在美国大选和联邦公开市场委员会会议即将召开之际，加密货币市场持相对看涨的立场。
由于周二（11 月 5 日）美国将举行大选，随后美联储将召开会议（11 月 6 日至 7 日），因此下周市场将异常繁忙。
Kara Calvert（Coinbase 美国政策主管）本周早些时候也在我们的 Coinbase Markets Podcast 上发表了讲话，探讨了美国政治和加密货币之间的关键交叉点。
我们认为，市场定位仍然相当看涨，主要受 10 月份比特币 ETF 体系流入 53 亿美元（大部分未对冲）资金的推动。
市场观点
下周市场将异常繁忙，因为周二（11 月 5 日）将举行美国大选，随后将举行美联储会议（11 月 6 日至 7 日）。月底投资组合重新平衡、“七巨头”主要成员公布的财报令人失望，以及美国大选前的不确定性，导致本周出现了一些风险规避行为，但在此之前，比特币已测试历史高位。原则上，我们的长期观点没有改变。在未来几个月，面对美国政府可能增加的赤字支出，我们仍持建设性态度，因为这意味着经济中将有更多的美元流通，从而提振以美元计价的任何资产，如加密货币。
美国大选
关于美国大选，我们的美国政策主管 Kara Calvert 本周早些时候在Coinbase Markets Podcast的采访中接受了我们的采访。以下是她所说的话（摘录引文，为清晰起见进行了编辑）：
就加密货币如何影响当前美国大选而言，我们处于什么位置？
考虑到我们在全国范围内看到的这些微弱的差距，人们预计总统大选的结果将真正在四到七个摇摆州——内华达州、密歇根州、威斯康星州和宾夕法尼亚州——之间决定。在其中一些地方，他们实际上获得了几乎与决定 2020 年总统大选的加密货币支持者一样多的支持者，甚至更多的支持者加入了“支持加密货币”运动。
我们会在选举当晚知道结果吗？
我们无法保证周二晚上就能知道谁赢得了总统大选。我想我们都可以希望知道，但可能不会。众议院的情况也类似。在众议院的一些选区，国会议员的差距非常小，可能很难说。众议院多数党和少数党之间的差距只有几个席位。参议院的情况稍微明朗一些，因为目前的预期是参议院将转向共和党。
在参加如此大型的活动之前，您和您的团队每天的安排是怎样的？
我们一直在与 Stand with Crypto 的合作伙伴合作，研究如何为美国 5200 万加密货币持有者投票，他们将决定这次选举的命运。所以我们一直在俄亥俄州、亚利桑那州、内华达州、密歇根州和威斯康星州等地与他们共度时光。他们在每一个州都举行了投票集会。
特朗普或哈里斯政府领导下，加密监管是什么样的？
前总统唐纳德·特朗普明确表示，特别是在 2024 年比特币大会上，他将采取一些措施，例如保护使用自托管钱包的能力、保护拥有比特币和拥有其他数字资产的能力。我认为，他还就稳定币发表了一些非常了不起的声明，并确保对稳定币和数字资产的市场结构进行负责任和合理的监管。
副总统卡马拉·哈里斯也明确表示，她持开放态度，并且会改变政体。拜登和哈里斯之间会改变策略。她认为数字资产是我们应该探索的创新领域之一，确保它与消费者保护相结合。
创新和消费者保护并不相互排斥。因此，我们希望，如果她当选，她将真正做出一些真正重大、重要的改变，这些改变是我们国家继续保持竞争力并确保我们的行业能够继续繁荣所需的。
选举后，加里·根斯勒 (Gary Gensler) 作为美国证券交易委员会 (SEC) 主席的角色将发生怎样的变化？
加里·根斯勒于 2021 年获得美国参议院提名和确认。他的任期为五年，但主席的任职时间始终由总统决定。因此，新任总统哈里斯或新任总统特朗普都可能要求他辞去主席一职，然后担任委员。我认为，关于他是否真的可以被解雇存在很多疑问，我相信这些理论会受到一些法律检验。但最终，任何一位候选人都可能要求他辞职。
除了美国证券交易委员会主席之外，还有哪些其他重要机构的任命值得加密货币倡导者关注？
