多个指标显示，比特币尚未见顶。

撰文：WOO

背景：事后视角，Melania 发币为短期高点

近期比特币持续在 10 万上下徘徊，山寨币种却大多腰斩，甚至下跌 70%、80% 都已经是常态，BTCD( 比特币市占率 ) 也已经从 2024 年 12 月初的低点 54%，快速拉升至 61%，用数据佐证，在比特币价格震荡的情形之下，山寨币种普跌已经成为不争的事实。

那么近期市场都发生了那些事情，导致币圈处于冰河期？

川普以及其家人连续发币、Deepseek R1 发布、美国关税战。

川普发币抓住了市场的巨大注意力，视为市场利多，而随后妻子 Melania 的发币则被视为是「圈钱」手段，不只瓜分注意力以及市场流动性，更打击了整体行业的信心。

Deepseek R1 的发布则是向世界宣告，仅花费 550 万美金，便可对标甚至超越当前市面上最先进的 LLM，开启了对算力过剩的疑虑，而 NVDA 在当天股价也大跌 17%，但其实对于算力过剩的担心是多余的，因为更有效率的训练模型，意味着可以使用更先进的晶片、更强大的算力打造更强悍的模型，实则是短空长多。该情境放在 Web 3 场域，则是引发市场思考：550 万的成本打造产品已经落地且好用的 AI，为什么我们还要买市值破亿，但产品还七零八落的 AI Agent 呢？

2025 年 2 月 1 日，川普签署行政命令，宣布对加拿大、墨西哥与中国进口商品分别加征 25% 和 10% 的关税，而回顾 2018～2020 贸易战对加密货币市场整体来说「短期波动，长期利多」，再加上与墨西哥、加拿大关税暂缓一个月。关税与加密市场的关联性是间接的、次要的，主要关税还是影响美国整体经济，而美国经济影响加密市场。

在币圈叙事层面又经历过哪些转变呢？

川普为首名人币风潮、AI Agent 泡沫破裂、SocialFi 复辟、BNB Chain 生态再起？

名人不选择发币通常是因为法规以及名声等疑虑，但连美国总统川普都发币，让有意发币的名人消除了种种顾虑，但也因为后续名人的名气、声量都不可能高于川普，因此该叙事更像是 PVP 炒作，持续性极短。

而名人币的崛起加上 Deepseek R1 的发布也夺走了 AI Agent 赛道的注意力，整体赛道市值从高点下跌超过 6 成，龙头项目像是 Virtual、AI16Z 从高点下跌约 70%，更不用说新出现的 AI 项目，基本都遭遇了归零的结局。

延续名人币赛道，除了在自己的推特上宣布发币之外，更有可能的是被骇客盗帐号，发币合约地址 ( 虽然这也有可能是发币手法之一 )，为证实本人发币情形，当时市场上出现了 Clout 与 Tribe 两款 SocialFi 产品，可以与推特直接连结验证本人，玩法近似于先前的 Friend Tech。整体市场冷却加上项目方有严重老鼠仓等问题遭到挞伐，SocialFi 只为市场掀起了不到一个礼拜的波澜。

时间拉回 2 月，TST 是源自于币安的一个测试代币，因 CZ 的推文而快速引发市场热潮，代币市值瞬间从 1000 万美元以下拉升至最高 5 亿美元，但代币市值并未站稳 5 亿美元关卡，而是在隔天直接下跌超过 60%，也意味着以 BNB Chain 为首的市场叙事告一段落。

综观上述近期的币圈叙事，不能发现有一个特点，那都是持续性极短，意味着市场目前为零和状态，一个板块的暴涨就意味着另一个板块的资金遭遇撤离，无真正可持续性的优质赛道投资。难道这就是市场见顶的讯号吗？以下我们就用 3 个数据来判断当前市场处于何种位阶。

逃顶指标：尚未见顶

两年 MA 乘数指标旨在用作长期投资工具，它突显了在哪些时期买卖比特币会产生巨大回报。 为此，它使用了 2 年移动平均线 2 Year Moving Average（等价 730 日线，绿色线），以及该移动平均线的 5 倍乘积（红色线）。

历史上： 当价格跌至 2 年均线（绿线）以下时，是抄底买入讯号，购买比特币会产生超额收益。 当价格超过 2 年均线 x5（红线）上时，是一个逃顶卖出讯号，出售比特币会获得较大收益。

目前比特币价格距离 5 倍两年平均移动线距离尚远 (257360)，以该讯号来看，整体币圈尚未见顶。

Ahr999 指标：略高于定投区间

该指标隐含了比特币短期定投的收益率及比特币价格与预期估值的偏离度。

• 当 AHR999 指数低于 0.45 时，就可以抄底；
• 当 AHR999 指数在 0.45 到 1.2 之间时，则适合进行定投；
• 当 AHR999 指数高于 1.2 时，币价已经相对较高，不适合操作。

从长期来看，比特币价格与区块高度呈现出一定的正相关。借助定投方式的优势，用户可以控制短期定投成本，使其大部分时间位于比特币价格之下。

目前 Ahr999 指标为 1.22，勉强落在定投区间，以该指标来看只能说当前币价「不够便宜」，但离见顶仍有巨大空间。

Pi Cycle 顶部指标：顶部至少 14.5 万美元

该指标使用两组数据来判断比特币是否处于过热状态：

• 111 天移动平均线（111DMA，红色线）
• 350 天移动平均线的两倍（350DMA x 2，绿色线）

使用方式为：

当 111 天移动平均线向上并突破 350 天移动平均线的两倍时，通常代表比特币价格达到顶部，为卖出信号。

如何解读该指标？

Pi Cycle 顶部指标的意涵是观察短期价格是否突破长期持有者的平均价位，并借此判断市场的过热程度。当 111DMA（红线）突破 350DMA x 2（绿线）时，通常意味着市场过度乐观，出现 FOMO（害怕错过）情绪，往往是过热讯号，适合考虑卖出。

根据最新的图表资讯，2024 年 11 月 6 日时，比特币价格约为 96549 美元，而 350DMA x 2 的价位约为 145916 美元，而当前远远还没见顶。