本周周报总览：

1. 美联储如期维持利率不变，下调 25 年经济增长预期，上调通胀预期；

2. 美股、美元指数同步下跌，避险情绪 & 新兴市场机会并存；

3. 日央行维持基准利率不变，通胀高位停留为加息提供数据支持；

宏观概览

美国宏观

1. FOMC

a. Key Point

i. Fed Holds Rates Steady – The Fed kept rates at 4.25%–4.5%, removing the "roughly in balance" language on risks and adding increased uncertainty about the economic outlook.

美联储维持利率不变 - 美联储将利率保持在 4.25%-4.5% 之间，删除了关于风险“大致平衡”的措辞，并增加了对经济前景不确定性的表述。

ii. March Dot Plot – The Fed still forecasts two rate cuts this year, but if two more members shift projections, cuts could drop to one.

三月点阵图 - 美联储仍预测今年将降息两次，但如果再有两名成员调整预测，降息次数可能减少至一次。

iii. Lowered Economic Forecasts – The Fed lowered its 2025 GDP forecast to 1.7% (from 2.1%), slightly raised the unemployment rate projection to 4.4% (from 4.3%), and revised inflation estimates higher to 2.7% (from 2.5%) for headline inflation and 2.8% (from 2.5%) for core inflation, signaling increased economic uncertainty.

下调经济预测 - 美联储将 2025 年的 GDP 预测下调至 1.7%（此前为 2.1%），略微上调失业率预测至 4.4%（此前为 4.3%），并将总体通胀率预测上调至 2.7%（此前为 2.5%），核心通胀率预测上调至 2.8%（此前为 2.5%），这表明经济不确定性增加。

iv. Slower QT Starting in April – The Fed will slow balance sheet reduction, cutting Treasury runoff to $5B/month and keeping MBS at $35B. Overall QT drops from $60B to $40B/month.

4 月起放缓缩表 - 美联储将减缓资产负债表缩减速度，将国债减持规模降至每月 50 亿美元，抵押贷款支持证券（MBS）保持在 350 亿美元。总体量化紧缩（QT）规模从每月 600 亿美元降至 400 亿美元。

v. Powell highlighted uncertainty from Trump’s tariffs, noting a disconnect between hard data and surveys. He reassured markets that the economy remains solid and suggested inflation spikes — such as the University of Michigan inflation expectations jump.

鲍威尔强调特朗普关税带来的不确定性，指出硬数据与调查结果之间存在脱节。他向市场保证经济依然稳健，并表示通胀可能会出现短暂上升——例如密歇根大学通胀预期数据的突然跳升。

2. 零售销售数据

a. 美国 2 月零售销售环比增长 0.2%，好于下修后的前值 -1.2%，但不及市场预期的 0.6%；

b. 零售销售同比增长 3.1%，低于前值的 3.9%，但相比 2.8% 的 CPI 数据（尽管存在通货膨胀，但消费者依然愿意并且有能力增加消费支出，对经济增长有正向拉动）；

3. 美债收益率（30 天图）

a. 10 年期美债收益率 4.25％接近两周最低，因市场评估经济放缓风险，且美联储本周维持利率不变，点阵图预计今年有两次 25 基点降息，交易员预期降息三次，此前为两次；

4. 降息预期

a. 根据 FedWatch 数据，市场预测美联储 6 月降息 25bp 的几率较前周略有上涨，从 87.1% 上涨至 88.8%。年内降息 2 次的几率为 89.9%，而降息 3 次的几率 69%；

亚洲宏观

1.日央行议息会议

a. 日本央行维持基准利率 0.5% 不变，全球贸易政策的不确定性成为影响日本央行货币政策路径的关键变量；

2. CPI

a. 日本 2 月 CPI 同比增长 3.7%，低于前置的 4% 但仍高于预期的 3.5%。主要由于政府恢复能源补贴后，电价（9.0%，1 月为 18.0%）和天然气价格（3.4%，1 月为 6.8%）大幅放缓；