我认为 CFTC 属于这一类，尤其是考虑到其提供期货和其他衍生品（如 ETF 期权）的能力。此外，我认为审慎监管机构也非常重要。
您认为立法机构将在未来两年内优先考虑加密货币吗？
我绝对赞同，因为我们有更多支持加密货币的候选人上任，并明确表示他们希望制定适合加密货币的法规，保护消费者和保护创新。
如需完整采访，请收听我们的最新播客。
市场：美元指数和美联储
由于比特币价值通常以美元计价，因此比特币的表现往往对美元周期非常敏感。也就是说，美元多边走强（DXY 指数）可能会对加密货币造成更广泛的压力。比特币 10 月份表现的有趣之处在于，尽管美元异常强势，但它仍然令人信服地突破了下行通道。虽然这在短期内扰乱了比特币和 DXY 之间的关系，但我们也不认为这里发生了任何结构性令人不安的事情。美元回撤更多地与紧张的头寸和混乱的经济前景有关，因为前端收益率在过去一个月内扩大了 45 个基点。
但最终，我们认为美联储 11 月和 12 月的政策路径不会发生实质性转变，因此最有可能的情况是再降息两次 25 个基点。除非非农就业数据出现意外，否则情况将如此。非农就业数据将在我们发布报告后由美国劳工统计局公布。美国东南部的港口罢工以及波音公司的工会罢工削弱了市场对非农就业的预期。目前看来，即使是美联储董事会中最鹰派的官员也认为中性利率应该更接近 2.5% 至 3%，而不是今天的 4.75%-5.00% 区间。另一方面，我们认为美联储在这方面没有太大的回旋余地。
比特币与其他一切
本周，美国现货比特币 ETF 的流入量创下有史以来最高纪录，共计 17.6 亿美元，10 月份的流入量总计达 53 亿美元。相比之下，ETH ETF 则相对停滞，本月仅有 3000 万美元流入，不到 BTC ETF 的 0.6%，尽管整体加密货币市场从 2.33 万亿美元增长至 2.54 万亿美元（9%）。与此同时，根据DefiLlama 的数据，10 月份流通的稳定币市值保持平稳（ Artemis等其他来源甚至表示市值减少了 80 亿美元）
我们认为，这反映了一种趋势的延续，即本轮牛市周期中，通过 ETF 组合流入加密货币的新资本主要集中在 BTC 上，而没有显著地“涓滴”流入其他加密资产。事实上，BTC 的表现优于整体加密市场，其主导地位本周创下 60% 多一点的年度新高。这种主导地位的提升部分是以牺牲 ETH 为代价的，ETH 的价格在 10 月份保持平稳，而 BTC 上涨了 12%。
同时，这也向我们表明，与 BTC 相比，山寨币的表现更多地受到杠杆的驱动。即使山寨币资本流动保持平稳（以稳定币市值衡量），Aave 等链上市场的稳定币借贷利率也已从 9 月份的 4% 上升至目前的 5%。永续融资利率也从本月初的 5% 低点稳步上升至本文发表时的 12%。没有新的稳定币流入，加上借贷和融资利率上升，表明人们对下周的选举和 FOMC 会议持乐观态度。
长期定位
CME BTC 基差不断扩大（从 10 月初的 6% 上升至本文发布时的 14%）也表明投资者净买入期货多头敞口，因此看涨仓位。尽管 CME 未平仓合约 (OI) 增加的部分代表利用基差交易的空头仓位，但 10 月份 OI 增加的 25 亿美元不到同期 BTC ETF 市值净增加额 133 亿美元的 19%。此外，CFTC 于 2024 年 10 月 22 日发布的交易者持仓报告(CoT) 显示，50.4% 的 CME BTC OI 为空头仓位，这表明 BTC ETF 敞口增加的 10% 最多已通过 CME 期货进行对冲。
