比特币价格波动与其现货 ETF 或是 ETP 的资金变动有很大的关联性，两周前加密市场状况大好，根据 Coinshares 数据显示，全球加密资产投资产品单周吸引了 3.08 亿美元的资金流入，但随着 12 月 19 日 Fed 发出鹰派言论，便出现了 5.76 亿美元的大额资金外流，周末总外流额高达 10 亿美元。

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此外受近期价格下跌影响，加密交易所买卖产品（ETP）管理资产总值下降了 177 亿美元，说明资金的确出现显著的外逃现象，到了本周圣诞节的交易情况，比特币在周内的经历部分流出，但最终逆势取得 3.75 亿美元的净流入，反映市场情绪其实没有想得那么悲观。相比之下，多资产投资产品的外流最为明显，达 1.21 亿美元。

本轮牛市进程仍未触及尾声

「减半」一直以来是比特币市场中的关键事件，代表区块奖励减少的技术性节点，更是市场情绪和资本流动的重要催化剂。从减半日开始的历史价格走势表明，不同减半周期的市场表现存在显著差异，反映了市场逐步成熟的轨迹以及供需博弈与市场预期的复杂作用。第一次减半周期中比特币价格增长 5315%，最大回撤达到 85%；第二次减半周期则增长 1336%，最大回撤为 83%；第三次减半周期增长放缓至 569%，最大回撤缩小至 77%。

这一逐渐平滑的波动表明，市场规模扩大和资本流动增加正在缓冲减半带来的收益递减效应。

从供需关系的角度分析，减半行情并非单纯由供应减少推动，而是一场供需动态平衡与市场预期交织作用的结果。机构资金的提前入场与长线布局为市场建立了新的价格支撑，而散户的 FOMO 情绪则进一步放大了涨幅。

值得注意的是，本轮减半周期首次在减半前突破历史高点（ATH），从减半前后的整体表现来看，当前市场尚处于上行阶段，未来的增长或将继续在供需博弈中找到新的平衡点。

本轮牛市回调幅度远小于历次周期

本轮比特币市场的一大显著特点是回调幅度明显减小，展现出前所未有的买方力量和市场韧性。相比以往周期中动辄 30% 甚至超过 50% 的深度回调，本轮最深的回调幅度仅在 30% 附近，侧面印证出市场整体供需关系的改善，也显示出机构资金和政策利好的双重支撑作用。特别是美国比特币现货 ETF 的获批以及相关政策环境的积极变化，为市场注入了长期资金，并提升了投资者的信心。

这种浅幅回调的现象可以视为市场结构逐步成熟的一个标志。随着机构投资者的深度参与，比特币市场正在从早期散户驱动的高波动性阶段，向以机构资金为主导的更稳定发展过渡。同时，现货 ETF 的推出也为长期资金提供了便捷的入场渠道，减少了因短期市场情绪波动导致的剧烈回调。

比特币市占率创下多年新高

Bitcoin Dominance Index (BTC.D) 是衡量比特币市值占整个加密货币市场比例的重要指标。从 2022 年 9 月开始，比特币的市占率整体呈现上升趋势，到 2024 年一度突破 60%，全年涨幅超过 10%，刷新自 2021 年 4 月以来的高点。这一现象在比特币的历史周期中有迹可循，通常标志着牛市初期资金的集中流入。

根据以往规律，牛市启动阶段常伴随着比特币市占率的上升，因为这一阶段的资金更多地流向比特币这一市场核心资产，而其他代币的表现相对滞后。当比特币市占率达到高点时，市场流动性和投资情绪往往接近临界点。此时，投资者开始获利了结，比特币市占率随之下降，市场逐步向山寨币转移资金，形成所谓的「Altcoin Season」。

但本轮比特币市占率的上升与过去不同之处在于，机构资金的深度参与和现货 ETF 的获批进一步强化了比特币的主导地位，使其吸引力相较于其他资产有了显著提升。这可能意味着，比特币市占率的高点在未来的牛市中将更具持续性，而「Altcoin Season」的到来可能会延后甚至减弱，市场结构可能逐步趋向更加集中化的格局。

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