在最切身的利弊权衡下，企业家知道该将什么放进自己的资产负债表，通过其对风险与回报的判断，我们可以窥见未来发展的方向与潮流。

撰文：Revc，金色财经

截至目前，上市公司已持有超 50 万枚比特币，价值约 480 亿美元，占比特币总供应量的 2.422%。机构投资者对比特币接受度显著提升。将比特币纳入资产负债表，这些企业不仅推动了比特币的合法化和市场认可，还为其生态系统的进一步发展提供了动力。企业持有比特币的行为也带来了一定的市场稳定性，为比特币价值的长期增长奠定了基础。然而，这些公司的财务状况与比特币价格波动紧密相关，面临潜在的市场风险。

企业家的创新敏感性和高风险偏好，是加密资产发展和普及的主要力量，在自由的经济系统中，企业家精神得到尊重，是保持经济活跃的前提，从而引领社会的进步和发展。 

在最切身的利弊权衡下，企业家知道该将什么放进自己的资产负债表，通过其对风险与回报的判断，我们可以窥见未来发展的方向与潮流。 

持币上市公司一览

当前阶段，比特币投资主要受到科技巨头的青睐。MicroStrategy 以绝对优势的持仓量领跑，其投资收益也最为显著。除了科技公司，金融、游戏、工业等多个领域的公司也纷纷布局比特币，显示出市场对加密资产的广泛关注。

MicroStrategy

- 主要创始人: Michael J. Saylor 

- 简介: MicroStrategy 是一家专注于商业智能和数据分析的软件公司，自 2020 年以来，其 CEO Michael Saylor 将比特币作为核心战略资产，以对冲美元通胀。这一举措使 MicroStrategy 成为企业采用比特币的先行者，其行为广泛被视为推动加密行业合法化的重要一步。

- 财务状况及市场表现: MicroStrategy 通过多次公开增发股票筹集资金，用于购买超过 38 万枚比特币，其持仓市值在比特币牛市时大幅增长。这种策略让 MicroStrategy 的股票价格与比特币走势高度相关，使其被视为「比特币代理股」。 

Marathon Digital Holdings Inc

- 主要创始人: David Martz 

- 简介: Marathon Digital 是一家比特币挖矿公司，致力于通过扩建矿场和使用可再生能源提升挖矿能力。该公司旨在提供可扩展、具备成本优势的挖矿服务，并推动加密网络的增长。 

- 财务状况及市场表现: 公司在 2024 年的营收因挖矿产量增长而提升，但其盈利能力受比特币价格波动和能源成本的影响。Marathon 的股票价格与加密市场高度相关，牛市期间表现强劲，但也面临监管和能源成本压力。 

Riot Platforms, Inc.

- 主要创始人: Jeff McGonegal 

- 简介: Riot 是一家专注于比特币挖矿和区块链技术的公司，通过不断扩大挖矿能力和优化能源效率，巩固其在行业中的领导地位。 

- 财务状况及市场表现: Riot 在 2024 年因比特币价格波动而经历股价起伏，挖矿产能的增长部分抵消了市场的不确定性。其通过能源管理合作以降低挖矿成本，提升了运营效率。 

Tesla, Inc

- 主要创始人: Elon Musk 

- 简介: Tesla 于 2021 年首次宣布购买比特币作为资产多元化策略的一部分，这一举动标志着主流企业对加密货币的认可。尽管其核心业务仍为电动车和清洁能源，但 Tesla 的加密投资行为引发了广泛关注。 

- 财务状况及市场表现: Tesla 持有的比特币在财报中的占比较小，但其投资举措影响了比特币市场情绪。然而，Tesla 在核心业务上的表现更主导其股票价值。 

Coinbase Global, Inc.

