的出现，与他们脱不了关系。

在这张图表中，值得注意的有三点： 

• 每经过一轮周期，此占比的最低值正在逐年增大背后的理由不难推测：有愈来愈多的参与者选择长期持有 BTC。
• 目前，这个群体的占比正开始转为「增加」，这与我从去年年底开始看空 BTC 的逻辑相互呼应。

（详细内容可参考我先前的帖子）

• 可以合理推测，未来此占比的底部值只会愈来愈大一路走来。

从默默无闻，直到上架美国 ETF、与黄金抗衡，随着 BTC 逐渐走入世人的眼光，愿意持有 BTC 的人们也会更多。

2021 年的两次顶部：刻舟求剑派的全败

先前，我曾撰写过几篇专门探讨 2021 年双顶的文章。

其中我在「再谈 2021 年双顶：什么是『未来数据泄漏』？」一文中，明确举出 2021 年双顶的特殊性，并详细解释了为何不能刻舟求剑。 

结合今天的主题，我将从另一个视角切入分析：

（图表说明：Realized Profit 已实现利润）

所谓 Realized Profit，是根据 UTXO 链上记账的原理，统计出每天有多少利润进行获利了结。

在我 X 置顶的贴文中也曾提及：每当集中性、巨量的 Realized Profit 出现之时，说明有大量的低成本筹码进行抛售兑现，是为一大警讯。

详细的分析逻辑可参考此文：顶部信号追踪：巨量 Realized Profit 再现

从链上数据的视角，其实在 2021 年四月（第一顶）时，该轮周期就已结束；但后续却因为种种因素，使 BTC 在 2021 年 11 月造出了第二个顶部。

如上图所示，在第二顶出现之时，同样伴随着巨量的 Realized Profit，那么问题来了：「这巨量的 Realized Profit 从何而来」？

结合第一张图来看，当时持有时间在 1 年到 3 年的群体占比，其实已经在 2021 年四月就已见底，

因此在第二顶出现的巨量 Realized Profit，只能是源自于「2021 年五月到七月」积累筹码的群体。

值得思考的点就在这里： 

如果未来周期性逐渐消失，是否会出现更多这种「短暂筑底」后开启新一轮主升浪的状况？

如同我先前的文章所述，过往的顶部往往伴随两次大规模派发，本轮周期也确实在去年 12 月出现了第二次大规模派发。

但倘若随着未来波动性的递减，是否仅需一次便可完成属于 BTC 的新式牛熊周期转换？

值得深思。

史上第一次：URPD 筹码结构的巨变

接着，我们从筹码结构的角度来聊聊这个话题。

（图表说明：过往三轮周期顶部的 URPD 筹码结构对比）

可以看到：本轮周期是迄今为止最特别的一次。

会这样说是因为：这是史上第一次，在二次大规模派发后，顶部区域堆积巨量筹码的周期。

先前，我也曾撰文探讨过这个议题，详细的观点可见此文： BTC 筹码分析：谈 URPD 上最大的潜在筹码结构风险

据此，我们或许不得不承认：BTC 正在走出一个全新的纪元。

周期性消失后的分析方式 & 应对策略

倘若未来周期性，确实如预期不断弱化，那身为交易员的我们，又应该如何去审视盘面呢？

先说结论：绝不刻舟求剑，以演绎法的逻辑进行分析。

在 BTC 年轻的生命周期中，样本数严重不足，已使无数刻舟派的理论，一个接着一个的被推翻。

山寨季、新年必涨、减半后 n 天必涨 ... 等，族繁不及备载，更不用提那些在 2021 年就被打趴的各种指标。

因此，为了克服样本数不足的问题，我们在研究的过程中，必须尽可能的保证逻辑的存在。

在此举个例子：AVIV Heatmap。

AVIV，可视为优化版的 MVRV，在计算上针对活跃（而非完全不动）的筹码，且撇除了矿工部分的影响。

而 AVIV Heatmap，则是我个人设计的模型之一，利用 AVIV 存在均值回归的特性，根据其偏离度进行上色。

这种分析方式的好处在于，偏离度的计算考虑了「标准差」，而标准差正是能直接反映 BTC 波动率的指标。

因此，随着波动率的递减，AVIV Heatmap 中定义极端值的标准也会随之放宽。

结语

简单做个总结： 

1、随着市场的成熟，周期性的消失是必经之路

2、持有时间 1 年到 3 年的筹码，在过去主宰了牛熊周期

3、2021 年双顶的出现，宣告了刻舟求剑方法论的失败

4、筹码结构已然出现从未发生的巨变

5、身为交易员，在研究过程中必须保证逻辑性，以确保成果的可用性

「BTC 仍然年轻，正在以史无前例的步调迈向世人的眼光，而你我都将是这场历史盛宴的见证者。」