「2013 年，我们购买了当时全球 2% 的比特币。」

撰文：Dan Morehead，Pantera Capital 创始人

编译：0xjs@金色财经

Pantera Bitcoin Fund 最近实现了一个疯狂的里程碑——1000 倍收益。 

选举后的比特币价格飙升使 Pantera Bitcoin Fund 进一步上涨了 30%。扣除费用和支出后，Pantera Bitcoin Fund 的终身回报率现在为 131,165%。   

我想分享最初的逻辑——因为今天它对我来说同样具有吸引力。

我们选择推出 Pantera Bitcoin Fund 的那一天实际上是过去十一年来的最低点。

第一份投资备忘录读起来仍然写的很好。 

2013 年，我们购买了当时全球 2% 的比特币。

即使过了十一年，比特币仍然像西瓜种子一样努力向上生长（squeezing up like a watermelon seed，译者注：意即仍在早期）。

老实说，我只是忍不住想，我们还能在未来很多年获得非常可观的回报。

公元前 1000 年的黄金

我的核心观点是在一个月后写成的：

「我昨天和一位投资者讨论比特币，他有些不屑一顾地回答说『这就像买黄金一样』。不，这就像公元前 1000 年买黄金一样，99% 的金融财富尚未触及比特币。当他们这样做时，比特币的价值要么为零，要么 [上涨几个数量级]。」

作为一个行业，我们已经取得了一些进展。现在大概仍有 95% 的金融财富尚未配置他们的仓位。

促成这一变化的催化剂——从 2024 年的 5% 上升到更高的数字——刚刚发生：美国监管的明确性。贝莱德、富达等大型机构管理公司现在为任何拥有经纪账户的人提供极其便宜、高效的服务。这种新的便捷服务最终将使数千万投资者和个人能够接触到这一重要的新资产类别。

我们相信，美国首位支持区块链的总统将使整个行业受益匪浅。我们认为，区块链的成功符合美国的最大利益，我们相信美国国会中的每个人最终都会采取中立或支持区块链的立场——这已经开始发生。区块链 15 年来的监管逆风现在正转为顺风。

我仍然坚信我十一年前写下的话：

「我认为，世界采用一种全球货币 / 支付系统的可能性超过 50%，在这个系统中，免费的加密技术取代了银行 /VISA-MasterCard/Western Union/PayPal/ 等收取的非常昂贵的『信任』。比特币将超过现金、电子法币、黄金、不记名债券、大型石盘等。它可以做所有这些事情。这是自黄金以来的第一个全球货币。这是有史以来第一个无边界支付系统。」

比特币价格为 104 美元时

我的感觉依然如此。我们还处于早期阶段。95% 的金融财富尚未触及区块链。他们现在才刚刚开始这一大规模转型。当他们开始转型时，比特币的价格可能会达到 740,000 美元每枚 BTC。 

比特币价格为 254 美元时

市场确实出现了暴涨。不到一个月的时间，比特币价格就涨到了 1,000 美元，现在又上涨了三个数量级。

11 年复合年增长率达 88%

我可以想象一个投资者会想：「比特币今年已经翻了一番。好吧，我想我错过了。」然后就放弃了。

不，这是错误的心态。平均而言，它几乎每年翻一番。自 11 年前我们推出 Pantera Bitcoin Fund 以来，其复合年增长率为 88%。

再增长一个数量级

比特币已经实现了三个数量级（1000 倍）的增长。再增长一个数量级（10 倍）似乎是可行的。如果比特币达到 740,000 美元每枚 BTC，那么比特币市值将达到 15 万亿美元。相对于 500 万亿美元的金融资产，这并不是一个不可思议的数字。

虽然过去并不一定能预测未来，但如果这种趋势继续下去，比特币将在 2028 年 4 月达到 740,000 美元。

我认为这还需要几年的时间，但我确实认为这有很大的机会实现。

这就是我的心态：我不会拿我的生命来打赌，我不是 100.00% 确定区块链资产会上涨，但当你将上涨的可能性乘以行业可能上涨的数量级或更高幅度时，结果最终会比其他可以投资的资产好得多。比特币交易的预期价值是我近四十年来见过最引人注目的。

这并不容易

现在看来这很明显，但实际上很难。

在 2013 年 12 月开始暴跌 87% 后，比特币逐渐失去意义。三年多后，市场仍然低迷。到 2016 年，几乎所有人都放弃了比特币。投资者没有兴趣。 

那一年我飞遍了全世界，参加了 170 场投资者会议。所有这些努力的结果就是，我们只筹集到了 100 万美元。

管理费是 17,241 美元。每次会议一百美元。

我们可以买下酒店！！！

我本性就是一个忠诚的团队成员。我一直希望比特币团队能够获胜。多年来，我们一直尽一切可能帮助社区。因此，当 Expedia （注：中文名亿客行，知名在线旅游公司）在 2014 年宣布他们将接受比特币时，我们在 Expedia 上的所有旅行支出都是用比特币支付的。  

2015 年，我们的团队在路上度过了 59 个晚上，平均每晚花费 1.5 个比特币，总共花费 88 个比特币。

这相当于今天的 868.3136 万美元的法币!?!?!

