摘要：2025 年，世界经济和 web3 行业的未来面临前所未有的挑战和机遇。如果美国经济展现出就业稳健与通胀顽固的复杂特征，或将逐步停止降息。而非美经济体将面临降息压力，全球货币政策的分化将加剧。比特币 ETF 预计吸引大量资金流入，以太坊生态中的 Layer 2 网络和 ETH 现货 ETF 也将获得关注。Solana 预计有望获批 ETF，而 Meme 项目仍将是市场焦点。AI 赛道短期内难有突破，但相关的分布式算力项目可能崭露头角。稳定币市场预计快速发展，RWA 市场也将持续扩张，宽松和透明的监管政策将为 Web3 行业注入新活力。

一、对 2025 年的预测

1、2025 年，全球经济预计延续“美国例外”的态势，如果美国经济展现出就业稳健与通胀顽固的复杂特征，或将逐步停止降息。而以中国和欧洲为代表的非美经济体，在经济下行压力下，可能采取大幅降息政策，全球货币政策分化将进一步加剧。

2、在美国政府债务扩张及特朗普支持加密货币的背景下，BTC 现货 ETF 预计吸引超过 500 亿美元的资金净流入，资产管理规模有望突破 1500 亿美元。本轮上涨周期中，MicroStrategy 通过投资 BTC 取得显著收益，这种模式或将被更多企业大规模效仿。

3、比特币生态的重点将集中在比特币质押和 BTCFi 赛道的发展。以 Babylon 为代表的比特币质押协议，通过质押比特币为 PoS 链提供安全保障，同时为质押者带来利息收入。这种带有收益属性的创新应用，可能推动 BTCFi 在链上和传统金融领域引发广泛关注。

4、以太坊生态中，Layer 2 的地位预计进一步提升，链上活动逐步从以太坊主网转移至 Layer 2 网络。Base 和 Arbitrum 等项目表现出较大潜力，值得关注。此外，ETH 现货 ETF 有望开放质押权限，这将进一步提高 ETH 的质押率，为流动性质押赛道带来新一轮增长动力。

5、Solana 生态方面，2025 年可能迎来 Solana ETF 的获批。除 Meme 项目外，PayFi 作为新兴赛道，通过 Solana 的低成本和高性能实现即时结算，为创作者和企业融资提供强有力支持，预期将在生态内占据重要地位。

6、Meme 赛道仍将是市场的重点关注领域。在基础设施不断完善的推动下，用户参与度将进一步提升。除 Solana 生态外，Base 和 Sui 等平台也有望承接外溢流量，催生高质量 Meme 项目。同时，Desci 赛道可能借助 Meme 热潮实现快速增长。

7、AI 赛道在短期内难以实现实质性突破，预计延续当前的竞争态势，以 AI Meme 类项目发展为主，AI Agent 将持续发行大量 Meme 代币。由于市场关注度的提升，与 AI 相关的分布式算力项目可能获得发展良机。

8、稳定币和支付业务预计快速发展。受益于美元代币化的功能优势、市场需求的扩大以及美国在稳定币监管方面取得的进展，稳定币总市值有望突破 2500 亿美元。头部金融机构或将加速进入该领域，探索区块链作为金融基础设施的潜力，并着力研发新型清结算系统。

9、RWA 市场预计持续扩张，2025 年市场规模或达到 400 亿美元。随着传统金融机构加大对加密市场的投资，尤其是在美国国债、企业债务和房地产领域，代币化应用的普及程度将进一步提高，为传统资产注入新的活力。

10、更加透明且相对宽松的监管政策会为 DeFi 注入新的活力。在利率下行周期中，DeFi 平台凭借高收益率将吸引更多传统金融机构的关注和参与。以 Hyperliquid 等为代表的新型 DeFi 项目可能成为推动这一趋势的重要力量。

二、宏观经济形势

2024 年宏观经济回顾

2024 年，美国经济延续了较为坚挺的增长态势，全年 GDP 增速预计达到 2.2%。美联储在年初结束加息周期后，货币政策逐步转向宽松，但核心通胀率依然维持在较高水平。美国股市表现强劲，特别是科技股的上涨，推动标普 500 指数屡创新高。截至 2024 年第四季度，经济数据显示美国成功实现“软着陆”，基本推翻了“硬着陆”的预测。

以下三张图分别展示了美国 GDP 增速、债务杠杆水平和非金融企业盈利占 GDP 比重。正如图中所示，2024 年美国经济表现出显著的增长韧性，GDP 增速较 2023 年进一步提升，同时债务水平与企业盈利状况均保持在较为健康的区间。

图 1：美国 GDP 增速，数据来源：Bloomberg

图 2：美国私人部门&非金融企业债务杠杆率，数据来源：Bloomberg

图 3：美国非金融企业盈利占 GDP 比重，数据来源：Bloomberg

美国劳动力市场表现出韧性但逐步降温。失业率保持在 4.3% 以下的低位，接近自然失业率水平，同时劳动力参与率持续上升。尽管薪资增速有所放缓，但仍维持在较高水平。到 2024 年下半年，职位空缺数量已接近疫情前的水平。此外，通胀率回落至 2%-3% 的区间，但仍具有一定顽固性。

图 4：美国失业率和职位空缺，数据来源：Fred

图 5：美国劳动力参与率，数据来源：Fred

图 6：美国居民消费价格指数，数据来源：Fred

欧元区经济在 2024 年整体表现较为疲软，尤其是制造业领域，预计全年 GDP 增速仅为 1.1%。欧洲央行货币政策持续收紧，尽管通胀水平有所回落，但仍维持在较高区间，对消费者和企业构成一定压力。作为欧元区经济的支柱，德国经济增速仅为 0.5%，主要受到制造业疲软和出口下降的拖累，预计未来仍将保持放缓趋势。相比之下，法国和意大利的经济表现稍显稳健，预计 GDP 增速分别为 1.5% 和 1.8%。

日本经济在 2024 年保持相对稳定，预计 GDP 增速为 1.0%。尽管短期内经济运行平稳，但人口老龄化问题对长期增长构成严峻挑战。劳动力市场方面，失业率持续维持低位，但劳动力短缺问题因人口结构变化而愈发严重，这对整体经济活力带来了潜在影响。

2025 年宏观经济展望

经济增速方面，预计 2025 年美国实际国内生产总值将增长 2.1%，略低于 2024 年的 2.5%，但仍高于长期趋势水平的 1.8%。美国经济将继续保持稳健增长，但增速有所放缓。

就业方面，预计 2025 年失业率将小幅上升至 4.3%，高于 2024 年的 4.2%。失业率处于相对较低的水平，就业市场整体保持健康。

通货膨胀方面，预计 2025 年个人消费支出（PCE）通胀率将达到 2.5%，略高于 2024 年的 2.4%。核心 PCE 通胀率（剔除食品和能源）预计在 2025 年为 2.5%，并将逐步下降至 2026 年的 2.2% 和 2027 年的 2.0%。

货币政策方面，预计 2025 年联邦基金利率将降至 3.9%，低于 2024 年的 4.4%。如果美国经济展现出就业稳健与通胀顽固的复杂特征，美联储可能逐步停止降息。

三、主要生态的发展情况

1、比特币生态

市场表现

2024 年年初，比特币延续了去年的牛市势头并在 3 月达到了 73,881 美元的高点。4 月，备受期待的减半事件拉开帷幕，但市场并未如预期般启动长期的上涨周期。相反 6 月受到多重因素的影响 — — 如日本央行的加息决策和 Mt.Gox 赔偿案，负面信息加剧了市场的不确定性，导致比特币价格出现大幅回调。