- 主要创始人: Brian Armstrong 

- 简介: Coinbase 是全球最大的加密货币交易平台之一，其使命是促进全球金融系统的开放化。公司于 2021 年通过直接上市成为公众公司，是加密行业的标志性企业。 

- 财务状况及市场表现: Coinbase 的收入主要来源于交易手续费，其业绩和股价与加密市场的交易量和价格走势密切相关。2024 年，由于市场需求复苏，公司用户增长显著，但面临着监管审查和竞争挑战。 

Hut 8 Corp

- 主要创始人: Andrew Kiguel 

- 简介: Hut 8 是一家总部位于加拿大的比特币挖矿公司，专注于为网络提供计算能力，同时寻求提高能源效率以降低挖矿成本。 

- 财务状况及市场表现: 其股价和收益高度依赖于比特币价格，并在价格上涨时获利颇丰。但公司也受到能源成本和政策法规变化的影响。 

Block, Inc.

- 主要创始人: Jack Dorsey 

- 简介: Block（前身为 Square）在传统支付解决方案之外，通过旗下的 Spiral 项目（原 Square Crypto）投资于比特币开发，推动了区块链在支付和金融服务领域的创新。 

- 财务状况及市场表现: Block 的比特币业务为辅助，其主要营收仍来自支付业务，但公司积极参与开发去中心化技术，增强其在加密领域的竞争力。 

Galaxy Digital Holdings

- 主要创始人: Michael Novogratz 

- 简介: Galaxy Digital 是一家提供加密货币金融服务的企业，业务范围涵盖投资银行、资产管理和交易，是加密市场机构化的重要参与者。 

- 财务状况及市场表现: 公司因加密市场的波动而收入起伏，但凭借其多元化服务模式和专业金融支持，为行业带来更高的透明度和合规性。 

企业家精神：超越政府的 15 年

企业家精神是推动社会发展与技术创新的核心力量，尤其在新兴技术的探索与推广中发挥了关键作用。对于较早推动比特币采用的人而言，这种精神尤为显著。以下几个方面可更好理解其在社会发展中的深远影响：

1. 开拓新市场与技术前沿

企业家精神的本质在于识别未被满足的需求和发掘新兴技术机会。比特币早期推动者（如 Michael Saylor、Elon Musk、Brian Armstrong、Jack Dorsey 等）凭借对去中心化金融系统潜力的敏锐洞察，率先进入区块链和加密货币领域。他们的行动不仅加速了比特币的技术应用，还构建了完整的加密生态。

这些企业家以卓越的风险承受能力和前瞻性，探索了比特币在储值、交易和去中心化金融（DeFi）中的实际应用。例如，Michael Saylor 通过 MicroStrategy 的大规模比特币投资，向传统企业展示了如何将比特币作为对抗法币贬值的有效工具。

2. 挑战传统金融体系

这些企业家在一定程度上扮演了「金融改革者」的角色。他们通过推动比特币的使用，对传统金融体系提出了挑战，强调了去中心化、透明度和抗审查性的重要性。 

• Jack Dorsey：通过 Block 开发比特币支付技术，推动金融普惠。
• Brian Armstrong：通过 Coinbase 构建了便捷的加密货币交易平台，为普通用户提供进入加密世界的途径。

这种对传统模式的颠覆行为，不仅激发了更多金融创新，还促使传统机构重新评估数字货币和区块链技术的潜力，进而引发金融领域的系统性变革。 

3. 推动技术与社会认知的进步

企业家精神不仅体现在经济价值的创造，还在于对社会认知的塑造。比特币早期推广者面对怀疑和不确定性，以实际行动提升了比特币的合法性和社会认可度。 

例如，Elon Musk 在 2021 年公开宣布特斯拉投资比特币，不仅显著推动市场情绪，还吸引了更广泛的公众关注。这些企业家的行为表明，他们并非仅仅将比特币视为投机工具，而是看到了其长期价值和潜在的社会益处。

4. 带动生态系统发展

推动比特币采用的企业家们成为区块链生态系统的催化剂。他们的投资与创新行为吸引了资本、技术和人才涌入，并带动了整个生态的繁荣。 

比特币挖矿企业（如 Marathon Digital 与 Riot Platforms）通过扩大网络规模和与清洁能源结合，推动了环保挖矿技术的发展。

智能合约平台（如以太坊）、去中心化应用（DApps）和 DeFi 生态系统也因这些企业家的行动而加速成熟，为社会提供了更多创新的金融工具与解决方案。 

5. 承担风险，推动社会变革

企业家精神的核心还在于对风险的大胆承受。早期比特币推动者冒着巨大的经济和声誉风险投身这一新兴领域，为社会提供了突破传统规则的实验场。这种精神不仅体现了对创新与自由市场的坚定信仰，也为后来的加密货币企业树立了榜样。

