未来 30 年
2025-01-05 22:53
小技巧：搜索教链历史文章，从下方公众号名片进入后，点击右上角放大镜图标，输入关键词或“指定发布时间”进行查询。▼▼▼周末 BTC 正在努力重回 30 日均线 98k。站在 10 万刀门前的新起点上，展望未来 30 年宏观经济的大势，我们也许需要以史为鉴，以期获得些许启发。教链摘编网友 Max Anderson 的部分见地，注解如下，与各位读者朋友分享。目前，美国联邦债务规模与 GDP 比例（下图蓝色曲线）重回 120% 的极限高位。历史上，这一高度仅在二战后的 1945 年左右达到过。接下来会发生什么？历史告诉我们，答案也许会是：长达 30-40 年的国家去债务、去杠杆周期，实质上是债务向全世界包括美国居民部门的全面转移，手段是货币违约和持续的高通胀，伴随着美联储持续加息以对抗通胀的努力。下图红色曲线是 3 个月联邦债券利率。结局是什么？高通胀彻底冲淡了联邦债务，但是也稀释了全世界人民包括美国人民的财富，并且随着联邦基准利率的不断升高，生产部门遭受了致命的打击。80 年代的沃尔克冲击。应该做什么？抛售债券（实际负利率资产），持有有望跑赢通胀的风险资产（如成长型股票），或者内生性抗通胀资产（如黄金、BTC）以对抗超级通胀对财富的侵蚀。二战结束时，美国联邦债务规模占 GDP 的比例已经高达 120%。这是宏观债务天花板。因为政府税收的天花板是 GDP 的 20%。以 20% GDP 的税收，最高就只能支撑 120% GDP 的债务。20/120 = 1/6。这意味着，经济增速必须 6 倍于利率，否则整个国家就有陷入债务死亡螺旋直至破产的危险。美国在 1945 年曾经为了提高联邦收入而加税。个人所得税最高边际税率一度提高到惊人的 94%！可是税收规模呢？不升反降！从 20% GDP 下降到了 13% GDP。这个惨痛的教训说明了一个深刻的道理：剪羊毛不能太狠。94% 的所得税，人们就干脆宁可在家躺着不工作了。可是 GDP 增长也是受到客观规律约束的。对于超大规模经济体，即便是正在高速发展中的，GDP 增速通常也就是 5% 左右。发达经济体很多时候能有个 2-3% 就算很快了。 这么一来，120% 的债务率，20% 的税收极限，5% 的经济增速都成了限定条件，那么就可以反推出来，维持债务不破产的利率水平是多少？也就是说，连 1% 水平的低利率都会导致债务破产。必须维持近乎低息的利率环境，才能让庞大的联邦债务苟延残喘。40 年代美国拥有一项绝对优势，Max Anderson 坦言，军事霸权。于是美国拿走了全世界的黄金，主导建立了美元体系，并用枪顶着所有人的脑袋让其他国家的货币锚定美元。经过 35 年的持续通胀（美元贬值），美国联邦债务这个恶性肿瘤奇迹般地痊愈了。到 70 年代初期，美国联邦债务占 GDP 比率已经下降到了 30% 的水平。第一个问题，越战泥潭让美国联邦债务与 GDP 占比在 70 年代又重新向上，有重新失控的苗头。第二个问题，美国普通民众发现，国内物价越来越贵了，生活成本越来越高。到了 80 年代，一切都结束了。联邦债务 /GDP 比率被控制在了 30%。但是，美元的购买力从 40 年代到 70 年代贬值了三分之二。到 80 年代又贬值了一半。这一波长达数十年的大贬值，摧毁了人们的储蓄，80% 过去积累的财富灰飞烟灭。代价转移出去了。美国联邦政府去杠杆完成。通胀结束了。从 80 年代到 2020 年代，是通胀回落的 40 年。美国经济的黄金时代。数十年的利率下降，让所有美国人都染上了借债的瘾——借债消费，借债投资。因为钱越来越便宜，不借白不借。财政赤字一年比一年大。联邦债务 /GDP 比率，嘿，它又重新飙升了。现在，联邦债务 /GDP 又一次重回二战结束时的水平：120%。1980-2020 的 40 年，重新加杠杆的周期，未来 30 年将不会再现。债券将成为亏钱的最佳方式，因为它们可能连通胀都跑不赢。从房产浪潮中轻松赚到钱的、婴儿潮一代的父母们也许会继续抱持着对房产的思想钢印，试图劝说下一代继续把房产作为最佳投资。但是很可能，BTC 一代压根儿就不会听父母辈苦口婆心的劝诫。最后，通胀的来源只会是联邦政府赤字。而这一数字已经高达 5-10% GDP。因此，收益率低于 10% 的投资，比如债券、分红型股票、房产，都将成为实际负利率的垃圾投资。好了，介绍完了。以上就是 Max Anderson 的核心观点。希望能有所启示。( 公众号：刘教链。加入会员：公众号回复"会员"或"VIP")
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