KiloEx 研究報告
引言
2025 年初，加密货币市场经历了一场深刻的认知转变。在美联储推迟降息、BTC 冲击 11 万美元未果的宏观环境下，中心化交易所（CEX）频发的插针清算事件促使交易者重新审视资产托管风险。这一趋势在 Hyperliquid 流动性池挤兑事件后达到高潮——巨鲸操作引发的连锁清算，让市场深刻认识到 DEX（去中心化交易所）透明结算机制的价值。然而，对于 web3 新进入者来说，CEX 有着中心化的原生优势：与 web2 交易所相类似的页面和交易流程，更多的交易方式（现货、永续合约等）以及较低的交易滑点。目前主流 DEX 在激励策略、交易成本、多链生态以及创新衍生品市场等方面进行博弈。而在诸多力求创新的 DEX 项目中，KiloEx 以其用户友好策略及不俗的表现吸引了投资者的目光（撰稿时根据 defillama dashboard 上面的数据，KiloEx 在 opBNB 链上 TVL 排名第一）。本文将介绍 KiloEx 项目，以及其用户体验的提升策略。
KiloEx 项目简介
KiloEx 成立于 2023 年，旨在提供类似集中式交易所（CEX）的用户友好体验，同时保持去中心化的安全性和控制力。平台支持高达 125 倍杠杆的永续交易，涵盖加密货币、外汇、指数和商品，运行于 Binance Smart Chain（BSC）、opBNB 和 Manta 网络上。它的核心目标是风险管理和资本效率，以期吸引交易者和流动性提供者（LPs）。
在融资方面，KiloEx 获得了 Binance Labs 的投资，并在其 MVB 第六季中被孵化。此外，KiloEx 还获得了 Foresight Ventures 和 Manta Network 的投资。目前，AltLayer 和 Sleepless AI 已在币安交易所上线。KiloEx 在 3 月 27 日于币安钱包完成独家 TGE，吸引超过 7 万名用户参与打新，认购额超募 300 倍，引发市场巨大关注。 截至目前，KiloEx 累计交易量已超过 300 亿美元，平台注册用户数量超过 40 万。平台提供高达 125 倍的杠杆支持，满足专业交易者的需求。同时，KiloEx 注重用户体验，提供免签名交易、低 Gas 费用和高效的交易执行速度，降低了新手用户的使用门槛。
背景：DEX 交易体验的困境
近年来，区块链技术的快速发展催生了去中心化金融（DeFi）的兴起，去中心化交易所（DEX）作为 DeFi 生态核心基础设施之一，凭借其资产自主托管、透明交易等优势日益受到关注。然而，相比中心化交易所（CEX）顺畅、高效的用户体验，DEX 在用户体验上一直存在较大差距。这种差距主要体现在以下几个方面：
门槛高：用户需熟悉钱包交互、Gas 费管理、链上签名等多个操作，相比 CEX 的“一键下单”，链上交互的复杂性和延迟让新用户望而却步；
滑点高：在交易过程中，由于市场波动，交易价格可能与预期价格产生差异，称为滑点。低流动性或有限流动性的交易对容易受到高滑点的影响，可能导致交易价格与预期差异较大；
流动性差：流动性不足会导致交易执行困难，价格发现效率低，增加交易成本。流动性差的市场容易受到价格操纵，影响交易的公平性和透明度；
交易确认延迟与不确定性：链上交易确认通常需要数秒至数分钟，甚至更长，且存在失败风险。这种延迟和不确定性影响了交易的及时性和可靠性，同时对于高倍杠杆的合约交易来说具有更高的风险。
DEX 若要获得更广泛的用户群体，需要在用户体验上实现突破。用户体验的持续优化，正在逐渐成为 DEX 平台竞争的核心趋势之一，各大 DEX 也都争相在用户体验上做出努力。
▍ GMX：Layer2 扩容下的低成本链上交易实践