进入下半年后，加密市场迎来了新的转机。降息预期为市场带来了希望，推动了市场逐步复苏。而特朗普在 2024 年总统选举中的胜利，成为了推动市场强劲反弹的关键因素。随着市场信心的回升，比特币价格突破了重要的十万美元关口并于 12 月 17 日凌晨创下了 108,353 美元的历史新高。特朗普胜选所带来的政策预期、经济刺激措施以及对比特币等加密资产的潜在支持，成为市场强势反弹的重要动力。

图 7：BTC 价格，数据来源：CMC

2024 年 1 月 11 日 SEC 批准了比特币现货 ETF 的上市，这一决定推动了 11 只比特币现货 ETF 的同步推出，标志着比特币进入了一个崭新的时代。截至 12 月 26 日，这 11 只 ETF 的总资产净值已达到 1081.8 亿美元，所持有的比特币数量超过 113.3 万枚，占比特币总供应量的 5.39%。与 1 月的 65.1 万枚相比，12 月比特币的持仓量增长了 74%。其中，贝莱德的比特币现货 ETF 超越灰度，成为持仓量最大的比特币现货 ETF。

现货 ETF 比特币持仓量的增长趋势，反映了机构用户用户对比特币市场信心的逐步增强，也表明比特币正逐渐成为更广泛投资组合的一部分，进一步巩固其作为数字黄金的地位。

图 8：BTC ETF，数据来源：Glassnode

图 9：BTC ETF 净流入，数据来源：Glassnode

比特币 2025 年展望

1.国家战略储备

2025 年比特币的前景可能受到美国和其他国家重大政策变动的影响。今年特朗普在 Bitcoin 2024 大会上表示，如果自己再次担任美国总统将保留目前美国政府持有的所有比特币，并将其作为国家战略比特币储备的核心组成部分。若特朗普上任后签署由美国比特币政策研究所起草的《战略比特币储备》总统行政令初稿，这意味着比特币将正式被纳入美国财政部外汇稳定基金，并成为战略储备资产的一部分。比特币的历史地位将得到进一步提升,并可能使其成为应对通货膨胀和经济动荡的有效工具。比特币作为战略储备资产的引入，有可能增强美元的全球流通性和避险属性，在全球金融动荡或通胀压力上升的背景下，为美元提供更多的市场支持。这一政策的实施，可能会提升比特币的需求，并影响其价格走势。如果美国实施这一战略举措，它将对全球金融格局产生深远影响，或促使其他国家加速采用加密资产，从而重塑全球储备资产的结构。

同时，比特币本身无法被任何单一国家完全控制，这意味着它仍然能够作为替代资产存在，为那些希望减少对美元依赖的国家提供机会。对于如俄罗斯等寻求降低美元依赖的国家，比特币被视为规避美元主导地位的一种有效手段，尤其是在面对制裁或政治风险时，能为这些国家提供更大的金融自主性。在全球金融体系中，比特币可能处于一种“双重角色” — — 既是强势货币（如美元）的补充，又是弱势国家对抗美元霸权的“替代”选择。这种复杂性使比特币有可能成为未来国际金融博弈中的一个重要变量。

2.公司储备资产

随着比特币在全球金融体系中的地位不断提升，预计 2025 年，越来越多的传统企业将效仿 MicroStrategy 的做法将比特币作为储备资产。作为首个大规模将比特币纳入资产负债表的上市公司 MicroStrategy 已经成功验证了这一战略的可行性。自 2020 年起，MicroStrategy 便开始积极购买比特币，至今其持有的比特币数量已接近 44.4 万枚，总市值约 422 亿美元。通过发行可转换债券等融资手段，MicroStrategy 不仅成功将比特币作为长期保值资产进行配置，还通过比特币价格的上涨提升了公司股价大幅增加了市值并且成功进入了纳斯达克 100 指数。

越来越多的企业正在考虑将比特币纳入其资产配置的战略，尤其是在全球经济不确定性加剧、通货膨胀压力不断上升的背景下，比特币作为对冲工具的吸引力将愈加显现。未来随着更多公司效仿 MicroStrategy 的做法，比特币可能会成为企业资产管理中不可或缺的一部分，进一步推动其在全球金融体系中的地位上升。

3.BTCFi

随着 BTC 扩展方案的推出以及比特币质押代币（BTCLST）的兴起，比特币正在逐步转变为一种不仅仅用于价值存储的资产，而是能够参与更多链上收益场景的资产。根据 DeFillama 的数据，2024 年 BTC 生态的 TVL 从 3.06 亿增长至 68.1 亿，同比增长 2125%。预计到 2025 年，比特币将成为全球 DeFi 生态系统的核心资产，TVL 总值将突破 200 亿。

BTCFi 的发展过程中，BitVM 和 OP_CAT 将扮演关键角色。BitVM 通过信任最小化的跨链桥解决方案，有望使比特币在跨链操作中更安全、更高效。BitVM 的引入突破了比特币在可编程性和跨链安全性方面的限制，使比特币链上的跨链操作更加可靠。而 OP_CAT 则为比特币提供了智能合约功能，允许开发者在比特币主网上直接构建去中心化应用。这一技术的引入可能使比特币实现类似“金库”功能的支出脚本，并为跨链桥提供更加安全的机制，从而推动比特币在 DeFi 领域的广泛应用。

尽管 BitVM 和 OP_CAT 目前仍面临技术复杂性、低效性和安全性等挑战，但一旦成功启用，它们无疑将大幅提升比特币网络的功能和扩展性。随着这些技术的不断成熟，BTCFi 将在 2025 年发展成为一个充满活力、市场潜力巨大的生态系统，进一步巩固比特币在 DeFi 和金融领域的核心地位。

图 10：BTC 生态 TVL，数据来源：DeFillama

2、以太坊生态

市场表现

2024 年，以太坊的基本面未能完全支撑其价格的强势上涨。尽管坎昆升级、太坊现货 ETF 通过等事件为 ETH 带来了新的利好，但这些积极因素未能有效推动 ETH 价格突破历史高点。特朗普的胜选推动加密市场的强势上涨，BTC 突破历史新高后带动 ETH 价格一路攀升至 4106 美元，但仅突破 3 月的 ETH 价格高点后便回落。截至 12 月 30 日，ETH 全年价格涨幅仅为 49.5%，远低于 BTC 121.6%。此外 ETH/BTC 汇率 2024 年处于长期走弱趋势，从 0.053 一路最低触达 0.032，直到近日才开始稍有反弹。

图 11：ETH 价格，数据来源：CoinMarkerCap

图 12：ETH/BTC 汇率，数据来源：CoinMarketCap

2024 年 7 月 23 日，以太坊现货 ETF 正式上线。然而，自上线以来其市场表现未能达到预期。数据显示，以太坊 ETF 的持仓规模从 278.9 万枚增长至 362.2 万枚，同比增长 29.8%；总资产价值从 102.4 亿美元增至 121.1 亿美元，同比增长 18%。尽管有一定的增长，但其表现与比特币现货 ETF 相比显得逊色。

这一现象可能主要由以下三点原因导致：首先，以太坊并不是第一个推出的加密现货 ETF。此前，比特币现货 ETF 作为首个获批的加密 ETF，已经吸引了大量新流动性并带动了市场关注。相较之下，以太坊 ETF 的推出未能在短期内复制比特币 ETF 的流动性吸引效应。其次，以太坊 ETF 未获批参与质押的权限，这是以太坊与比特币之间的一大区别。用户用户通常可以通过质押以太坊获取额外收益，而 ETF 因无法质押导致潜在收益下降，减弱了对用户用户的吸引力。最后，以太坊在 2024 年的价格表现较为低迷。在比特币屡次突破新高的背景下，以太坊价格始终徘徊在前高之下的区间波动，这显著降低了零售用户用户对相关基金的购买热情。

综上所述，2024 年以太坊现货 ETF 的表现受限于流动性吸引力不足、质押功能缺失以及价格表现疲软等多重因素，其市场吸引力需等待 ETF 质押获批、以太坊价格回升等积极因素来改善提升。

