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恰如今早 3.19 教链内参《熊市信号之辩》中所说的那样，BTC 反弹而非反转地暂时回到了 83k 左右。市场还在犹豫，但却无计可施。

美联储这两天正在开 FOMC 议息会议，估计明天周四凌晨就能出结果。

和以往的议息会议一样，美联储的一举一动都牵动着市场敏感而脆弱的神经。

半个月前 2025.3.5 教链文章《人造衰退》中写到，今年美国联邦政府有巨量债务到期需要再融资来展期。因此人为制造动荡，把流动性逼进债券市场，从而压低债券利率，给再融资创造条件，就成了一种广为流传的猜测。

也有人会预期把流动性从美股逼走导致美股衰退会倒逼美联储提前降息或加快降息。但是这个逻辑或许是有问题的。

教链听到一种有趣的观点，那就是为了降低联邦政府债券融资的利率，美联储反而不应该快速降息，这可能会导致南辕北辙的结果。

为什么？

因为市场有市场自己的逻辑。

上有美联储的货币政策，下有市场投机资本的对策。

美联储在制定和出台政策时，一定会先预判市场的对策。

如果美联储从了市场的倒逼，在不适合的时间、以不适合的方式降低利率水平，有可能会让市场资金投机性地撤离债券市场。债券抛售反而会打压债券价格，从而推高债券收益率。

须知，联邦政府新发美债进行债务再融资的对标利率，不是美联储控制的联邦基金利率，而是债券市场的债券收益率。

不能降息，又必须支持债务再融资，那么就需要通过另外一个办法，即直接扩充流动性。比如尽快结束 QT（量化紧缩），甚至转向再 QE（量化宽松）。

这样做的话，就是一边维持高息，另一边向市场注入流动性。

这就是为了配合联邦政府应对债务危机，而不是把考虑经济增长或者抗击通胀为优先目标。

昨天 3.18 教链内参《摊低成本的两个时机》已经提到过两次有关 QT 的问题。

Polymarket 上关于美联储将在 5 月前结束量化紧缩政策的押注概率已经达到了 100%。

气氛都已烘托至此。就看明早美联储要怎么抉择了。

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3.19内参：熊市信号之辩

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