GMX 是 Arbitrum 生态中最具代表性的 DEX 之一。通过将交易部署在 Arbitrum 和 Avalanche 等 Layer2 网络上，GMX 得以利用 Optimistic Rollup 技术大幅降低交易成本与延迟。根据 Dune Analytics 数据显示，GMX 用户平均每笔交易的 Gas 成本已降低至 0.1 美元以下，累计用户地址数超过 30 万，平台总锁仓价值（TVL）最高突破 7 亿美元，体现出用户对低成本与快速确认这种用户体验提升的高度认可。
▍ dYdX：链下撮合与链上结算模式的 CEX 级体验探索
作为早期探索链下撮合模式的 DEX 平台，运行在 Layer2 网络上，dYdX 通过链下订单簿匹配与链上资产结算，成功地将交易延迟降低到毫秒级别。在 24 年初，其日交易量峰值一度超过 Uniswap，最高日交易额突破 7 亿美元，累计用户超过 20 万。
这种模式显示出 DEX 平台在效率和用户体验上追平甚至赶超中心化交易所的可能性，但同时也牺牲了部分链上安全性体验，带来了链下撮合环节中心化风险的争议，社区对其去中心化程度存在持续讨论。
▍ Hyperliquid：专属链模式的高性能 DEX 探索
Hyperliquid 选择自建应用专属链（Application-Specific Chain），以实现高性能的链上撮合与结算服务。根据 Hyperliquid 平台数据显示，其每秒交易数（TPS）已经超过 2 万笔，交易延迟不到 0.2 秒，并实现了对用户完全免 Gas 费用的服务。这种 0Gas 服务之所以能实现，是因为其转为交易而搭建的 L1 应用链牺牲了兼容性而专注于处理订单匹配、交易执行和清算等核心功能，降低交易成本。
这种模式体现了 DEX 平台在性能优化与用户体验上的极致尝试，但也面临着跨链资产操作较为复杂、生态孤立、用户获取成本较高以及对安全性的担忧。
▍ Jupiter：聚合流动性与交互优化的用户友好探索
Jupiter 走的是另一条路径，它是 Solana 生态链上的 DEX 聚合器，通过聚合多个 DEX 平台的流动性，为用户提供最佳的链上兑换路径。同时，Jupiter 平台的功能界面简洁直观，用户可在单一界面完成跨平台的资产兑换，大大简化了交互流程。
尽管如此，Jupiter 仍受到 Solana 网络拥堵时交易延迟增加的影响，同时用户仍需自行支付 Gas 费用，交易成本的进一步优化空间依然存在。
KiloEx 的策略
3.1 交易稳定性
支持激进的合约交易
KiloEx 提供最高达 125 倍杠杆，这在 DEX 中较为少见。对于经验丰富且激进的合约交易者来说，这可能是 KiloEx 的一大优势，但这也对平台的风险防控机制产生了比较高的要求（毕竟如果保证金较少，微小的波动就可能会导致爆仓）。因此，在交易稳定性的机制设计上，KiloEx 做出了如下的努力：
（1）动态保证金要求和高效的清算机制：确保在高杠杆交易中能快速处理潜在损失；
（2）多链部署机制：将交易负载分散到不同网络，以降低交易拥堵的可能性，同时聚合流动性，确保高杠杆交易拥有足够的对手方资金来控制交易滑点。此外，相比于更广泛的支持 10+ 链的 DEX（如 KyperSwap），KiloEx 链更专注于特定的高性能网络。KiloEx 运行于多个区块链（如 BSC、opBNB 和 Manta 等），可以利用不同公链的特性，诸如 opBNB 的批量处理能力以及 Manta 的模块化设计，来提升交易执行速度和稳定性；
（3）LST 的双重收益：用户存入的 LST 在质押网络中继续赚取质押奖励，同时在 KiloEx 上作为抵押品支持杠杆交易。这种资本复用提高了资金利用率。
（4）资金池模型：KiloEx 采用“Peer-to-Pool”交易模型，用户与资金池交易而非直接匹配对手方。LSTfi 集成增加了池子的资产多样性和规模，使得平台能够承受高杠杆带来的潜在风险。
3.2 交易流畅度