图 13：ETH ETF，数据来源：Glassnode

图 14：ETH ETF 净流入，数据来源：Glassnode

Layer 2

2024 年 Layer 2 仍是以太坊生态中热门的赛道之一，TVL 在过去的一年中增长了 168%，进一步巩固了 Layer 2 生态在整个加密行业中的核心地位。在经历坎昆升级后，Layer 2 在交易费用、TPS 等方面的性能得到显著提升。从活跃地址数量和数据发布到以太坊主网的 Gas 费用支出等多项指标来看，越来越多的链上活动开始转向 Layer 2，而非传统的以太坊主网。这一趋势表明，Layer 2 的主导地位正在不断增强，其对以太坊网络的影响力也在持续扩展。

图 15：以太坊 L2 TVL，数据来源：L2BEAT

图 16：以太坊 L2 TPS、交易量数据，数据来源：L2BEAT

近年来，细分化的 Layer2 解决方案不断涌现，L2 赛道呈现出竞争激烈、百花齐放的格局。作为成熟的 Layer2 解决方案，Arbitrum 和 Optimism 凭借其自身优势，始终保持着在赛道上的强劲竞争力。与此同时，Base 作为新兴解决方案，凭借其在 TVL 等关键数据指标上的惊人增长，表现尤为突出。zkSyncEra 和 StarkNet 通过持续优化零知识证明（ZK）技术，不断降低 Gas 费用并提升结算速度，进一步巩固了其市场地位。新上线的 Scroll 和 Taiko 在 ZK-EVM 领域取得了显著突破，致力于为开发者提供与以太坊更加兼容的开发体验。ZK-EVM 技术已成为行业发展的不可逆趋势，未来无疑将是值得持续关注的重要方向。

图 17：以太坊 L2 TVL 市场占比，数据来源：Defillama

流动性质押

截至 12 月 22 日，以太坊信标链的质押总量已达到 34,213,997 枚 ETH，占总供应量的 27.9%。自 3 月上海升级以来，净流入 ETH 达到 16,047,943 枚。随着 ETH 质押率的持续提升，其质押收益率已降至约 3%。为了寻求更高的质押回报，用户的目光逐渐转向流动性再质押代币（Liquid Restaking Tokens，LRTs）。2024 年，再质押已成为整个以太坊生态的核心议题之一。

伴随市场对质押资产效用需求的快速增长，以 Eigenlayer 为代表的再质押项目呈现出蓬勃发展的态势。据 DeFiLlama 数据显示，2024 年 1 月 1 日，以太坊流动性再质押协议的 TVL 约为 2.84 亿美元。截至 12 月 23 日，这一数字已增长近 50 倍，达到 141 亿美元，展现了这一赛道巨大的发展潜力与市场热度。

图 18：ETH 质押数据，数据来源：Dune

图 19：流动性再质押协议 TVL，数据来源：Defillama

以太坊 2025 年展望

随着以太坊现货 ETF 的上线，传统金融机构和散户的参与门槛显著降低，从而推动了 ETH 流动性的提升。然而，由于现货 ETF 尚未获得质押权限的批准，其市场表现未能达到预期。质押功能的缺失限制了用户用户通过以太坊 ETF 获得额外收益的可能性，进而削弱了其吸引力。

2025 年，随着特朗普上任以及 Gary Gensler 离任，SEC 的监管政策可能迎来重大转变。长期以来，SEC 的过度监管被视为加密行业发展的主要障碍之一，但特朗普政府有望放宽相关政策，并可能任命更为加密友好的 SEC 主席。这一变化将为以太坊现货 ETF 的质押功能获得批准提供有利契机。一旦质押功能落地，不仅将显著提升以太坊现货 ETF 的潜在收益，也将成为其区别于比特币现货 ETF 的核心竞争力。在这一背景下，预计以太坊现货 ETF 将在 2025 年迎来显著增长，其规模有望突破 500 亿美元，成为市场的关键驱动力和投资热点。

在扩展以太坊网络性能的同时，Layer 2 解决方案将推动 Web3 应用的广泛落地，进一步巩固以太坊在区块链领域的核心地位。ZK-Rollups 的规模化应用：零知识证明技术的持续优化将进一步提升 ZK-Rollups 在扩容效率和成本控制方面的优势，预计其将成为未来主流的扩容方案。跨链互操作性显著增强：Layer 2 之间的资产流通和跨链交互将变得更加顺畅，提升整体网络的互联性和用户体验。生态多样性加速：Web3 应用将在 Layer 2 上大规模落地，涵盖链游、NFT、DeFi 等多个细分领域，推动用户体验的丰富化。

2025 年，以太坊流动性质押市场有望迎来进一步增长，但也面临潜在的风险与竞争压力。如前所述，未来以太坊现货 ETF 质押功能的获批将吸引更多传统用户的参与，进而带动质押需求增加并推动流动性质押规模的提升。在流动性质押领域，Lido 依然稳居市场龙头地位，但与此同时，中心化质押服务商的市场份额在过去一年中实现了显著增长。根据 DeFiLlama 的数据，币安与 Coinbase 两大巨头的 LST TVL 已跻身前五，wBETH 的市占率更是达到了 12%。预计未来随着 ETH ETF 规模的扩展，cbETH 和 wBETH 的市场份额将进一步扩大。

图 20：以太坊 LSDs TVL，数据来源：Defillama

2024 年，整个再质押赛道的体量约扩大了五倍，Eigenlayer 作为赛道的核心协议，吸引了约 150 亿美元的 TVL，已成为以太坊生态最重要的协议之一。但从项目表现来看，Restaking 协议面临着同质化严重的问题，且如何在发币后维持 TVL 成为一大挑战。自 Eigenlayer 完成代币发行以来，赛道估值经历了新一轮洗牌。2025 年对于那些尚未 TGE 的 LRT 项目而言，其生存空间已被进一步压缩，赛道的虹吸效应愈加明显。

图 21：再质押代币分项目供应量及其占比，数据来源：Dune

3、Solana 生态

市场表现

近一年，Solana 的价格和市值呈现出显著的增长趋势。11 月 22 日，SOL 的价格一度飙升至 264.3 美元，突破历史新高。截至 12 月 22 日，Solana 的价格从年初的 109.5 美元上涨至 179.2 美元，增长幅度为 63.6%。市值方面，从年初的 470 亿美元增长至 858 亿美元，增幅达到 82.4%。

图 22：Solana 市值和价格，数据来源：CoinMarketCap

经历了 2022 年市场崩盘后的低谷，Solana 凭借 Meme 文化迅速吸引了大量用户和流动性，随后大力推动 DePIN、DeFi 等赛道，充分发挥高性能公链的优势，成功吸引了 Render、Grass、IO.net 等一众行业领军项目的入驻。这一全新的发展路径促使 Solana 在 2024 年市场表现强劲，迅速崛起为继比特币和以太坊之后的第三大公链。

以下三张图展示了 Solana 链上的活跃地址数量、新发 Meme 数量和 DEX 交易量。从图中可以看出，自年初以来，Solana 链上的 Meme 数量开始显著增加，并在下半年迎来了爆发性的增长。在新 Meme 数量激增的同时，Solana 链上的活跃地址数量和 DEX 交易量也出现了显著上升。这表明，Meme 文化的兴起有效地吸引了大量散户进入 Solana 生态进行交易，进一步推动了其市场活跃度的提升。

图 23：Solana 新发 Meme 数量，数据来源：Dune

图 24：Solana 日活跃地址数，数据来源：Artemis

图 25：Solana DEX 交易量，数据来源：Dune

Solana 凭借其高性能和低成本的优势，成为 DePIN 发展的天然公链。截至 12 月 23 日，全球 DePIN 市场的总市值约为 333.5 亿美元，其中 Solana 占据了 19.8% 的市场份额（65.9 亿美元），仅次于以太坊的 34.8%（116.1 亿美元）。多个 DePIN 领域的头部项目，如 Helium、Render 和 Hivemapper 等，均在 Solana 上建立。2024 年，DePIN 的快速发展为 Solana 带来了大量的用户基础和市场关注。

