在 DeFi 3.0 时代，全链流动性是核心叙事。

撰文：冰蛙

在加密世界，流动性决定了一切，没有充足的流动性，再优秀的 DeFi 也只是「死水一潭」，无法真正发挥价值，而随着公链生态的不断扩展，链与链之间的资金流动性割裂成为行业发展的最大障碍。

StakeStone 正是精准切中了这一行业痛点，试图成为加密世界的「银联 + 支付宝」，构建全链流动性基础设施，让资金在不同公链间自由流动，告别碎片化、低效化、内卷化的流动性困局。

可以说，StakeStone 正在尝试构建 DeFi 3.0 时代的金融基础设施，让整个区块链行业告别无意义的流动性争夺战，真正进入资金自由流动的新时代。

下边，我尽量用最通俗的语言，给出对这个项目的分析：

一、StakeStone 的定位：全链流动性基础设施的破局者

1.1 痛点及解决方案

行业痛点：

流动性分割、收益单一、新老公链收益不一

当前的区块链跨链转钱需要复杂操作和高昂手续费，而全链技术就是打通这些孤岛的桥梁，让钱可以自由流动，想用哪条链就用哪条链；

从跨链流动性角度，目前存在着：跨链流动性割裂（如 BTC 难以参与 DeFi）、收益策略单一（代币激励无实用性，不可持续）、新兴链冷启动困难。更通俗的说主要是以下三点

1. 钱「卡」在一条链上，动不了。比如比特币只能在比特币链上躺着，ETH 在以太坊链上才能用 DeFi。
2. 新链没人用，老链太拥挤。比如新公链刚上线时没人存钱，老链（如以太坊）资金溢出但收益低。
3. 收益难持续。很多项目用高额代币奖励吸引用户，一旦停发代币，资金立刻撤走。

StakeStone 的解决方案：三大核心产品解决全链流动性分配

1. STONE（生息 ETH）：聚合多链 ETH 流动性，动态优化收益策略。
2. SBTC/STONEBTC（全链 BTC 与生息 BTC）：统一 BTC 流动性池，激活 BTC 的 DeFi 价值。
3. LiquidityPad：打通以太坊与新兴链资金流动，实现双向价值捕获。

1.2 StakeStone 方案的独到之处

如果阐明 StakeStone 解决方案的独到之处，可以用加密世界的「支付宝 + 银联」综合体来做一个形象的比喻。

支付宝级体验

STONE：像支付宝里面的余额宝，存 ETH 自动赚利息，还能随时跨链消费。

SBTC：像「数字黄金信用卡」，BTC 也能赚收益、也可以到处刷。

银联级网络

LiquidityPad 可以打通所有链的资金池，让新链快速「招商引资」，老链资金「下乡扶贫」。

在上述产品和体验的加成下，对用户而言，基本可以实现一个账户管所有链的钱，躺着赚收益；此外也可以让比特币成为生息资产。

对行业而言，一方面助力新链冷启动加速，靠真实收益吸引资金；另一方面终结流动性内战和内耗，让钱在全链自由流动，哪条链好用去哪条。

对于当前的币圈而言，流动性是一切产品的命脉，钱不动就是死的。StakeStone 的全链流动性协议更本质的讲，无非做了三件事：

修流动性管道，让所有链的资产池都能无缝链接；造流动性水泵，让钱自动泵到收益高的链（比如新链）；统一标准，让不同链的资产在一个标准下流动。让钱在区块链之间畅通无阻。普通用户能无脑赚收益，行业能彻底告别碎片化内耗，这才是全链流动性叙事真正的价值。

二、双代币模型解析：一个干活，一个分红

StakeStone 近期公布了其协议的白皮书，还开创的采用了两种 Token 模式（sto 和 vesto）。

这个双代币模型非常值得展开分析，因为这集中体现了项目方意图通过这个模型解决当前 DeFi 的赌场模式，使其转变为合伙制模式，这或许表明了，项目方在长远意义上的战略野心。

如上图的双代币，STO 和 veSTO，二者存在转换机制，但功能有所区别：

STO：干活的代币

主要功能是：治理投票，持有 STO 可以投票决定项目发展方向（比如优先支持哪条链）。发奖励，项目用 STO 奖励那些提供资金流动性的用户（比如存 ETH 赚利息的人）。收手续费，平台每笔交易抽成，用 STO 分给持币者。

此外，特别值得一提的是，STO 虽然作为干活的治理代币，其本身自带通缩机制，其他项目想用 StakeStone 的流动性，必须买 STO 并烧掉。

veSTO：分红代币

该代币主要通过锁定 STO（类似存定期），换成 veSTO。拥有 veSTO，会自动拥有三项特权，更多的投票权，可以决定 STO 奖励发到哪个池子；更多的持有收益，存钱生息时，veSTO 持有者收益翻倍；更多的收红包机会，其他项目为了吸引资金，会给 veSTO 持有者发「贿赂金」（比如直接分 ETH）。

此外，为了防止持有后立即跑路，veSTO 设定了 30 天才能解锁，防止大户砸盘。

这个双代币模型看似不复杂，但从整个设计上基本上都是冲着当前行业痛点而去。

1. 以前，用户基本都是打一枪就跑，赚了代币就抛售，币价跌跌不休；现在是通过 veSTO 锁仓，间接促使用户从投机变为长期浮动，赚的多就得锁定，减少投机。
2. 以前，项目方为了快速冷启动，疯狂撒钱，但池子没人用；现在是 veSTO 持有者决定钱流向哪里，换言之，这个钱的流动社区说了算。
3. 以前是项目代币无限增发，且有些作恶项目方，更是随意增；现在其他项目想用 StakeStone 的流动性？先买 STO 烧掉！越多人用，STO 越稀缺。