Gasless 交易
Gas 费一直是阻碍普通用户进入 DeFi 世界的痛点之一。在以太坊等主链上，高昂且难以预测的 Gas 费用让小额用户望而却步。即使在 Gas 相对低廉的链上，新用户仍需学习购买并管理链的原生代币用于支付 Gas，增加了使用门槛。为了解决这一问题，业内此前有项目尝试Gas 补贴的方式，即平台替用户付 Gas。然而这种方法要么造成交易延迟、要么给项目方带来高额运营成本，难以长期持续。
合约体验上的“免 gas 交易”，目前主要有两种实现思路：其一是基于以太坊 ERC-4337 账户抽象的 Paymaster 方案，另一种是基于 ERC-2771 的 Meta-Transaction（元交易）方案。KiloEx 经过权衡，采用了后者。简单来说，KiloEx 允许用户签名一笔特殊格式的授权交易，由平台的中继器 (Relayer) 代理在链上执行，并代为支付 Gas 费用。通过智能合约和签名验证，平台确保代付 Gas 的同时交易的安全有效。这样一来，用户在前端感受到的就是“零 Gas”的链上交易”：无需持有 BNB/ETH 等即可完成合约交易，实现了“点价交易，只需支付交易本身的手续费” 。目前该方案已在 opBNB、BSC、Base 等主流 EVM 链上成功落地，这对于追求流畅体验的新用户来说是一个比较有吸引力的方案。
3.3 风险管理机制
对于 DEX 来说，完善的交易风险管理机制是吸引用户交易的重要手段，这一点对于支持高杠杆永续合约交易的去中心化交易所更加重要。整理了主流去中心化交易所的风险管理策略后我们发现，大部分去中心化交易所采用语言机获取市场价格的方式，以预防单一市场瞬时价格操纵所导致的资金损失。同时，也有部分 DEX 采取动态费用和交易延迟的机制、链上链下结合的结算机制以及去中心化投票等方式进行风险管理。
KiloEx 抛弃了传统的订单簿撮合模式，转而采用流动性池直接交易。用户的开仓 / 平仓请求直接与平台的资金池成交，也是以预言机价格为基准执行，这种与流动性池子交易的方式能够避免撮合不及时产生的交易滑点。用户得到的成交价将紧贴市场合理价格，而不会因为自己单笔交易过大就“吃”出巨额滑点成本。其次，KiloEx 通过常用的资金费率和基差机制（CEX 也同样利用这种机制），实时将永续合约价格锚定现货市场价格。例如当多头过热导致合约价高于现货，资金费率会鼓励空头进场，拉低合约价，反之亦然。KiloEx 利用这种机制保证合约价格的稳定可靠，不会偏离现货市场太远。
同时，作为永续合约 DEX 生态的重要组成部分，流动性提供者（通常也称 LP，将自己的加密资产质押进流动性池获得收益）的风险控制和收益保障对于 DEX 吸引资金来说非常重要。在这一点上，KiloEx 借鉴并升级了 GMX 的 GLP 模型，引入“双池风险隔离”架构来平衡交易者盈亏和 LP 收益稳定。其 Vault 金库分为基础池 (Base Pool) 和缓冲池 (Buffer Pool) 两部分：基础池由用户注入的资金（70% USDT/USDC）加上平台 30% 的手续费收入构成，追求净值稳步增长；缓冲池则汇集所有交易者的盈亏和资金费率收支，用来吸收极端行情下的波动 。当多数用户盈利时，亏损首先由缓冲池出血支付，只有缓冲池亏空时才会动用基础池。这一点相当于是将流动性提供者和交易所的部分浮盈组合成为具有弹性的风险防控资金池，在这种情况下流动性提供者可以有更多的时间进行决策，以应对可能出现的质押本金受损的风险。
据统计，自从 Q1 2024 推出 Vault 2.0 升级（双池机制）后，在单边行情下缓冲池的动态再平衡使得质押收益波动降低了 63%。目前，KiloEx 金库在 opBNB 上为 USDT 质押者提供约 22% 的年化实际收益，在 Taiko 网络甚至高达 29% ——这超过同期多数 DeFi 挖矿项目的回报。