这些企业家的努力使得比特币从一种边缘技术发展成为推动金融体系变革的重要力量，同时也为未来的创新与社会变革奠定了基础。 

平行时空：比特币与企业家的选择

10 月 31 日，关于 MicroStrategy 计划在未来三年筹集 420 亿美元资金的消息，引发了市场关注。蓝港互动创始人王峰随后在 X 平台发文回忆，2019 年他曾提议公司投资 2000 万美元购买比特币（当时价格不足 6000 美元 / 枚），却遭到董事会成员和某大股东代表的强烈反对，甚至威胁起诉。对此，王峰深感惋惜，并表示：「如果 2019 年我的提议得以执行，如今蓝港互动的账面现金将达到 20 亿人民币左右。」

王峰还提到，直至 2023 年初他重新担任 CEO 后，公司才开始实施比特币投资计划，但此时比特币价格已升至 26000 美元 / 枚。他认为，当年的错失机会对公司发展影响深远，也反映了企业家在决策中的复杂博弈。 

平行时空，四年后的今天，MicroStrategy 创始人 Michael Saylor 计划向微软董事会介绍其比特币购买策略，主张企业通过投资比特币实现更稳定、低风险的财务结构。他甚至建议伯克希尔 - 哈撒韦、苹果、谷歌和 Meta 等现金流充裕的公司将比特币纳入战略议程。他表示：「这些公司拥有大量现金，但实际上是在消耗股东价值。」

然而，冷静审视，比特币的崛起并非偶然，更多是历史事件的综合产物——新冠疫情引发的全球宽松政策、俄乌战争的持续冲突、以及特朗普大选等「黑天鹅事件」，都为比特币的繁荣提供了独特的背景。如果这些变量缺失，比特币或许不会发展得如此蓬勃。 

Michael Saylor 的经历为理解欧美企业家的典型特质提供了一个鲜明的样本：

1. 卓越特质

• 大胆与执着：Saylor 坚信「玩游戏就必须 all in」，体现了极高的冒险精神和执行力。
• 商业奇才：他敏锐捕捉互联网、移动化和云计算等趋势，推动了 MicroStrategy 的快速成长。
• 个人魅力与影响力：以激情洋溢的演讲和叙述吸引投资者，塑造了自己作为思想领袖的公众形象。
• 追求卓越与奢华：他对顶尖生活品质的追求与对公司发展的高度掌控相辅相成。

2. 不足与挑战

Saylor 的成长并非一帆风顺，他的缺点与失败经历同样显著：

• 盲目自信与风险意识不足：他在公司创立早期对会计问题的处理缺乏严谨性，导致 2000 年的会计丑闻和股价崩盘。这暴露了他对财务管理和合规性的重视不足。
• 管理风格专制：Saylor 对决策的极端控制导致高管频繁流失。他拒绝授权的做法限制了团队成长空间，影响了公司长远发展。
• 创意未能持久发展：尽管他具备敏锐的洞察力，却缺乏将创意转化为长期业务的耐心。例如，Alarm.com 和 Angel 这两个项目被他过早出售，未能挖掘更大的市场潜力。
• 对市场趋势反应迟缓：他早期曾质疑比特币的潜力，错失了先发优势，直至 2020 年才开始布局比特币资产。虽然转变带来了成功，但也体现了人们普遍对新兴技术的保守态度。
• 奢华生活与管理专注力冲突：Saylor 在追求社交和奢侈生活时，常因过度塑造个人形象而忽视企业经营，这种行为在一定程度上削弱了公司管理的稳定性。
• 单一战略依赖风险：Saylor 后期将 MicroStrategy 全盘押注比特币，尽管带来了巨大回报，却使公司面临极高的财务风险。一旦比特币市场波动，公司或陷入困境。