从上述代币设计上，能明显看到项目意图，通过代币模型的巧妙设计让用户和项目方成为利益共同体——你越长期参与，赚得越多，还能当家做主。

三、估值与收益潜力：积分、空投和生态红利

3.1 项目估值分析

从赛道估值对标来看，当前流动性质押协议头部项目如 EtherFi（FDV 8.2 亿美元）、Puffer（FDV 2.5 亿美元）普遍落在 2-8 亿美元区间，而 StakeStone 的估值预期（FDV 5-10 亿美元），整体上高于同类项目。这一溢价逻辑源于三大核心支撑：

全链定位的稀缺性溢价

StakeStone 并非传统单链质押协议，而是首个提出全链流动性基础设施定位的协议。相较于垂直细分赛道的 Renzo、Puffer，其业务逻辑覆盖 ETH 质押、BTC 生息资产、跨链流动性聚合三大场景，相当于同时对标 LRT、BTC-Fi、跨链桥三大赛道。

横向对比 LayerZero（全链互操作性协议，估值 30 亿），StakeStone 聚焦资金效率优化的差异化路径，进一步强化了其估值想象力。

TVL 驱动的基本面硬实力

截至当前，StakeStone 链上总质押资产（TVL）已突破 7 亿美元，高流动性意味着高市场认可度，充足的流动性，往往能够给予更高的估值。

特别是，由于其双代币模型，能带来显著的收益乘数效应：协议手续费与贿赂收入直接挂钩 TVL，形成「收入增长 - 生态扩张 -TVL 上升」的飞轮。

生态联动的战略纵深

通过 LiquidityPad 产品，StakeStone 已与 Plume（融资 1000 万）、Story Protocol 等顶级生态达成深度合作，为其提供链上初始流动性。

这种「流动性基建供应商」角色带来三重增益：合作项目支付的手续费、贿赂分成直接增厚协议收入；每接入一个新链，StakeStone 可捕获该链的增量用户与资产。

综上，StakeStone 的估值逻辑应该超越单一赛道对标，其全链流动性枢纽的定位、高 TVL 的变现能力及生态扩张的滚雪球效应，共同构成了 5-10 亿美元 FDV 的强支撑。

3.2 项目参与收益分析

项目已明确空投比例，全链嘉年华活动第一阶段 Wave1 奖励池总供应的 3%，Berachain Vault 活动奖励 1.5% 空投 ，由于 BTC 占比较少，以下仅根据 ETH 质押量取平均值计算潜在收益。

1）Wave1

活动开展时间：2024 年 3 月 26 日 - 2025 年 2 月 28 日（约 340 天）

质押情况：前 3 天：34.2 万、27.5 万、25.9 万 ETH；之后：≈15 万 ETH

积分计算：前 3 天积分：约产出 2,102,400 积分；剩余 337 天积分，取平均值每天约：15 万 × 24 = 3,600,000，3,600,000 × 337 = 1,213,200,000

第一阶段总积分：1,215,302,400

每积分价值：

最低: 1500 万美元 ÷ 1,215,302,400 ≈ 0.0123 美元 / 积分

最高: 3000 万美元 ÷ 1,215,302,400 ≈ 0.0247 美元 / 积分

2）Berachain Vault

活动开展时间：2024 年 12 月 26 日 - 2025 年 2 月 28 日（约 65 天）全阶段平均质押量：≈ 15 万 ETH

积分计算：每天积分：15 万 × 24 = 3,600,000，总积分：3,600,000 × 65 = 234,000,000

每积分价值：

最低: 750 万美元 ÷ 234,000,000 ≈ 0.032 美元 / 积分

最高: 1500 万美元 ÷ 234,000,000 ≈ 0.064 美元 / 积分

上述计算出大约不同阶段积分价值在 0.0123-0.064 美元 / 积分左右，未包含积分加成系数，可以根据自己的积分数量参考对照查询，其他积分还有 referral points 和一些 boost，这些小头暂不计算了。

由于采取平均值计算、数据不确定较高，价格仅供参考，结合官方团队的反馈，可能会考虑增加 wave1 份额，具体以公布结果为准。

四、结语

StakeStone 近期公布了两大重磅更新：快照与双代币模型同时推出，进一步巩固其作为全链资金枢纽的定位，并优化代币经济模型，增强可持续性。

在 DeFi 3.0 时代，全链流动性是核心叙事，而 StakeStone 的布局极具前瞻性：

资金自由流转：让 BTC、ETH 及各公链资产打破生态壁垒，实现跨链高效流动。

收益模式升级：通过 veSTO 机制，绑定用户与协议长期收益，减少短期投机。

行业整体提效：终结「挖提卖」模式，引导流动性从竞争走向协同，提升资本利用率。

对行业而言，项目提供了一条从流动性内耗转向价值创造的可行路径。在流动性为王的 DeFi 世界，StakeStone 正在搭建加密行业的核心金融基础设施。

若能成功落地，这不仅是协议的胜利，更是整个行业走向成熟的重要一步。

特别提示：文章各种测算是基于公开信息与合理假设推演，不作为投资建议，请自行决策，酌情参与！