然而随着这些项目的不断发展以及新兴协议的崭露头角，Solana 在 DePIN 赛道面临着新的竞争压力。目前 Polygon、Base、Arbitrum 等其他区块链平台也在积极拓展 DePIN 市场，试图抢占这一领域的份额。这意味着 Solana 需要在不断变化的竞争环境中保持其市场领先地位。

图 26：DePIN 市场份额分布，数据来源：Dune

Solana 2025 年展望

SOL ETF

随着特朗普的当选及其支持加密货币的政策背景，2025 年的加密行业监管环境可能迎来较大变化。SEC 主席 Gary Gensler 预计将在 2025 年 1 月辞职，新的监管领导层可能会改变现行“基于执法”的监管模式，转向更加宽松的的方式，这将大大增加加密资产 ETF 批准的可能性。加之特朗普政府及支持加密的国会成员的上任，预计将带来更加宽松的加密政策，为 Solana ETF 的批准创造了有利的监管环境。

Solana 目前缺乏成熟的期货市场，这是其获得 ETF 批准的主要障碍之一。然而 Solana 在去中心化方面取得了显著进展，拥有大量验证节点，逐步具备了类似比特币和以太坊的商品特性，这为其进入商品类 ETF 审批流程提供了法律依据。此外，参考 2018 年 CFTC 诉 My Big Coin 案件，即便 Solana 没有成熟的期货市场，它仍可能被认定为商品，从而支持其 ETF 申请。因此，尽管存在被认定为未注册证券的风险，Solana 的法律进展为其 ETF 的批准提供了可能的支持。

Solana 作为市值第六大的加密货币，近年来其原生代币 SOL 的价格突破历史新高，增长势头强劲，市场对 Solana ETF 的需求不断上升。Solana 目前在加密货币市场中的地位稳固，而已有多个机构申请其他加密货币的 ETF（ VanEck、21 Shares、Canary Capital 和 Bitwise）。

Firedancer

Firedancer 对于 Solana 的未来发展非常重要，其是 Jump Crypto 开发的一款新型 Solana 验证器客户端，预计将在 2025 年进行主网部署。实施后，三个关键目标应当得以实现：代码的文档化和标准化、验证者客户端池的多样化，总体目标是彻底革新用户和开发者体验。简单来说其通过支持更多并发交易来显著提高 Solana 的性能、可靠性和可扩展性以及整体网络效率，并降低节点运营商的运营成本。值得注意的是 Firedancer 的引入将消除 Solana 当前存在的单点故障（导致 Solana 经常宕机的最大原因之一），并降低未来链被停止运行的可能性。

图 27：Solana 每秒持续交易数（不包括投票交易），数据来源：Blockworks

PayFi

PayFi 概念由 Solana 基金会主席 Lily Liu 在第七届 EthCC 大会中发表主题演讲《PayFi 的出现：实现加密货币的愿景》时提出。核心概念：“及时结算”，尤其在投机交易中具有重要价值。“Buy Now, Pay Never”的新模式，为创作者货币化、发票融资和支付风险管理提供了新路径。PayFi 的关键优势在于其依托 Solana 区块链的高性能和低成本特性，这使得即时结算和金融创新成为可能。

PayFi 的应用场景丰富，特别是在投机交易和创作者变现方面。通过支持“先买后付”的模式，用户可以将资金投入 DeFi 产品，并利用产生的利息支付消费，从而不动用本金。此外 PayFi 还可以帮助创作者解决资金流动性问题，例如通过提前兑现预期收入，帮助他们加速创作过程。企业方面 PayFi 通过优化应收账款和供应链融资，加速资金流动，降低融资门槛。此外 PayFi 还试图通过 RWA 来解决传统金融中的流动性问题。这包括将如房地产、应收账款等资产进行数字化处理，从而提高其在区块链上的流动性，并加速跨境支付和资本流动。

值得注意的是，虽然 PayFi 提供了革新性解决方案但其普及仍面临挑战。监管问题和可扩展性是最大的障碍。目前全球的金融监管体系尚未完全适应区块链技术，特别是如何为其提供合法性框架。另外区块链网络的可扩展性，特别是在高峰时段的交易拥堵，也是实现广泛应用的关键难题。但随着特朗普上任后放宽监管的预期，以及 Solana Firedancer 的技术创新，以上两个问题可能能够得到解决，因此未来可以期待 PayFi 在 Solana 生态的发展。

SOL Staking

今年下半年 Solana 的质押和再质押赛道热度提升，各大 Solana 质押协议以及中心化交易所开始推出相关的质押活动。如下图所示，从八月开始 SolanaLST 的市值成倍数增长，整体市值涨幅超过 100%。出现如此现象的主要原因是 Solana 的质押和再质押机制与以太坊相比潜在收益要更大，因此吸引了大量的用户参与质押。

图 28：Solana 质押市值，数据来源：Dune

4、Sui 生态

市场表现

12 月 15 日，Sui 的价格创下新高，达到了 4.83 美元。过去一年，Sui 凭借其优异的价格表现吸引了市场的广泛关注，部分用户认为 Sui 有潜力复刻上一周期 Solana 的成功，从而为 Layer 1 赛道带来新一轮的突破。

在 2024 年，Sui 受益于 DeFi 生态的蓬勃发展，其总锁仓价值（TVL）实现了显著增长，TVL 从 2.1 亿美元激增至 17.5 亿美元，同比增长 733%。此外，Sui 的市值与 TVL 比率在 2024 年 5 月触及近一年来的最低点后，迅速反弹，并在 7 月以来的价格上涨中持续走高。随着 Sui 价格的不断创新高，其市值 /TVL 比率也屡创新高。然而，能否维持这一价格上涨趋势，仍需要进一步观察市场的走势和 Sui 生态的发展。

图 29：Sui 市值和价格，数据来源：CMC

图 30：MC/TVL 比率，数据来源：DeFillma

2024 年 Sui 陆续上线多个稳定币，稳定币生态的不断扩展能够为其 DeFi 领域带来深远影响，并为整个生态系统注入更多可能性。在众多稳定币中，USDC 的表现尤为突出，截止 12 月 24 日 Sui 生态中 USDC 的总市值达到 2.38 亿美元，占比 61.4%。USDC 继续占据主导地位，彰显了其在 Sui 生态中的核心地位。尽管近期市值有所回调，但整体表现表明 Sui 在 DeFi 领域的稳定币活动依旧具有韧性和活力，为未来的持续增长奠定了坚实基础。与此同时，USDT 以及其 Agora 和 Ondo 等他小型稳定币的加入为 Sui 生态的持续增长提供了强有力支持的同时，进一步增加了生态的多样性，展现了 Sui 上健康且多元的稳定币生态。

图 31：Sui 生态稳定币市值，数据来源：DeFillma

图 32：Sui 生态稳定币市场份额，数据来源：DeFillma

2024 年 Sui 在 DeFi 领域推动了多个创新项目的落地和生态扩展，通过引入跨链桥、自动化投资工具等，Sui 不仅提升了资产流动性和跨链互操作性，还为用户提供了更低风险、更多样化的投资选择。例如，9 月 30 日 Sui 正式上线了 SuiBridge，打破了 Sui 与以太坊之间的壁垒，实现了两者之间的资产转移，提升了跨链互操作性。以及 AlphaFi 推出了创新的 Sui 金库，结合 Navi 和 Volo 协议为用户提供最高收益，短短 24 小时便吸引了 450 万美元的存款。这一系列的新项目标志着 Sui 正在稳步建立一个高效、互操作且多元化的 DeFi 生态，为未来的增长奠定了坚实的基础。这也使得 Sui 的 TVL 从年初的 2.1 亿美元增涨至 17.5 亿美元，同比增长 733%。