Saylor 的双面特质从某种程度上折射了欧美企业家的典型特征：敏锐的商业洞察力与大胆的决策能力并存，同时也伴随着盲目自信、风险集中等弊端。

从 Saylor 的经历来看，企业决策往往受到外部环境、个人风格和历史偶然性的共同塑造。无论是错失的比特币投资机会，还是「all in」比特币的激进策略，二者的选择都在推动加密行业的演化。最终，这些经历不仅为行业提供了经验教训，也塑造了比特币发展的宏大背景。

「逆袭」的企业家和「逆袭」的政客，带给了加密行业蓬勃发展的大牛市。

AI 时代，神经网络的思考方式

在金本位时期，美元的购买力主要由黄金的供求、国际贸易、国内经济实力、政治与制度保障、军事和地缘政治因素、社会信任以及外部冲击等多重因素支撑。黄金的稳定供应和需求是核心因素，国际经济规则与国内工业化加强了美元的全球地位，而政治稳定和社会信任则保障了货币体系的长期稳定运行。

进入金本位后期，美元的购买力主要由以下因素支撑：

• 货币政策与金融体系：美联储的利率调控、货币供应管理，以及美元作为全球储备货币的地位，成为支撑美元购买力的核心。
• 经济实力与生产力：美国经济的规模、技术创新能力和全球贸易中的主导地位，推动了美元在全球范围内的广泛使用。
• 地缘政治与军事力量：美国的军事霸权和在国际事务中的领导地位，确保了美元在全球支付和结算中的可信度。
• 能源与大宗商品定价：美元作为全球石油和其他大宗商品的主要计价货币（即「石油美元」），加强了其需求与价值。
• 国际信任与资本流动：投资者对美元资产的信任使美国成为国际资本的避风港，尤其是在全球经济动荡时。

在金本位时期，美元的购买力主要依赖黄金供求的直接支撑和固定汇率制度下的国际经济规则。而在金本位之后，美元的购买力转向依赖美联储的货币政策、美国经济实力及其在国际金融体系中的主导地位。金本位时期，美元的购买力以实物黄金的稀缺性为核心，而后金本位时代则更多依赖信贷货币体系和全球对美元的信任。这一转变体现了美元从商品货币向信用货币的演变。 

比特币的诞生和普及，可以看作是对传统货币体系购买力支撑失效或不足的回应，具体表现如下：

• 对抗通胀与货币贬值：美联储的宽松货币政策（如量化宽松）和不断上涨的通胀削弱了法币的购买力。比特币作为一种总量固定的资产，通过算法保证稀缺性，被视为「数字黄金」，为投资者提供了对抗货币贬值的工具。
• 国家债务危机与信任缺失：美国债务屡创新高，市场对国家信用的担忧日益加剧。法币依赖国家信用，但过度债务化可能导致经济失衡。比特币的去中心化特性使其不受单一政府政策的直接影响，增强了长期价值的信任。
• 经济与金融自由的需求：传统金融体系受限于监管、货币管制和跨境支付壁垒，常常限制个人和企业的经济自由。而比特币提供了点对点交易的能力，绕过银行中介，实现了高效、无国界的价值转移，满足了经济自主权的需求。
• 对货币非国家化的期待：货币长期由国家主导发行，但这种模式在国际竞争和政治干预中易受损害。比特币的出现代表了对哈耶克等经济学家「货币非国家化」思想的实践，通过去中心化机制摆脱政府和中央银行的控制，成为一种超国家、以代码信任为基础的货币形式。
• 技术革命与金融创新：区块链技术带来的透明性、安全性和不可篡改特性，回应了传统货币体系中的信任缺失和效率不足问题，为去中心化金融（DeFi）开辟了新道路。比特币作为区块链的首个应用，开创了技术驱动的货币新范式。

比特币的出现可以看作是全球货币体系信任危机的产物。与金本位时期依赖黄金稀缺性，后金本位时期依赖国家经济实力和金融政策不同，比特币的购买力源自于技术透明性、稀缺性和对传统经济权力结构失效的替代方案。它不仅是一种资产，也代表了人们对更公平、更自由、更去中心化经济未来的追求。

