“Huma 提供的双位数年化收益率从何而来？会不会成为下一个 Celsius？” 最近社区对 Huma 的热议让这一问题成为焦点。作为 PayFi 网络，Huma 提供高达 10.5% 的年化收益率，这一模式引发了不少争议。有人质疑其背后的客户质量是否足够优质，并担心隐藏更高的信用风险；也有人认为，这种即时资金周转的创新运作模式，是传统金融无法企及的突破。这场讨论不仅让 Huma 成为舆论中心，也让 PayFi（Payment Finance，支付金融）这一新兴概念走入了更多人的视野。

PayFi（Payment Finance，支付金融）是一种结合区块链技术与去中心化金融（DeFi）的创新模式，其核心理念是通过释放货币的时间价值（Time Value of Money, TVM），优化资金流动效率，解决传统支付系统的高成本、低效等问题。

传统支付系统长期面临三大痛点：1. 跨境支付结算周期长（3-5 天）2. 手续费高昂（平均 6.35%）3. 中间环节繁琐（需经多国银行与清算机构）。

这导致企业应收账款账期长达 30-90 天，资金效率低下。PayFi 利用区块链的去中心化特性，实现 T+0 实时结算，大幅提升资金周转效率，并通过去除中介环节，将跨境支付成本降至 0.1% 以下，节省下来的成本可直接返还给存款用户。

与 DeFi 相比，PayFi 虽同样基于区块链，但定位和目标有所不同。DeFi 主要关注去中心化的借贷、交易和 yield farming 等金融服务，而 PayFi 则专注支付融资，将现实世界资产（RWA）代币化，例如将应收账款、发票转化为链上数字资产，从而优化融资流程。

PayFi 的应用场景广泛，可分为以下的细分赛道： 跨境支付：传统跨境支付通常需要经过多家银行和清算机构处理，到账周期长达 3 至 5 天。这种延迟会导致国际贸易企业和跨境电商平台的现金流紧张，影响其资金周转效率。目前全球跨境支付中预垫资金规模高达 4 万亿美元（Huma Finance 数据）。 信用卡支付：信用卡的账期通常为 30 天，全球信用卡支付市场规模达 16 万亿美元（Huma Finance 数据）。PayFi 可实现信用卡支付的 T+0 结算，帮助客户优化现金流。 贸易融资：贸易账期一般长达 30-90 天，许多中小企业为缓解资金压力，将发票抵押给银行以提前获得资金。然而，信用等级较低的企业往往面临较高利息或无法获得信贷的困境。PayFi 通过 KYC 认证，为合格客户提供链上现金流解决方案，降低成本，提升资金使用效率。目前全球市场规模约 10 万亿美元（Huma Finance 数据）。 其他细分赛道包括了 Depin 和外汇。

Huma Finance：PayFi 生态的领军者

Huma 是专注于 PayFi 赛道的协议。Huma 2.0 推出后支持 Permissionless 模式，用户无需 KYC 即可提供流动性。用户将资金存入协议后，协议会将这些资金分成 2 个部分，近 80% 的资金会投放到 PayFi Institutional 中的 PayFi Assets，而另外的 20% 会投放到 Market-Neutral Liquid DeFi Protocols，以满足 LP 赎回的要求。

关于 PayFi assets，Huma 的业务模式专注于跨境支付和信用卡预付服务，这些都属于支付交易融资（Payment Transaction Financing）。与贸易融资（Invoice Financing）相比，二者的最大区别在于风险来源和资金流转方式。发票融资本质上是以应收账款为抵押提前获得资金，还款依赖于买方未来能否按时付款，因此存在一定的不确定性和信用风险。而支付交易融资则是在资金已进入金融系统的前提下，由于跨账户、跨银行甚至跨境结算需要一定时间，但已进入金融系统的钱相对来说安全性更高。Huma 通过为支付交易融资提供垫款，帮助客户在资金结算期间提升资金使用效率。

在跨境支付方面，Huma 的子公司 Arf （@arf_one）提供 T+0 或 T+1 的快速结算服务，帮助持牌支付机构解决垫资业务，每天收取几个基点（BPs）的费用；而在信用卡业务中，Huma 实现与商户的当天结算，这部分目前由第三方的合作伙伴包括 Raincards 去执行。据官方的说法，每次企业接入 PayFi 网络进行支付时，需要支付每日费用（通常为 6 到 10 个基点）直至偿还。且由于流动性偿还频率高（通常在 1 到 5 天内），同一笔资金每年可以循环多次。这种快速的周转产生了复合效应，为流动性提供者带来强劲的经常性收益率。