Sui 2025 年展望

在 2024 年 9 月的韩国区块链周上，Sui 宣布了 SuiPlay0X1 这是一款支持区块链原生和传统游戏的手持游戏设备。SuiPlay0X1 将于 2025 年初发布，并支持多个游戏商店包括 Steam、Epic Games Store 和 GOG.com。GameFi 一直是 Sui 生态战略中非常重要的一环，Sui 所采用的 Move 系语言采用面向对象的架构，将对象作为数据存储的基本单元，而不是像其他区块链一样使用账户模型，这使得在 Sui 上能够定义更丰富和可组合的链上游戏资产，同时 Sui 的可扩展性、zkLogin 等也为游戏用户提供了更接近 Web2 的游戏体验，因此 GameFi 赛道可能是明年 Sui 重点布局的生态之一。

24 年 Sui 通过技术创新和生态拓展，进一步提高其在 DeFi 领域的布局，跨链资产流动性提升、丰富了去中心化借贷、合成资产等新型金融产品。11 月 Sui 宣布与 Babylon Labs、Lombard 和 Cubist 的合作，旨在将比特币引入 Sui 生态，并通过创新的质押协议和跨链技术，将 BTC 流动性引入 Sui 的 DeFi 系统。这一合作将允许比特币持有者在 Babylon 的质押协议中质押 BTC，并通过 Sui 生态铸造 LBTC，使其成为 Sui DeFi 生态系统的核心资产，从而解锁来自比特币生态的 1.8 万亿美元流动性。

随着特朗普的上任后放宽监管的政策，更多的加密货币 ETF 有望在 2025 年通过。虽然目前暂时没有传出传统机构提交 Sui 现货 ETF 的申请，但是介于今年 Sui 的强势表现以及稳定的生态发展，不排除监管放宽后会有机构申请的可能，灰度的 SuiETF 信托就是先行实验的例子。

从代币经济来看，SUI 面临着长期、持续的通胀压力，这会对其币价的上涨造成很大压力。很多人将 SUI 比作新的 SOL，但 SOL 在本轮上涨时已基本解锁完毕，没有太大通胀压力，需要持续监控 SUI 的筹码结构和解锁情况，如果公链本币突破受阻，会对生态的持续发展造成较大压力。

5、Base 生态

市场表现

Base 链的 TVL 在自从三月份以来就出现了持续的上涨，TVL 从年初的 4.3 亿美元上涨到了现在的 37.2 亿美元，涨幅达到了 765.1%。目前 Base 已经是以太坊二层当中 TVL 排名第一，这也体现出今年 Base 的发展十分迅速。市场热度方面，Base 生态今年在 Coinbase 和北美资本的支持下出现了爆发式的增长，全年资金流入排名第三，超过了 OP 和 Solana 等老牌项目。

图 33：L2 TVL，数据来源：DeFillama

图 34：区块链资金流入排名，数据来源：Artemis

Base 的链上地址数在 2024 年 8 月份之后发生了大规模上涨，截止 12 月 25 日，由年初的 2455 万上涨到了 1 亿个，涨幅达到了 307%。结合 8 月以来 TVL 和 Base 链上地址增长值观察发现 Base 链上平均新增用户每户的资金只有 25.6 美元，普遍属于小金额用户。主要原因是因为 Base 链上社交特性和 Meme 文化的流行，使得 Base 链成为一个热门的交易公链并进一步推动了用户增长。此外随着地址数量的增长和交易量的提升，Base 的协议收入也出现了明显的上升，截止 12 月 25 日，Base 协议累计收入 9830 万美元，同比年初的 1286 万美元增长了 664%。

图 35：Base 链上地址数，数据来源：Dune

图 36：Base 协议收入，数据来源：Dune

Base 2025 年展望

早在今年三月，Base 便推出了以游戏和元宇宙为核心目标的 AI 工厂 — — Virtuals Protocol。作为去中心化的 AI 代理生产平台，VirtualsProtocol 支持不同 AI 代理的发布。截至 12 月 26 日，Virtuals Protocol 的代币市值已达到 31 亿美元，迅速跃升为 AI 代理领域市值排名第二的项目。随着 AI 成为市场的热门话题，预计 2025 年相关项目将受到更多关注。然而，由于基础设施庞大且成本高昂，许多宏大愿景的 AI 项目在 Meme 热潮的冲击下表现乏力。AI 代理则巧妙地将 AI 和 Meme 叙事结合，凭借简单的 AI 产品提供直接的用户体验，融资后持续迭代优化产品内容。Base 高效的性能和低成本优势，能够成为 AI Agent 发展的理想平台。

过去一年，以太坊的表现一直较为低迷，无论是价格表现还是性能，都未能与其他头部币种竞争，且其 Gas 费高于大部分主流一层公链。同时，虽然面临这些挑战，以太坊依然稳居市值第二的区块链，其 TVL 占据全市场的 55.9%，是排名第二的 Solana 的 8 倍之多。只要以太坊能够解决性能瓶颈，其价值必然会回升。作为以太坊二层网络的 Base，自推出以来发展迅猛，表现出色。Base 在 TVL、用户增长和交易量等关键指标上超越了多个老牌 Layer 2 项目，可能成为以太坊复苏的关键角色之一。

图 37：区块链 TVL，数据来源：DeFillama

Base 作为 Coinbase 推出的 Layer 2 网络，在合规性方面具有优势。Coinbase 在此次美国大选中所捐赠的资金占加密货币总捐款的 30%，高额的付出自然伴随着潜在的高收益回报。随着特朗普胜选后放宽的监管政策，Base 有望在合规性和安全性方面获得更多机构和用户的认可，从而进一步促进生态系统的发展。

6、未来潜力项目

2024 年 Web3 领域融资活动显示，不同赛道的吸引力存在显著差异。其中，基础设施以 37.3% 的融资占比位居首位，围绕网络扩展性、性能优化以及跨链互操作性的等基础设施类项目获得高度关注。此外，尽管 DeFi 已经是成熟赛道，但创新协议和金融工具仍然吸引着用户，24 年融资占比 17.3%，随着特朗普上台后提出建设比特币储备、放宽监管等计划，这为 DeFi 在合规框架下提升流动性和收益优化带来了新机遇。新兴领域 AI/DePIN 和 RWA 开始崭露头角，融资占比分别为 10.7%、4.0%，这两个赛道仍处于早期发展阶段，后续也是风投的重点关注领域。整体来看，机构更加注重基础设施和成熟赛道，同时开始关注技术创新与跨赛道应用的潜力。

图 38：2024 年融资分布（2000 万美元以上），数据来源：Forsight news

超大规模融资金额的 web3 项目中，比特币挖矿公司 Riot Platforms 和 Iris Energy 融资金额最多，分别高达 5.59 亿美元、4.13 亿美元，因其高昂的基础设施和能源投入需求，以及全球化布局和环保转型压力，矿企融资金额巨大，4 家矿企总融资金额超过 12.4 亿美元。超大额融资中基础设施板块融资金额超过 9.8 亿，其中 Avalanche、Monad、Blockstream 等重点关注扩展性和存储优化获得高额融资。此外，去中心化社交协议 Farcaster 融资 1.5 亿美元，Paradigm 领投，融资规模在其领域少有匹敌。

图 39：超大规模融资金额项目，数据来源：Forsight news

四、AI 与 Crypto 结合

2024 年加密 AI 领域首次爆发，主要受两大事件推动。一是 OpenAI 发布的“文生视频”大模型 Sora 引发了 AI 技术的重大突破，不仅在行业内产生深远影响，也推动了与之相关的加密项目的市场热度，特别是 Worldcoin 的代币 WLD 价格急剧上涨。这一技术进步为加密 AI 市场注入了强劲动力，吸引了大量用户关注。二是 3 月英伟达在其年度 AI 大会 GTC 上的亮相，进一步推动了 GPU 芯片的炒作，并促进了去中心化 GPU 项目的兴起，如 Render Network 等去中心化渲染项目迅速崛起，成为市场的新焦点。这一时期，加密 AI 赛道开始快速扩展，涉及去中心化 GPU、AI 基础设施和 AI 数据平台等多个领域，尽管随着热度的逐渐回落，市场出现一定的调整，但整体来看，2–3 月的爆发标志着加密 AI 领域的初步崛起，并为未来的进一步发展奠定了基础。

