炒新不炒旧，在 Memecoin 领域不完全奏效。

撰文：Nico

编译：Ethan，Odaily 星球日报

我已在加密货币交易领域的「战壕」中深潜多时，而此刻恰逢 X 上许多加密人士宣称这个领域已经「死亡」。

目前交易 Memecoin 产生的交易量已不及数月前的水平，TRUMP 确实在 Memecoin 心智占有率、交易量和流动性吸引方面达到了局部顶峰。但彼时 SOL 价格高达 290 美元，BTC 突破 10 万美元大关，整个牛市正如火如荼。随后 BTC 回调至 74-88 K 区间，SOL 更是在 95 美元处形成局部低点。但如今 SOL 已强势反弹至 140 美元上方（15 天内涨幅达 46% ），BTC 也重回 9 万美元关口，是时候重新评估当前局势了。

尽管 SOL 价格走低、市场情绪普遍看跌且充满倦怠，但数据却呈现出另一番景象。让我们通过四月至今的统计数据来观察：

pump.fun 平台迄今已产生约 6.5 亿美元交易量，四月日均交易量在 100 万至 270 万美元区间波动，平均处于 150-200 万美元高位。

在 SOL 高价时期和 TRUMP 热潮后的交易量下滑后，四月交易量已显著回升。随着 PumpSwap 的推出和近乎无缝的迁移机制，围绕代币迁移事件的交易体验得到优化，这体现在平台周交易量的持续攀升。

至今已有 970 万种代币被创建，四月日均发行量 2-4 万枚，每日有 100-350 枚代币完成「毕业」，毕业率维持在 0.4-0.8% 。

毕业率随时间递减的现象与用户和交易量下滑相关，表明当前「战壕」中更多是小型团体在新代币发行时抱团囤积筹码，随后相互砸盘。当无法吸引足够流动性来维持代币价格时，这些团体往往会选择提前撤资。

活跃用户分析

2024 年 12 月至 2025 年 2 月高峰期间，每日有 20-40 万用户通过 pump.fun 交易 Memecoin 。此后用户量持续下滑，过去两个月始终低于 20 万。目前日活跃钱包数稳定在 15 万左右，新老用户比例均衡。需注意的是，多数「战壕」交易者使用多钱包策略，并会定期更换活跃钱包。

交易机器人数据一览

众所周知，Memecoin 交易活动高度集中于前五大交易终端：

• @AxiomExchange
• @tradewithPhoton
• @gmgnai
• @TrojanOnSolana

以下是关键指标对比（日维度）：

这些平台合计贡献超过 10 万日活用户和 1 亿美元日交易量，与市场观察相符。

平台累计费用与资产管理规模（AUM）测算（SOL 按 140 美元）

• Bullx：累计费用 1.86 亿美元｜AUM 21.5 万 SOL（约 3000 万美元）
• Axiom：累计费用 3900 万美元｜AUM 预估与 Bullx 相当（可能略低）
• Photon：累计费用 3.82 亿美元｜AUM 53.9 万 SOL（约 8260 万美元）
• GMGN：累计费用 6600 万美元｜AUM 预估至少为 Bullx 半数

据估算，Memecoin 领域流通的 SOL 流动性总价值超过 2 亿美元。下篇文章将深入探讨所有流动性池（LP）和代币的总价值。

PumpSwap 生态观察

PumpSwap 当前日交易量达 3-4.8 亿美元，占据 Solana 链上 DEX 交易量 9-19% 的市场份额。值得注意的是，由于所有新 pump.fun 代币都在 PumpSwap 发行交易，这表明仍有大量交易发生在通过 Raydium/Meteora 交易的旧代币上。

PumpSwap 收取 0.25% 的交易费用，其中：

• 0.20% 分配给流动性提供者（LP）
• 0.05% 归协议所有

上线首月即产生约 2500 万美元费用（日均 10-24 万美元），流动性提供者获得 2000 万美元，协议收入 500 万美元。随着 PumpSwap 市场份额的持续扩大（目前呈稳定增长趋势），预计该数据将继续攀升，这也印证了交易者更倾向于选择新代币而非旧币种的趋势。

洞见

新代币的优先交易模式与我对 Memecoin 领域发展的预判完全契合。近期「战壕」生存难度升级已是公开秘密，留存玩家多为历经 SOL 低价、交易量萎缩和用户流失等寒冬考验的「老兵」。

Memecoin 领域的生命力取决于新流动性的注入，初期来源于受困于主流山寨币亏损的资深加密投资者转向寻求快速获利机会。随着领域扩张，散户也开始涉足这个高风险高回报的「深水区」。

相较于需要精细操作和深厚协议理解力的 DeFi 代币，Memecoin 凭借其低门槛、高不对称收益（即低投入高回报可能性）、以及万物皆可代币化（人物 / 内容 / 事件 / 梗图等）的无限创意空间，始终是投机活动的首选载体。Solana 则稳坐「加密赌场」庄家宝座。

若问我对其他领域的潜在机会？除 Memecoin 外，Hyperliquid 及其生态，以及 fartcoin（因「热度」总是上升）或存机遇。但若有人认为「战壕」已死——任务尚未完成，一切才刚启幕。