Huma 当前年化收益 10.5% 的核心来源是为真实的支付金融业务提供流动性，尤其是跨境支付结算和信用卡结算的短期垫资，这部分资产约占整体资金的 80%，年化收益下限为 12.5%。剩余约 20% 的资金则配置于流动性较高的 DeFi 协议，目前年化收益约为 7%，综合下来，整体收益率可达 11.4% 左右，扣除运营和手续费后仍有 11%，能够覆盖 10.5% 的用户收益。即使全部资金进入 Classic 模式，平台仍有盈余。随着机构资金流入 Huma 2.0，PayFi 资产占比提升，整体收益有望进一步提高。

在资金成本方面，PayFi 资产的资金成本为 12.5%，而 Arf 作为 Huma 的重要合作伙伴，每天向支付机构客户收取 6-10 个基点的费用，年化收益率约在 15%-25% 之间。这些客户多为需要长期流动性承诺的持牌机构，保证了业务的稳定性和可持续性。对于每日 6 到 10 个基点的收费，行业普遍认为是合理的，因为跨境支付行业一笔交易的手续费通常高达 200-500 个基点，相比之下，垫资费用对于资金提供方极具吸引力。整体来看，Huma 的收益结构建立在真实经济活动和支付需求之上，资金流动透明、用途明确，收费模式与行业标准相比具有竞争力，具备可持续性，而非旁氏结构

Huma 的核心优势

• 合规性：Huma 在与 Arf 合并后，进一步巩固了其合规优势。借助 Arf 的合规架构，Huma 能够为全球持牌金融机构提供流动性支持，同时确保所有资金操作都符合国际监管要求。

• 规模与先发优势：目前，Huma 已处理超过 40 亿美元的链上交易额，创始团队预计到 2025 年底这一数字将达到 100 亿美元。Huma 的产品具有极高的客户粘性，一旦客户与 Huma 达成固定的合作关系，通常很难转向其他协议，尤其是新型协议，因为新协议的不确定性较高。随着时间推移，后期加入的协议在竞争中优势会逐渐减弱。除非其收费模式足够吸引人或是背景更强大的团队加入这个赛道，否则 Huma 的先发优势和地位较难被取代。

• 合作伙伴：Huma 完成了两轮融资，总计募集 4630 万美元，投资方包括 Distributed Global、Race Capital、Robot Ventures 等知名 VC，同时获得 Solana 基金会主席 Lily Liu、Circle Ventures（USDC 背后的公司）和 Stellar Development Foundation（专注于跨境支付）的支持。这些战略合作伙伴不仅提供资金，还通过技术协作和市场资源进一步巩固了 Huma 在 PayFi 领域的领先地位。

• 团队背景：联合创始人兼 CEO Richard Liu 曾在谷歌工作近八年，负责 Google Fi 等多个重量级项目，并在美国最大的个人借贷公司 Earnin 担任 CTO，积累了丰富的支付与借贷行业经验。另一位联合创始人兼 CEO Erbil Karaman 曾是 Facebook 第一个十亿用户增长的负责人，也是 Earnin 的 CPO，也是。此外，首席商务官 Patrick Campos 是通证化合规领域的专家。这支团队不仅在技术创新方面具有卓越能力，还深刻理解支付融资领域的痛点，为 Huma 的发展提供了强大的支持。

关于 Arf

Huma 和 Arf 在 2024 年完成并购，并购后两者保持独立品牌运营：Huma 专注于资金端和跨境支付以外的需求，Arf 则继续深耕跨境支付需求端。Arf 注册于瑞士，受 FINMA 监管，持有 VQF 许可，主要为全球持牌支付机构提供基于稳定币（如 USDC）的结算服务，并不直接服务终端用户。其客户集中在美国、英国、法国、新加坡和阿联酋等发达国家，所有客户资金均存放于受监管的 Safeguarding Account 中，只能用于结算用途。