这些钱，我们可以买下两家酒店！

区块链行业惊人的增长

2013 年，当我们准备推出 Pantera Bitcoin Fund 时，我在几家交易所开设了账户，并汇了钱以备不时之需。当我第一次从办公室走进旧金山市场街的富国银行，准备把钱汇到斯洛文尼亚的卢布尔雅那（Ljubljana）时，我甚至不知道 Ljubljana 这个词怎么拼写。一切都让人感觉非常可疑。以至于银行经理过来审问我在做什么，问了好久。 

（我现在知道斯洛文尼亚是一个可爱的国家，位于威尼斯右侧，奥地利下方。） 

但当时我怀疑自己是不是疯了。我的打钱对象是一家不知名的小型创业公司，听起来也同样可疑。

当时比特币的价格约为 130 美元。在接下来的几天里，我眼睁睁地看着比特币价格从 130 美元跌至 100 美元。回想起来很有趣，这基本上和怀疑论者在比特币熊市中所说的「FUD- 恐惧（Fear）、不确定性（Uncertainty）、怀疑（Doubt）」是一样的。即使当比特币价格跌至 65 美元时出现了所有问题，我还是决定 ALL IN——推出 Pantera Bitcoin Fund。三十年的交易直觉让我相信那一天就是开始的日子（that was the day）。

我将上述电子邮件发送给了一小群比特币爱好者，当时大概有二十个人，他们说：「我只是想参与其中。」

（现在这份名单已有数十万份，随后的信件已被阅读 270 万次。）

我登录了一家名为 Coinbase 的初创公司，试图购买 30,000 枚比特币。弹出窗口显示基金的每日限额为 50 美元（bucks）——与华尔街的行话不同，华尔街的「bucks」有时意味着数百万。每天一个尤利西斯·S·格兰特（注：50 美元纸币上印的肖像为美国第 18 任总统格兰特）。我差点心脏病发作。

由于这是一家新潮的初创公司，他们没有地址或电话号码。我给他们的支持邮箱发了一封电子邮件，标题一反常态地全部用大写字母写成：「我想购买两百万美元的比特币（I WANT TO BUY TWO MILLION DOLLARS OF BITCOIN）」。四天后，他们唯一的员工——一个叫 Olaf 的人——回信说：「好的，你的限额现在是 300 美元。」即使按照我新扩大的交易限额，也需要 6,667 天才能完成这笔交易。 

即便买到今天，还有 2522 天！

值得庆幸的是，我能够在 Bitstamp 上购买比特币，而这个行业也发展壮大了。如今，加密货币市场每天的交易额达 1300 亿美元。这个行业的发展速度令人惊叹。

区块链作为一种资产类别

我有时觉得自己就像森林里的一只大猩猩，注意到地上有一个闪闪发光的物体……捡起它……旋转它……想知道它是什么……

比特币！

我当然不了解这个领域正在发生的令人难以置信的技术项目的所有细微差别，但我觉得我以前看过这部电影。

我是高盛的第一位资产支持证券（Asset-Backed Securities）交易员。现在每个人都认为 ABS 是一种资产类别。他们做 GSCI （注：Goldman Sachs Commodity Index，高盛商品指数）的时候我就在那儿。现在每个人都认为大宗商品是一种资产类别。90 年代我投资于新兴市场（Emerging Markets）。现在每个人都认为 EM 是一种资产类别。 

区块链也是这样的。我相信在不久的将来，每家投资公司都会有一个区块链团队，以及一笔可观的、永久的区块链资金。

不对称交易

我的全球宏观背景让我一开始就进入了区块链领域。这种交易的不对称性——在世界上最大的市场上工作——使这个机会比我们通常在世界各地追逐的交易大几个数量级。我相信这是我见过的最不对称的交易。 

这一主题最好通过 2014 年 3 月第二届 Pantera 区块链峰会的比较来说明：

「在深夜扑克游戏前几个小时的晚餐上，Morehead 开玩笑说，当时世界上所有比特币的价值与 Urban Outfitters 公司（一家生产破洞牛仔裤和宿舍装饰品的公司）的价值大致相同——约 50 亿美元。『这太疯狂了，对吧？』Morehead 说。」

「我认为，几个世纪后，当他们像《人猿星球》中一样考古我们的社会，比特币对世界的影响可能会比 Urban Outfitters 更大。」

 – Nathaniel Popper，2015 年，《数字黄金》

当我在 2020 年 11 月更新时，比特币的市值与欧莱雅相同。防水睫毛膏无疑是一项了不起的发明，但我仍然认为存在不对称。 

进一步挖掘…

「在欧莱雅，我们的使命是让大众享受到最实惠、最优质的护肤、彩妆、护发和染发美容产品。」

太棒了。比特币的使命听起来出奇的相似：实现金融服务的民主化。

我以为金融方面的使命最终会更大。

比特币市值最近已经超越了 Meta（即 Facebook）。照片分享确实很酷，但我认为，对于地球上所有拥有智能手机的人来说，金融包容性将会更大。

还剩五个要超越……