从神经网络的角度来看，这一演变可以通过神经网络模型解释：在金本位时期，货币购买力受黄金供求和经济军事实力保障影响，这两个因素是当时的主成分。到了金本位后期，美元购买力的主成分转变为美联储调控和大宗商品定价。而在加密时代，政府政策的友好性弥补了加密货币法理上的短板，并间接为其提供了经济和军事力量保障，但同时也在一定程度上削弱了比特币的去中心化特性。随着社会共识的形成，信任成为货币购买力的主要支撑因素。随着这一趋势的发展，加密资产将逐渐减少对法理性的依赖，甚至具备对经济或军事力量的号召力，从而使加密货币的趋势变得不可阻挡。 

神经网络方法的核心在于，在信号输入到结果输出的环节中，同一参数（因素），在各个神经元内影响力排名是非线性过渡的。每一个神经元是一个自定义的多维模型，参数和函数式会重新生成，当前货币购买力模型的最后一个神经元，共识和「货币总量有限」是其中最重要的主成分，而将不再是美联储货币政策、大宗商品和经济实力。

企业家精神激发市场经济活力

当前，许多国家（例如南美部分地区）存在组织与市场脱节的现象，忽视了生产力与生产关系相适应的基本原则。某些地区采用了不合适的标准来选拔人才，类似于用「航空航天」的知识密度和难度，设计培养体系和考核标准，只为挑选出能「盖大楼」的工人，这不仅导致了生产资源的浪费，还造成了资源分配的畸形与不合理。社会因此浪费了大量的人力和物力，而大规模的失业潮则暴露出经济活力不足，无法有效吸纳这一部分劳动力资源。 

如果把企业家精神比作自然界中的浮游生物与《沙丘》中的沙金

浮游生物通常体型微小，密度接近水，且无法主动游泳，因此会随水流漂移。它们适应漂浮的环境，通常具有增加浮力的结构，如突起或扁平体型。浮游植物通过光合作用产生大量氧气，占地球氧气供应的 50% 以上。它们繁殖迅速，并对环境变化（如温度、光照和营养物质）极为敏感。 

浮游生物是水体食物链的基础。浮游植物作为初级生产者，为更高一级的生物提供能量，而浮游动物作为消费者进一步传递能量。它们还参与全球碳循环，通过吸收二氧化碳和释放氧气调节气候，同时支持物质循环，为生态系统提供养分。 

沙金（Spice Melange）是宇宙中不可或缺的资源，具有延长寿命、增强健康的效果，并能赋予人类超凡能力。其最重要的作用是赋能星际航行。摄入沙金使航海公会的领航员获得预知能力，确保超光速旅行的安全性。此外，沙金增强了如女巫组织的感知能力，并长期塑造了费雷曼人的体质和文化。

沙金仅存在于沙漠星球阿拉基斯，并由沙虫的生命周期生成。其形成过程受限于特定条件：极端干旱的沙漠环境、高温气候和独特的生态反应。阿拉基斯的沙漠地表是物质与空气相互作用的第一位面，沙金的生成需依赖沙虫分解有机物、转化矿物质及独特的生化反应。 

沙金是阿拉基斯沙漠生态的核心，沙虫与其共生，影响整个星球的食物链和环境平衡。同时，它赋予费雷曼人独特的文化和宗教意义。从宇宙的角度看，沙金是经济与权力的基石，其供应控制了星际贸易与社会稳定。然而，沙金生产的生态依赖性和稀缺性，使其成为权力争夺和环境脆弱性的中心。

通过「浮游生物」和「沙金」这一类比，可以看到，活跃的经济体需要企业家带来的「蜉蝣态」，支撑整个繁荣富有生命力的生态系统。而在社会信息传播上，则需要「息态」，即无摩擦的传播。

美联储是如何「偷走」企业家的权利和贡献的

美国部分产业的衰败可以归因于多种复杂因素，其中核心问题在于全球化、技术转移、政策失误以及资本驱动的短视行为。20 世纪下半叶，全球化浪潮推动了制造业向劳动力成本更低的国家转移，尤其是亚洲地区，导致美国本土工业基地逐步萎缩。与此同时，技术外包和知识产权转移加剧了美国在高科技制造领域的竞争劣势。此外，美国政策长期偏向金融业和服务业发展，忽视了对传统制造业的支持，税收政策、贸易政策和监管框架未能有效保护本地产业。资本市场的短期利益导向促使企业更倾向于追求利润最大化，而非长期研发和基础设施投资。

