并非人人都炒 Meme 和老山寨，利用 sUSDe 循环交易策略，轻松获得超 100% APY。

撰文：Thor Hartvigsen，On Chain Times

编译：Golem，Odaily 星球日报

虽然近期不少投资者都在忙于寻找下一个百倍收益的 AI Meme 币或试图猜出哪些老山寨币会毫无征兆地再次拉盘，但也有一些人专注在牛市中 DeFi 带来的币本位高收益机会。牛市所带来的需求导致链上收益率飙升，从而也放大了一些有趣的 DeFi 策略。

本文将深入探讨在不同借贷市场中循环使用 sUSDe 的策略，如何使用计算器估算实际回报，以及代币 JLP 怎样运作等。

Kamino Finance

（Odaily 星球日报注：为原文赞助方）

Kamino Finance 是原文的赞助商。Kamino 的各项指标（例如 TVL 和费用）保持上升趋势，且该协议目前提供一些资产（如 SOL、SOL LST 和稳定币）中最高的收益。这些收益可以通过将资产存入借贷市场来轻松获得，包括：

• USDC 的年化收益率为 18.3% ；
• PYUSD（Ethena 市场）的年化收益率为 27% ；
• USDS 的年化收益率为 15% ；
• SOL 的年化收益率为 9% ；

Kamino 的更复杂的收益策略包括他们的 Multiply 产品，允许在 SOL LSTs 上进行杠杆操作（有效地获得 SOL 质押收益的杠杆敞口），以及 JLP。目前，结合 JLP 年化收益率和 USDC 借贷年化收益率，JLP 杠杆仓位的年化收益率超过 100% 。

如想 Kamino Multiply 金库如何运作以及如何设计以降低清算风险，可以阅读完整指南：使用 Kamino Multiply 最大化 Solana 的收益。

Ethena 的 sUSDe 循环交易策略

自 11 月初选举以来，BTC 和 ETH 等资产在交易所上的资金费率大幅上升：

Ethena 的收入和持有 sUSDe 所赚取的年化收益率（APY）与这些资金费率呈正相关，因为该协议通过做空期货合约来对冲底层资产的现货敞口。因此，sUSDe 的 APY 在过去几周内显著上升，目前约为 21% 。以下是几种利用这一收益的方式：

Aave

获取 sUSDe 高收益的方式有几种，其中一种较新的策略是通过 Aave 整合 sUSDe。具体做法是：

•  在 Aave 上将 sUSDe 作为抵押品；
• 抵押借用如 USDC 等稳定币；
• 将 USDC 兑换为 sUSDe；
• 重复步骤 1......

通过这种方式，您可以有效地获得 sUSDe 收益的杠杆敞口，实际回报是 sUSDe 收益减去 USDC 借款利率再乘以应用的杠杆倍数。

Aave sUSDe 市场

( 注意：目前存款上限已达到，但预计在几天内将提高，因此如果您希望存款，请密切关注再度开放的官方宣发。)

由于 Aave 上应用 E-Mode 的最大贷款价值比（LTV）为 90% ，存款人最多可以利用 10 倍杠杆。以下表格展示了此策略在每次循环中基于 21% 的 sUSDe APY 和 12.5% 的 USDC 借款利率的回报。在此实例中，将价值 10, 000 美元 的 sUSDe 作为抵押品，借入 9, 000 美元 USDC 并将其转换为 sUSDe，然后再次作为抵押品抵押。总抵押品余额现在为 19, 000 美元，借入了 8, 100 美元的 USDC，总借款金额为 17, 100 美元 。此过程最多可重复 100 次，或者直到策略 LTV 达到 90% （0.9）。从表格中可以看到，循环次数越多，策略的 APY 越高。

Aave sUSDe 循环贷

请记住，手动执行此操作需要一些努力，且多次循环会产生较高的 Gas，因此只有策略执行规模较大时，这种方式才更具意义。

而对于能进行自动化且消耗较少 Gas 的方式，我们可以利用 Fluid。

Fluid

Fluid 最近因为其 DEX 集成而引起了广泛关注，该集成引入了智能债务和智能抵押品。在 Fluid 上，用户可以自动进行杠杆和去杠杆操作，使过程更快、更便宜。