看涨头寸也反映在 Deribit 的期权市场中。按执行价计算的未平仓头寸表明，期权买家在 11 月 29 日到期的 80,000 美元（名义价值 2.96 亿美元）和 70,000 美元（2.14 亿美元）执行价上持有大量头寸。对于 12 月 27 日，主要门槛为 100,000 美元（5.87 亿美元）和 80,000 美元（5.43 亿美元）。此外， 11 月 29 日（66,000 美元）和 12 月 27 日（62,000 美元）到期的最大痛点仍低于当前 BTC 价格。我们认为，如果比特币价格仍远高于最大痛点价格，期权卖家可能需要补仓或对冲这些头寸，这可能会产生一些上行压力。
另外，11 月 8 日到期期权的隐含波动率溢价表明，受美国大选结果、就业数据和下一次 FOMC 会议的影响，市场正在为下周的高波动率做准备。有趣的是，11 月 8 日的关键执行价与 11 月 29 日到期的关键执行价相同，分别为 80,000 美元和 70,000 美元。我们认为这表明市场预期 11 月的大部分波动可能集中在前两周。
加密与传统概览
（截至美国东部时间 10 月 31 日下午 4 点）
资产 | 价格 | 市值 | 24 小时变化 | 7 天变化 | BTC 相关性 |
比特币 | 70,010.21 美元 | $1.39T | -3.93% | +2.86％ | 100％ |
以太坊 | 2520.56 美元 | $303B | -6.23% | -0.47％ | 86.5％ |
黄金（现货） | 2,746.91 美元 | - | -1.15％ | +0.39％ | 55.8％ |
标准普尔 500 | 5,734.1 美元 | - | -1.39％ | -1.32％ | 46.5％ |
泰达币 | 1.00 美元 | $1200 亿美元 | - | - | - |
美国农业部 | 1.00 美元 | $350.5 亿美元 | - | - | - |
资产 | MTD 流量（美元） | 年初至今流量（美元） | 资产管理规模（十亿美元） | 持有资产（BTC/ETH） |
现货 BTC ETF（美国） | $5.32B | $241.7 亿美元 | $72.40B | 101 万比特币 |
现货 ETH ETF（美国） | 3020 万美元 | -4.931 亿美元 | $7.33B | 275 万 ETH |
资料来源：彭博社
Coinbase 交易所和 CES 洞察
周二，BTC 测试了 3 月份创下的历史高点，但未能突破。与价格走势相反，Coinbase Institutional 在当天和本周后期都看到了明显的风险规避。我们采访的交易员对中长期市场仍持建设性态度，但考虑到选举结果似乎非常接近，他们选择获利了结并严格管理风险水平。下周的重要性怎么强调都不为过，因为下周将有美国总统大选和 FOMC 会议要应对。由于交易员希望预测可能的结果，因此从周日晚上开始波动性加剧也就不足为奇了。期权市场目前预计下周 BTC 将上涨 8%。
Coinbase 平台交易量（美元）
Coinbase 平台上按资产划分的交易量
融资利率
2024 年 10 月 31 日 | 传统金融 | 光纤网络 | DeFi |
过夜 | 5.00％ | 4.50％-10.25％ | 4.64％ |
美元 - 100 万 | 5.25％ | 4.75％-10.50％ | |
600 万美元 | 5.50％ | 5.00％-11.00％ | |
比特币 | 1.50％-5.00％ | ||
以太坊 | 3.00％-8.00％ | 2.01％ |
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未来一周
11 月 4 日 | 11 月 5 日 | 11 月 6 日 | 11 月 7 日 | 11 月 8 日 | |
值得注意的宏 | 美国大选 美国 ISM | 美国联邦公开市场委员会利率决议 | |||
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