KiloEx 代币经济学
代币分配
KILO 代币的总供应量被设定为 10 亿枚，这一数字为其代币经济模型奠定了基础。根据 KiloEx 官方文档（https://docs.kiloex.io/kiloex/about-kiloex/tokenomics-july-17th-2024），代币的分配情况如下：
整体来看，KILO 的代币分配结构比较均衡，覆盖了生态激励、团队、投资者和用户奖励多个层面。生态系统部分（27%）采取长达 4 年的线性释放，释放节奏缓慢，短期内对生态激励可能有一定影响，未来取决于 DAO 的决策效率与分配透明度。
10% 的空投奖励中，85% 会在代币发行（TGE）当天一次性释放，这虽然可以快速吸引用户，但同时也可能产生较大的短期市场抛售压力，需要特别关注。
团队和战略投资的代币（合计 30%）采用 1 年锁仓、3 年逐步释放的策略。这种安排能降低市场波动风险，但也要求平台确保长期激励足够吸引核心团队与投资人持续投入。
流动性提供（LP）和 Binance 独家公售（合计 10%）则在 TGE 一次性释放，为初期市场提供足够流动性，但也可能对代币的初期估值形成压力。
KILO 的代币分配方案虽较为均衡合理，但平台需持续监控早期释放带来的市场波动风险，并确保长期激励有效落地。
KILO、xKILO 和 kUSDT
KILO 是生态系统的核心实用代币，可用于平台治理、支付交易手续费或参与平台的各类活动等多种途径。除此之外，根据 Coincu (https://coincu.com/246512-kiloex-review/) 的评论，交易者可通过邀请他人交易来分享收益，同时可利用止损与止盈功能来管理风险。
为了进一步激励用户的长期持有和积极参与，KiloEx 推出了 xKILO 代币。xKILO 是 KILO 的锁定版本，用户可以按照 1:1 的比例将 KILO 铸造为 xKILO，并将其存入单边质押池，从而赚取更多的 xKILO 和 USDT 奖励。xKILO 代币的一个关键特点是不可转让，这一设计主要用于收益分享与质押奖励。用户在选择赎回 xKILO 时，可以设定赎回期，从 15 天到 6 个月不等，并根据赎回期的不同选择相应的赎回比例。这样的设计鼓励用户长期持有，并通过质押获得持续的收益。
此外，为了支持平台的流动性提供，kiloex 还引入了 kUSDT。kUSDT 代表了用户在保险库中的 USDT 存款，用户通过提供流动性获得 kUSDT 代币作为回报。这一代币的设计与 KILO 和 xKILO 有所区别，专注于支持平台的交易活动和流动性贡献，而不直接用于平台治理或奖励系统。kUSDT 为平台带来了额外的流动性保障，并为流动性提供者提供了相应的收益。
参考资料：
本文部分数据和观点来源于 KiloEx 官方资料、Binance Labs 公告以及链上公开数据 (KiloEx: An On-Chain Trading Platform Redefining Perps, Building … — Klein Labs) (KiloEx: An On-Chain Trading Platform Redefining Perps, Building … — Klein Labs) ( 币安区块链周公布 12 个项目，如何提前参与？ - PANews) 等。
投资有风险，入市需谨慎。本报告不构成投资建议，读者应独立判断项目价值。
Script｜Judy Chiu, Charles Zhao
Reviewer 丨 Zack Huang
Editor｜Judy Chiu, Charles Zhao, Kristin Wu
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