事件：公司发布 2024 年度业绩预告，预计实现盈利 28-30.5 亿元，同比增长 306.8%-343.1%。单 Q4 季度实现归母净利润 11.5-14 亿元，同比增长 345.6%-442.1%，环比 Q3 增长 47.9%-80%。公司业绩增长主要受益于算力投资持续增长，高速产品需求快速提升。报告期内，利息收入和汇兑对公司利润产生了正贡献。

Q4 继续全面超预期，AI 驱动高速光模块放量。公司单 Q4 季度业绩再次创下历史新高，全面超市场预期，我们预计主要是市场蛋糕变大，公司产品需求提升所致。我们预计公司 Q4 利润水平与前三季度基本一致，考虑到 Q4 汇率走势，预计汇率对公司单业绩起到正面影响。从产品结构上，预计 800G 收入占比有望进一步提升，但 2024 年全年依旧以 400G 为主，公司一如既往高质量高效率经营，是业绩超预期的重要保障。

2025 年速率全面升级，800G 和 1.6T 将成主力产品。从目前产业链进展看，头部 csp 正在积极部署 10 万卡及以上超大规模 GPU 集群，预计 800G 光模块进入大规模放量阶段，与此同时 1.6T 光模块也将在今年正式商用放量。公司在海外市场拥有丰富的客户资源，是少数长期参与全球算力市场的光模块厂商，我们预计公司在 2025 年，产品结构将从 400G 为主、800G 为辅的结构，升级到 800G 为主，1.6T 和 400G 为辅的结构，我们预计公司产品出货量、产品平均单价及产品速率均将继续提升。

聚焦长期价值，是公司持续增长的核心。公司管理团队高度专注，长期聚焦在客户需求和核心产品技术研发上，经营管理高效，费用管控得当，供应链长期稳定可靠，这些是公司多年以来持续成长的关键。公司产品布局全面，且紧跟客户需求持续进行品类拓张，公司布局硅光芯片多年，目前已经掌握 CPO 晶圆级封装，表明公司在硅光、光引擎、CPO 等前沿领域有着长期跟踪布局，我们预计公司在本轮 AI 产业机遇下，基于光通信多年的积累优势，继续实现高速成长突破。

投资建议：我们预计在 AI 需求的持续推动下，公司 800G/1.6T 高速光模块需求和市场空间将进一步被打开，行业份额将继续向头部集中，结合公司当前高速增长态势，以及行业的高景气和可见度，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 29.3、62.4、85.0 亿元，对应 PE30.9、14.5、10.7 倍，当前位置坚定推荐，维持“买入”评级。

风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。