2024 年 10 月，AI 领域再次爆发得益于 AI Meme 的兴起和 AI Agent 的持续升温，加密 AI 领域再次爆发，进一步促进了加密 AI 生态的繁荣。尤其是 Truth Terminal 的项目代币 GOAT，上线后市值迅速飙升，吸引了大量社区人员的关注，引发 Meme 热潮和新叙事，GOAT 的暴涨以及与 AI Agent 的结合，让 AI Meme 在短时间内突破数十亿美元市值，成为加密 AI 领域的独立细分赛道。而后，ACT 上线币安后经历了巨幅涨幅，也快速成为焦点。

据 CMC 数据，截至 2024 年 12 月 30 日，加密 AI 市值达 500 亿，较年初增长 160%。在 12 月 7 日，其市值突破 700 亿美元大关，随后受市场大盘回调行情有所回落。

图 40：AI 赛道市值，数据来源：CoinMarketCap

目前，AI Agent 的发展趋势已初步显现但其技术尚未完全成熟，主要障碍包括庞大数据量训练的需求、资本消耗以及各个 Agent 之间协调的复杂性等因素。因此当前 AI Agent 的应用场景仍然有限，当前最大的使用场景是 AI Meme 发币。但是毫无疑问的是 AI Agent 代表了 AI 领域的终极发展路径，AI Agent 在多个领域的应用展现了其强大的潜力。

2025 年，AI Agent 可能会在多个赛道展示出其潜力，特别是在 DAO、预测市场、量化交易和项目落地等方面。在 DAO 应用中，AI Agent 通过数据分析为决策提供优化建议，帮助成员更高效地选择和投票，同时实现治理自动化管理，减少操作复杂性和时间成本。Ai16Z 就是一个典型的例子，利用 AI Agent 在集资和投资管理上取得了显著成效，展示了 AI 在去中心化自治组织中的应用前景。对于预测市场，用户可以部署 AI Agent 收集外部信息并分析特定事件，像 2024 年美国大选这样的事件，用户可以利用 AI Agent 评估候选人当选的概率并在平台上下注，推动预测市场的创新应用。AI Agent 同样适用于量化交易，在不同市场环境下编写和执行策略，例如在高波动市场执行套利交易，在趋势市场使用趋势跟随策略。部分交易所已支持交易机器人部署，AI Agent 在交易领域的应用潜力巨大。最后，AI Agent 的落地也为区块链项目提供了便捷的解决方案，减少了智能合约编程和市场推广的复杂性，让团队可以将精力集中在战略发展上，重复性和细节性工作由 AI Agent 完成，类似 Virtual 等平台的出现也展示了这一潜力。

五、Meme 等注意力价值资产

赛道表现

随着加密市场日益成熟和行业格局不断演变，Meme 币凭借其独特的价值捕获模式和强大的社区共识，迅速崛起为 2024 年度最炙手可热的赛道之一。在短短数年内，Meme 币从最初被视为娱乐性质的边缘资产，逐渐发展成加密市场中不可忽视的重要组成部分，其市值突破千亿美元大关，展现出强劲的增长潜力。

根据 Artemis Terminal 数据，2024 年年初至 12 月 23 日，Memecoin 以 187% 的 Benchmark 指数表现远超 Bitcoin 和黄金。在 12 月 8 日，更是以 342% 的 Benchmark 指数表现遥遥领先其他标的。从数据走势来看，Memecoin 指数的启动始于 2023 年 3 月爆发则出现在 11 月。

图 41：Benchmark 指数，数据来源：Artemis

根据 CoinMarketCap 数据，截至 2024 年 12 月 23 日，Meme 币的总市值实现了大幅增长，从年初的 222.8 亿美元跃升至 910.7 亿美元，并在 12 月 8 日突破千亿大关，达到 1370.6 亿美元，最高涨幅高达 515%。与此同时，日交易量也经历了大幅攀升，从 2 月初约 6.85 亿美元的低点，攀升至 11 月 13 日的 719.1 亿美元高点。

图 42：Meme 币的总市值和交易量，数据来源：CoinMarketCap

项目分类

Meme 币作为加密市场中的独特现象，其发展随着市场周期不断变化，呈现出多样化的趋势，2024 年的“Meme Summer”是这一现象的高潮期，吸引了全球用户的广泛关注。这股浪潮不仅是市场情绪的集中体现，更是观察加密市场创新与活跃度的重要窗口。Meme 币的兴起得益于市场情绪的推动、机制创新、名人效应、叙事更新以及技术进步等多重因素，其背后复杂的市场逻辑引人深思。

Meme 币已从最初的娱乐性质资产逐渐演变为市场情绪的“晴雨表”，它们通过快速结合热点事件与文化潮流，反映出用户的心态与关注焦点。在某些情况下，Meme 币不仅仅是对当前市场热点的映射，更是引领了市场的叙事方向，推动新一轮的热点发酵。作为加密市场活跃度与创新力的重要象征，Meme 币逐渐吸引了机构与个人用户的关注和讨论。目前，市场上的 Meme 币主要分为四大类型，每一类型都具有鲜明的特点和独特的市场意义。

事件驱动型 Meme 币是指基于 Web2 热点事件在 Crypto 链上迅速发行的代币，并通过社交媒体的广泛传播和公众关注迅速吸引市场目光。这类代币对市场动态高度敏感，能够在短期内吸引大量关注度和资金流入，从而形成交易热潮，然而，随着事件热度的减退，其代币市场的关注度迅速下降，导致价格剧烈波动，可能在短期内出现大幅回调。该类代币 PVP 现象突出，用户间资金博弈激烈，普通用户面临较高风险。此外，同一事件期间可能出现多个相似代币，进一步加剧市场混乱。代表性代币包括 FIGHT 和 BAN。

基于 Web2 知名 IP 的 Meme 币，通过在 Web3 生态中的重塑为传统 IP 开辟了更广阔的应用场景。这些 IP 通常覆盖影视、游戏、文学等领域，拥有深厚的粉丝基础和文化影响力，其通过 NFT、虚拟互动及去中心化自治组织等新场景，延续并增强自身的价值增长潜力，吸引了粉丝与社区的积极参与。这类代币不仅激发了交易热情与社区活跃度，还推动了用户从 Web2 向 Web3 的迁移。代表性项目如 Moodeng 和 Cat。

Crypto 社区自发创造的文化 Meme 代币，通过独特的“内圈文化”增强了社群凝聚力，成员间的认同感和归属感推动了代币的长期价值。这类代币在市场下行时也展现出较强韧性，凭借创新的传播方式与积极的社区参与，塑造了强大的市场影响力。BOME、SLERF 和 Neiro 等项目进一步验证了这种模式的潜力。

随着 AI 技术的发展，AI Meme 币作为新兴类别迅速崛起，这些代币通过 AI 生成 IP 角色并主导推广，实现了从设计到运营的自动化。AI 技术的引入减少了人为干预，迎合用户对传统风险资本模式的厌倦情绪，其“无人干预”模式和创新性成为加密市场的亮点。GOAT 和 ACT 等项目展示了 AI 技术与 Meme 币市场结合的成功，为行业带来更多可能性。

Pump.fun

当然，本轮 Meme 市场热潮的背后，离不开基础设施的创新和链上机器人的助力，这些技术进步提供了包括定投、限价订单、池子监控等多功能强大的狙击机器人，极大地提升了市场的交易效率和参与度。其中，最具创新性的基础设施便是 Pump.fun 平台。