Fluid 上的 sUSDe<>USDC 或 USDT 市场的最大 LTV 也是 90% ，允许最多 10 倍杠杆。但与 Aave 3% 的清算罚款相比，Fluid 的清算罚款仅为 2% ，而且清算风险显著较低。Fluid 使用智能合约定价作为 sUSDe 的预言机，因此，即使 sUSDe 由于流动性紧缩而短期脱钩，乘数仓位也不会因价格下降而被清算。仓位只有在借款利率长期高企且用户未注意时，或 sUSDe 合约被攻击时，才会被清算。

Fluid DEX 和智能债务的引入使得用户可以将 USDC/USDT 流动性池头寸作为抵押品借入 sUSDe，从而获得交易费用。债务将是 USDT 和 USDC 的混合物，借款成本由于这些资产赚取的正向交易费用而降低。如下所示的例子中，用户实际支付的借款年利率（APY）为 8.56% -4.77% = 3.79% ，而不是 8% 到 9% 之间的借款成本。

这就形成了更高的年化收益率（APY），只要 USDT 和 USDC 的借款利率低于 sUSDe 的 APY。根据上面推文中显示的当前利率，当杠杆倍数达到 90% 时，策略的 APY 为 101.1% 。

Fluid sUSDe 循环贷（点击此处可访问实时计算表格）

请记住，sUSDe<>USDC/USDT 的资金池当前已达最大容量，但预计很快会增加。与此同时，用户可以访问标准的 sUSDe<>USDT 或 sUSDe<>USDC 资金池，这些资金池也提供自动杠杆和去杠杆功能。

总体来说，在使用这些策略时，建议密切关注借款利率，因为它们可能会有较大的波动，并可能导致策略变得不再盈利。还需注意，在 DeFi 世界没有什么是无风险的，智能合约的风险可能导致资金损失，特别是在发生漏洞攻击时。

附注 - 如何计算实际的 sUSDe 年化收益率（APY）

Ethena 根据前一周赚取的费用，将奖励分配给 sUSDe 合约。因此，Ethena 用户界面上显示的 APY 通常与实际实时 APY 不同。这个差异很重要，因为几个百分点的变化可能会影响一个循环交易是盈利还是亏损。

要计算实际的 APY，可以查看发送到 sUSDe 合约的奖励信息。奖励每 8 小时发送一次。通过将过去三笔交易（过去 24 小时的奖励）相加，并除以总的 USDe 供应量（可点击此处查看），然后再乘以 365 天，你就可以得出实时的 sUSDe APY。

请记住，sUSDe 的收益是通过 sUSDe 价格上涨获得的，而不是通过可以领取的收益。

JLP

JLP 此前已经被多次讨论过。我们在今年早些时候深入探讨了其基础设计，得出结论：从波动性调整的角度来看，JLP 表现跑赢了大多主流加密资产。

按年初至今的表现，JLP 上涨了 87% ，而 BTC 上涨了 90% ，ETH 上涨了 65% ，SOL 上涨了 104% 。（数据截止 12 月 4 日）

从波动性调整的角度来看，我们计算了 Sharpe 比率，这个比率考虑了波动性和「链上无风险利率」（此案例中设定为每年 7% ）。如图所示，JLP 在考虑波动性后，其表现超过了 BTC 和其他主要资产超过 2 倍。

JLP 之所以继续超越其他资产，主要是由于 Jupiter 上的永续交易员支付了大量的费用，如下图所示。可在 Gauntlet 仪表板上找到更多关于 JLP 的信息。

结论

在本文中我们介绍了两种受益较高的流动性挖矿策略。但是，仍然有其他高收益的策略可供选择，例如 Pendle 的高固定收益、YT 代币、基差交易等。这些策略包含了不同程度的风险和潜在回报，未来我们将详细介绍。