上述是美国产业衰败的表象，而衰败的核心在于美联储通过调整货币政策周期性地向全球释放流动性。这使得全球大量企业和国家成为其政策的附庸，导致金融业发达、实体产业衰退。在高度泡沫化的环境中，支撑的生产力在与发展中国家的竞争中处于极度劣势。在美联储降息的过程中，优质企业和僵尸企业无差别地承接流动性，而那些加杠杆追逐资本的一方，反而获得更好的发展，膨胀其资产负债表；专注科研投入的企业，甚至落后于金融化的僵尸企业。而在美联储收紧流动性时，僵尸企业的泡沫首先破裂，社会回归良性竞争，但许多优质企业也因此错过了一个发展周期。

美联储作为美国金融系统的核心调控机构，其政策制定依赖于对就业、通胀、经济增长、金融市场以及全球经济的多重考量。其目标是实现经济稳健发展、价格稳定及金融安全，同时维护美元的国际地位。

然而，今天的结果是美国债台高筑。尽管美联储的政策旨在实现经济稳健发展，但每次政策调整都有受益者和受害者。金融业甚至有马斯克批评美联储降息行动落后于市场，特朗普则指责美联储降息有利于民主党大选，但特朗普上台后又要求加速降息以促进经济增长。然而，这种增长的代价可能会导致通胀，再次腐蚀美元货币的购买力。

以上的观点是，美联储的货币政策可能导致了市场和企业家行为的扭曲。美联储没有能力判断哪些是僵尸企业，也无法决定谁应在泡沫时爆发或在流动性紧缩中凋零。正确的做法是让「上帝的归上帝，凯撒的归凯撒」，让企业家来调配资本这一生产资源。在货币总量恒定的背景下，由企业家争夺金融资源，并为自己的行为买单。这样可以使企业家成为市场的主体，以最切身、最有效率的方式推动金融体系的运作。然而，在意识形态冲突时期和市场修正失灵的时刻，如果让市场和企业家主导货币市场运作，可能会导致极端的混乱，但为了市场的公平和效率，值得进行尝试。公平的市场和极致的资本效率可以发现最有价值的赛道和资产，进而为繁荣打下基础。

对于非美国本土企业而言，往往更容易受到美联储货币政策变动的影响。由于这些企业处于并不完全自由开放的市场中，在承接美元资本流动性时，通常需要支付比美国本土企业更高的成本，容易导致巨额债务负担和财务压力。在流动性紧缩周期开始时，美元流动性抽离的感受尤为明显。在这一周期内，发展中国家的企业内部因生产力和生产关系落后于美国同行，衰退速度更快。有些国家在跟随美联储货币政策周期时，甚至在市场和金融领域落后，却自信试图脱离美联储政策周期，即加息或降息力度超越美联储。然而，这种不协调性成为企业家的沉重负担——在加息的情况下，美国「优质企业」往往能扛住压力，甚至实现增长，而非美国企业在不完善的市场环境中能生存已属不易，许多企业面临破产和萎缩。放水的代价则更严重。 

小结

上市公司大规模持有比特币，不仅体现了对这一加密资产的信心，也标志着比特币从小众投资工具向全球金融核心资产的转型。这种参与方式加深了比特币与传统资本市场的联系，提升了其合法性和稳定性，为整个加密货币生态系统注入活力。然而，这些企业也必须面对价格波动和政策不确定性带来的风险。

企业家精神在比特币的采用过程中，不仅加速了技术的普及，还推动了金融体系的变革，促进了经济和社会的进一步开放。早期推动者凭借他们的远见、创新和冒险精神，为新兴技术在主流社会的立足铺平了道路，同时也提醒我们，在面对新技术时，应以更加开放和包容的态度看待可能的变革与机遇。

值得注意的是，大多数国家在逐步放开加密行业发展的同时，应避免 Web2 互联网大厂与资本合力垄断第三代互联网的发展。应当打开并保护当代青年的阶级上升通道，垄断并不是企业家精神的体现。

在本文最后，提出一个问题与读者共同思考：动物园式的社会能产生非洲草原那样的代际交替与进化效率吗？