Pump.fun 是一个基于 Solana 区块链的 Meme 代币创建和交易平台，旨在简化发币流程并降低技术门槛，使任何人都能够在短短几秒钟内以 0.02 SOL 的费用创建一个代币，操作简便且成本低廉，这一创新机制使得任何人都可以轻松加入到 Memecoin 派对。

Pump.fun 具备两个核心功能。一是核心定价机制：无团队分配、无预售、自动化流动性注入，以及独特的联合曲线（Bonding Curve）定价模型。二是低成本与便捷操作：用户无需具备任何编程技能或技术背景，只需支付 0.02 SOL 的费用，即可在平台上创建并发行自己的 Meme 币。

图 43：Pump.fun 上发行成功项目，资料来源：Pump.fun

根据 Dune 数据，截至 2024 年 12 月 23 日，Pump.fun 自 2 月上线以来，已成功部署近 500 万个 Meme 币，并捕获了约 183 万个 SOL 的交易量，成为 2024 年链上盈利最高的项目之一。

图 44：Pump.fun 交易量，数据来源：Dune

Desci

2024 年 11 月，由 Binance 投资为导火索引发了一波新的市场叙事 — — DeSci（去中心化科学，Decentralized Science），并引发了广泛关注。DeSci 利用区块链技术及其相关功能，如代币、NFT 和 DAO，推动科学研究和合作的各个方面更加开放、激励化和社区驱动化。DeSci 的核心目的是通过去中心化的方式，改革科学领域中的资金筹集、数据共享、出版和合作等环节。其理念是通过区块链技术提高科学领域的透明度和效率，解决传统科学体系中的一些问题。

在交易层面，目前市场讨论和交易热情较高的 DeSci 项目是由 Pump Science 平台发行的两个代币 — — RIF&URO。Pump Science 是一个几乎无门槛的科研试验与筹资平台，在 Pump Science 上，包括药品开发商、科学家等在内的任何人都可以提交长寿养生想法、药物策略，为其实验筹集资金，其他人可以押注哪种干预措施将延长所测试的不同模式生物的寿命，支持看好的想法。目前，平台上的两项实验 — — RIF 和 URO，均处于果蝇测试阶段，标志着 DeSci 领域在科研探索中的早期尝试。报告截止发布前，DeSci 领域的优质项目 — — Bio protocol 宣布发币，同时上线多家一线交易所，再次点燃了市场对这一新兴赛道的讨论和期待。

六、稳定币与支付

2024 年，全球稳定币市场继续保持高速增长，总市值突破 2000 亿美元，同比增长近 50%。稳定币市场的扩展不仅体现在总市值和交易量的增长上，也反映在全球化和分布化的加速推进中。作为加密货币领域最稳定的资产类别，稳定币在国际支付、资产避险和跨境贸易等方面展现了巨大的潜力。

图 45：稳定币市值，数据来源：Defillama

随着市场的快速发展，稳定币的应用场景不断扩展，不仅成为规避本地货币波动和贬值的有效工具，还能替代美元银行账户，用于企业支付、跨境贸易结算以及金融和实物资产投资。在全球经济不确定性增加的背景下，稳定币的多样化功能使其成为企业和个人规避风险、优化资产配置的重要选择。

过去一年里，稳定币发行平台的覆盖范围迅速扩大，其创新能力也显著提升。美元依然在稳定币领域占据绝对主导地位，当前市场上 99% 的稳定币与美元挂钩。USDT 和 USDC 凭借市场认可度和技术支持，继续稳居核心位置，成为跨境支付和资产管理的首选。而 Ethena 推出的 USDe 通过比特币和以太坊期货对现货套利创新模式脱颖而出，其市值达到 60 亿美元，跻身稳定币市值前四。USDe 采用先进的 Delta 对冲策略，不仅确保了价格稳定，还为用户提供持续收益，成为集稳定性和价值增长于一体的金融工具。基于以太坊的安全基础设施，USDe 提供了无需依赖传统银行系统的优势，为用户的日常交易、储蓄和财务规划提供了更加多样化的选择。

技术创新是稳定币市场发展的核心驱动力。链上技术的进步和智能化的普及显著提升了稳定币的功能和效率，使其与 DeFi 的融合更为紧密，并展现了强大的灵活性和适应性。例如，链上支付通过去中介化大幅降低了交易成本，同时提高了交易速度，为用户提供了显著的效率提升。基于区块链的跨境支付可在不到 1 小时内完成，而传统银行跨境汇款则可能需要长达 5 个工作日。成本方面，根据世界银行的数据，传统模式下跨境汇款的平均成本率为 6.35%，部分地区甚至超过 7%，而使用高性能区块链如 Solana 发送稳定币的平均成本仅为 0.001 美元，极大地降低了支付门槛。

在全球金融变革的大潮中，稳定币不仅是工具，更是推动金融全球化和策略升级的重要引擎，未来发展潜力不可估量。通过优化用户体验和提升交互效率，稳定币正逐步成为国际支付和资产结算中不可或缺的工具。作为资本流动的关键桥梁，稳定币正在推动传统金融体系的现代化，改变其运行方式，为全球金融基础设施注入新的活力。

与此同时，全球各国政府和金融机构正加速对稳定币的监管。这为市场参与者提供了更清晰的规则指引，也为稳定币市场的健康发展奠定了基础。在美国，稳定币运营商被要求遵守金融法律法规，包括反洗钱和客户身份验证（KYC）要求。随着监管环境的逐步完善，稳定币市场将更加规范和透明，增强市场信心，吸引更多用户。

稳定币的成功标志着区块链技术在实际应用中的巨大潜力。从支付到资产管理，从去中心化金融到传统金融系统，稳定币正在推动全球金融向更高效、更透明的方向发展。未来，创新模式如 USDe，以及分布式计算和智能化技术的广泛应用，将进一步拓展稳定币的应用场景，为全球资本流动和商业支付提供全新解决方案。

展望 2025 年，稳定币市场预计将进一步突破，市值有望达到 2500 亿美元。这一增长不仅来源于美元代币化的功能优势和市场需求的持续扩大，还受到全球加密货币牛市和美国立法进展的推动。长期来看，稳定币作为去中心化金融和传统金融之间的重要桥梁，将在全球金融生态中发挥更大的作用。

七、链上应用

1、RWA

2024 年 RWA 市场经历了显著的变化，这为未来几年的发展奠定了基础。今年，越来越多的传统金融机构加入 RWA 赛道，不仅推动了市场的快速扩张，还吸引了更多用户的关注。截至 12 月 23 日，2024 年 RWA 市场市值从年初的 84 亿美元增长至 146 亿美元，增幅超过 60%。这一快速增长反映了市场对区块链技术信任度的提升，以及传统金融机构逐步接受代币化的趋势。像 BlackRock、Fidelity 等大型机构，持续推动代币化产品的创新和应用，尤其在政府债券、房地产、私募信贷等领域，代币化资产的流动性和透明度优势开始得到广泛认可。

图 46：RWA 市值，数据来源：RWA.xyz

随着 2024 年 RWA 代币化市场的快速发展，2025 年市场有望迎来进一步的扩张。特朗普对加密市场积极的态度和宽松的监管策略将成为推动市场增长的重要因素。传统金融机构预计将加大对加密市场的投入，尤其是在美国国债、企业债务和房地产等资产领域，代币化将变得更加普遍。虽然特朗普目前尚未上台，但其政策导向已经在市场中形成了强烈的预期。他此前在竞选期间承诺将放宽加密货币监管、解雇 SEC 主席、明确监管法律框架等政策将有助于减少过度监管和错误监管判断，进一步降低加密行业的不确定性。其中值得关注的是《21 世纪金融创新与技术法案 FIT21》和《支付稳定币法案》等一系列法案的获批进程，这两个法案明确了加密货币和稳定币的法律框架，一旦获批它将会进一步推动加密资产在 RWA 代币化等领域的应用。