Arf 从 Huma 取得资金，并为支付机构提供实时流动性，解决跨境支付中的预付资金压力。Arf 向 Huma 的 USDC 借贷和还款都在链上透明可查。但是，由于向客户支付的资金属于链下事务，不免有黑箱操作的嫌疑。为了消除疑虑，Arf 每月向投资人出具 LP 报告，每年接受 PWC 等国际会计师事务所审计，所有操作均在监管框架下进行。

在风控管理上，Arf 仅服务于持牌且评级较高（Tier 1 和 Tier 2）的金融机构，资金账期短至 1-6 天，客户需将终端客户资金存入 Safeguarding Account 并上传凭证，才能获得流动性支持。在最极端的情况下，当客户破产，Arf 对这些 Safeguarding account 的资金具有 legal claim。所有资金通过独立 SPV – Arf Capital 进行管理，并用利润设立 2% 的 First Loss Cover 作为风险缓冲。迄今为止，Huma 及 Arf 已累计完成超 40 亿美元交易，无任何信用坏账。

风险事件的保险流程

Arf 在 Huma 协议中执行了严格的风控和保险流程，以最大限度保护投资人权益并降低风险。其风险事件的保险流程采用多层保障机制：如果出现客户坏账等极端情况，首先由 Arf 用自身利润设立的 2% First Loss Cover 进行赔付，这一部分优先承担损失，确保资金提供方利益不受影响。如果 First Loss Cover 不足以覆盖损失，PayFi Foundation 会动用其通过利润积累形成的保证金进行进一步赔付。若这两道防线仍无法完全覆盖损失，剩余风险则由资金池承担，所有 PST 和 mPST 持有人将按比例分担损失，与个人的持仓模式或锁仓期无关。

参与方法

Huma 2.0 为用户提供两种参与模式：Classic 模式和 Maxi 模式：

1. 在 Classic 模式下，用户可以通过存款获取 10.5% 的稳定 USDC 年化收益，同时获得基础的积分奖励（Huma Feathers）。存款锁定时间越长，积分倍数越高，例如锁定 3 个月可获得 3 倍积分，锁定 6 个月则可获得 5 倍积分。这种模式适合追求稳健收益的用户。

2. Maxi 模式则专注于最大化积分奖励，而不提供收益。无锁定状态即可获得 5 倍积分奖励；锁定 3 个月时可获得 15 倍积分，锁定 6 个月时则可达到最高的 25 倍积分。这种模式主要吸引深度参与者，通过高倍数的奖励鼓励长期资金锁仓。

3. 用户也可通过即将上线的 @RateX_Dex 平台购买 PT/YT

参与链接：

https://app.huma.finance/?ref=o6zFsl

写在最后

PayFi 是对比特币最初“点对点电子现金系统”愿景的一种现实世界延展。它继承了无需中介、效率更高、跨境可达的技术价值，同时试图将这一理念引入更复杂的企业级支付和融资流程中。这种模式能否走得更远，将取决与三个根本问题：收益模型是否可持续、底层风险是否可控，以及整体机制是否具备可扩展性。

从收益模型的可持续性来看，Huma 的收益主要来源于真实的跨境支付和信用卡结算等短期垫资业务，资金流向明确，收益与费用结构清晰，并且与行业内的收费标准相比具有竞争力。这种以实际企业需求为基础的收益模式，区别于依赖新资金流入的旁氏结构，为平台的长期稳定运营提供了坚实基础。

在底层风险可控性方面，Huma 与 Arf 通过多层风控和保险机制有效降低风险。平台仅与高信用评级的持牌支付机构合作，所有客户资金均存放于受监管的 Safeguarding Account，并设有 First Loss Cover、PayFi Foundation 保证金和 PST 和 mPST 池子 write off 等多重保障措施。同时，Arf 也会定期发布 LP 报告和审计信息，尽可能提升透明度。

关于整体机制的可扩展性，Huma 目前实现接近 100% 的资金利用率。未来，随着高质量支付机构客户的不断拓展和业务场景的持续丰富，Huma 具备进一步扩展的潜力。同时，他们也对贸易融资等新领域保持开放态度，但会坚持以跨境支付为核心业务，确保扩展过程中风险和收益的平衡，这部分尤其考验 BD 的能力。

Huma 的出现，让我们看到加密货币正在逐步走出圈层，真正为现实世界的金融需求提供解决方案，而不仅仅是行业内部的自我循环。这种与实体经济的深度连接，是加密行业迈向成熟的重要一步。

作者推特：@rubin_2810