b. 核心 CPI 同比增长 3%，低于前值的 3.2% 但仍高于高于预期值 2.9%；

全球股市

1. 全球市场

a. QT 减量提供利好信息，交易型资金存在从 EM 市场获利了结情况；

b. 根据 Citi Bank 的研究分析，2025 年中国上市互联网企业将大幅增加资本支出；

2. 美国市场

a. 英伟达、特斯拉表现持续低迷拖累美科技股整体表现；

b. 2025 年以来，美元指数、标普 500 同时呈下跌趋势，市场对全球经济增长担忧，对美国信贷的担忧以及避险情绪上升导致；

外汇市场

1. 美元指数（30 天图）：周涨 0.40%，30 天跌 2.70%，年内跌 4.04%；

2. 美元兑欧元（30 天图）：美元兑欧元周涨 0.69%，30 天跌 3.60%，年内跌 4.29%；

3. 美元兑日元（30 天图）：美元兑日元周涨 0.36%，30 天跌 1.82%，年内跌 5.10%；

4. 美元兑瑞郎（30 天图）：美元兑瑞郎周跌 0.19%，30 天跌 2.22%，年内跌 2.58%；

大宗市场

1. 黄金（今年以来）：周涨 1.2%，30 天涨 3.03%，年内涨 15.20%；

2. WTI 原油（今年以来） ：周涨 1.38%，30 天跌 4.86%，年内跌 4.97%；

加密市场

1. 市场热点

a. 上周市场有所起色，联储 3 月会议带有鸽派言论，维持利率不变，给市场带来了一定提振作用，再加上 4 月将会放慢缩表，因此美债利率下行，加密市场跟随美股反弹。比特币也终于在周内完成 4.5% 的涨幅。稳定币市值基本继续维持了增长的态势（USDT 达 1437 亿、USDC 达 592 亿，涨幅分别为 0.18% 和 1.39% ），表明机构资金在市场低迷期间仍然持续入场，维持了近三周来的增长态势。

b. 过去几周链上持续保持强力叙事，从 Solana 的 pump.fun 到链上合约平台 Hyperliquid，到近期 BSC 生态延续了此前的市场热度，生态交易量、DEX 交易量甚至达到了“断档式第一”的地位，据 DefiLlama 数据，截止 3 月 24 日，BNB Chain 过去 24 小时交易量接近 9 亿美元，近 7 日交易量达 143.36 亿美元，周度涨幅高达 48.05% ，超过了以太坊、Solana，位居区块链网络生态排名第一位，而 CZ 照例扮演着“生态测试员”的身份，在 CEX 和 DEX 上不断推进链上代币活动，可以说，受益于 CZ 和何一的主动性操作，在 BTC 震荡、山寨下跌的当下市场，BSC 生态的活跃度暂时处于断档式的第一，至于 BSC 能否将这一势头延续下去，做到如同 Solana 生态那般长达半年以上的“Meme 币热潮”，目前仍有待更长期的检验。

2. 币价观点

a. 上周市场在前一周触底后开始微弱反弹，并且有迹象突破短期的下降通道，短期内市场大概率在 80000 左右震荡并且筑底，充分换手后开启下一波行情。

3. 技术指标

a. 恐慌指数上周有所回升，来到 33 恐慌位置，恐惧与贪婪指数是衡量加密货币市场情绪的强大工具，当指数进入"极度恐惧"区域时，通常表明市场可能已被超卖，可能出现反转，历史上来看在恐慌指数底点位置交易胜率较大。

b. 市场上周大跌，资费收益降低，从资费分布来看，除 TRUMP 外，近 6 个月市场仅在 24 年 11 - 12 月较为强势，其余时间皆不理想，市场需要更长时间积累情绪以及等待利好到来；

c. 稳定币市值在近期其实是有所回升，尤其是美国资金为主的 USDC 在特朗普上台后增速开始变强，呈现回流状态，表明美国机构开始入场。

4. ETF

a. 在经历连续五周流出之后，上周 ETF 市场迎来较大额度的流入，单周净流入 7.44 亿美金，其中 IBIT 流入最多，周度净流入 5.38 亿美元，截至目前，比特币现货 ETF 总资产净值为 943.5 亿美元，ETF 净资产比率（市值较比特币总市值占比）达 5.65%，历史累计净流入已达 360.5 亿美元。