总体而言，特朗普政策的预期将为 RWA 代币化市场的发展创造一个更为有利的监管环境，虽然这些政策尚未实施，但市场已经对其产生了高度的预期，2025 年 RWA 代币化市场将在更加健康、透明和规范的环境中发展，成为加密市场中的一个重要增长点。

2、DeFi

2024 年 DeFi 曾一度面临困境，但在特朗普胜选后复苏势头强劲，虽然 TVL 尚未恢复到历史高点，但依然呈现出平稳增长的局势。DeFi 的 TVL 从年初的 542.7 亿美元增长至 1209.7 亿美元，增幅 122.9%。DeFi 仍在逐步渗透到传统金融领域，尤其是借贷、衍生品交易和稳定币市场，此外 DEX 的交易量也有所增长，在去中心化稳定币和衍生品的推动下，DEX 和 CEX 之间的交易量比率逐渐缩小，从年初的 9.37% 上升至 10.61%。

政策支持与全球监管环境：尽管全球 DeFi 监管环境仍处于不确定性中，但特朗普政府对于加密行业的政策支持，尤其是在比特币战略储备、明确加密货币和稳定币管理框架以及 ETF 发行等方面，为 DeFi 提供了政策保障的预期。美国的监管变动可能成为 DeFi 复兴的重要推动力，为传统机构用户参与 DeFi 开辟了更多途径，特别是在链下和链上资本市场之间的协同效应日益显现的背景下。

技术创新驱动 DeFi 市场进步：AAVE 推出的 V4 版本通过引入“统一流动性层”和跨链流动性协议，大大提升了流动性和资本效率，进一步巩固了其在 DeFi 借贷市场的领导地位。与此同时，Hyperliquid 凭借其高效的市场整合和技术创新，在衍生品市场迅速崛起，成为 2024 年 DeFi 领域的黑马，预计在未来几年将占据链上市场的大部分份额。

全球利率周期的影响：全球利率的下降将使 DeFi 平台变得更具吸引力，类似于 2017 年和 2021 年的加密牛市环境。融资成本的降低和资本机会成本的下降将为 DeFi 市场带来更多资金流入，进一步加速其增长。2025 年预计将是 DeFi 再次爆发的时期，在技术创新、政策支持和市场需求等多重因素的刺激下，DeFi 有望迎来全面复兴并在全球金融体系中占据更加重要的地位。

3、DePIN

2024 年 DePIN 已成为加密领域一个快速增长的板块，其在能源、电信等行业的应用展现出巨大的市场潜力。随着特朗普当选后加密行业迎来的新一轮牛市，DePIN 的市值与热度也逐渐攀升，成为市场上备受瞩目的热点。截止 12 月 23 日 DePIN 项目已达 295 个，总市值约为 288.4 亿美元，对比 8 月的 205.2 亿美元增长了 40.5%。此外，DePIN 今年的融资额度同比增长 300%，其中计算、能源和数据收集等初创公司最受关注，获得超过 2.66 亿美元的资金支持。

DePIN 项目的快速发展得益于能源、无线通信、物联网等多个行业的需求。2024 年 DePIN 在现实世界的应用方面取得了显著进展，多个项目实现了实际市场合作。例如，HeliumMobile 的用户数量超过 12 万，Glow 成功部署了 70 个太阳能发电场，GEODNET 则构建了全球最大的 RTK 网络。此外，部分 DePIN 项目与大型电信公司、特斯拉以及美国农业部等知名机构达成合作，进一步验证了 DePIN 技术在各行业中的应用潜力和成功。

值得注意的是，Solana 目前是 DePIN 发展的最佳平台之一，许多 DePIN 项目，如 Helium、Hivemapper 等选择在 Solana 上构建，主要得益于其低交易费用、高交易吞吐量和良好的用户体验，这也进一步推动了 Solana 在 DePIN 生态中的主导地位。此外，Solana 生态系统与其他区块链的互操作性也使得 DePIN 项目能够更容易在不同平台之间进行集成。Firedancer 成功推出后将进一步优化 Solana 的可用空间以及性能问题，预计未来 Solana 仍会是 DePIN 项目的最优选择之一。

展望 2025 年，DePIN 仍将展现出强大的发展潜力。随着全球对去中心化技术需求的持续增长，特别是在能源领域，DePIN 项目将成为行业焦点。太阳能和风能作为最具潜力的清洁能源，DePIN 技术在这类能源的部署和整合方面具有天然优势。虚拟电厂和需求响应机制将借助区块链提供实时数据和高效的资源协调，成为这些项目的关键组成部分。

举例来说，DePIN 项目通过代币激励机制，鼓励用户安装太阳能电池板、分布式电池以及电动汽车充电站等设备。这种高度资本化的模式不仅能显著降低用户部署清洁能源设施的成本，还能加速全球能源转型进程。除了能源领域，电信和物联网（IoT）领域的 DePIN 项目也在稳步推进。如 Helium 和 XNET 等项目正在利用去中心化网络解决无线通信的覆盖难题，提供 5G 和物联网服务。这些项目不仅能够扩展网络基础设施，还能通过代币激励机制降低建设和维护成本，同时让用户直接参与网络建设和运营，形成全新的商业模式。DePIN 不仅为用户提供了新的投资机会，也为全球能源转型和基础设施建设带来了创新的解决方案。

4、NFT

自 2022 年 NFT 黄金时代结束后，NFT 市场的热度持续低迷，交易量显著下滑。尽管一些 NFT 价格在 2024 年有所反弹，但大多数 NFT 的价格依然疲软，市场活跃度较低。2024 年 NFT 全年总市值维持在 151 亿 — 444 亿美元之间，相较于 2023 年 94.7 亿 — 197 亿美元的区间有所回暖。但是其全年交易量依旧处于低迷状态，2024 年日交易量在 700 万 — 1.1 亿美元之间，较 2023 年的 1900 万 — 1.6 亿美元的区间不升反降。

图 47：NFT 数据，数据来源：NFTScan

2024 年 NFT 市场的主导者已经转变成 Blur。Blur 占据了全年市场交易量的 40.32%，Opensea 的交易量占比为 20.47%。目前，NFT 交易平台呈现三足鼎立之势，Blur、Opensea 和 MagicEden 共同主导市场。

图 48：NFT 交易平台市场份额，数据来源：NFTScan

2024 年年底，随着 Pudgy Penguins 和 Magic Eden 的发币，NFT 市场开始出现回暖迹象，但是 2025 年的 NFT 市场仍面临诸多挑战。首先，NFT 将继续受到 Meme 币的竞争压力，同样做为社区和文化影响的投资工具，相比 NFT，Meme 币具备更好的流动性和更低的参与门槛。因此，除非 NFT 在流动性或机制上出现较大提升或创新，否则其市场恢复到 2022 年巅峰的可能性仍然较小。其次，NFT 的持续吸引力仍显不足，其长期的市场吸引力尚未得到充分验证。尽管在牛市期间 NFT 的价格和交易量曾经历爆发式增长，但在市场回调时许多 NFT 因缺乏优质资产或机构背书，且项目本身的价值过于依赖社区共识，导致价格波动剧烈。如何确保用户持续的兴趣和保持项目热度，仍是 NFT 需解决的核心问题。

风险提示：

所有加密货币投资，包括收益类产品，均具有高度投机性并涉及显著风险。产品的过去表现不能保证未来的结果。加密货币市场波动性较大，在做出任何投资决策之前，您应根据个人的投资目标、财务状况和风险承受能力，仔细评估是否适合交易或持有数字货币，并咨询专业财务顾问。本文中的信息仅供参考，不构成任何投资、法律或税务建议。作者和发布者不对因使用本文信息而导致的任何损失承担责任。