【趋势所向：为何此时选择“四小龙”】

上周我们率先推荐的光通信“四小龙”太辰光、德科立、源杰科技、腾景科技，本周均已实现上涨。太辰光、德科立、源杰科技、腾景科技本周涨幅分别达到 70.89%、2.45%、9.55%、13.19%。

“新故事”与“长逻辑”共振，光通信弹性标的迎来业绩与想象空间的双边际变化。AI 算力板块自 22 年初由 chatGPT 驱动以来，至今增长已经接近两年，期间我们见证了以“易中天”为首的光模块龙头企业率先享受出海利好，伴随 AI 应用更新带来的庞大算力需求，下游 CSP 大厂加单光模块和市场份额提升的利好频出，截至目前，AI 算力板块的长逻辑依旧坚挺，叙事逻辑依旧按照 “技术突破 - 爆款应用诞生 - 需求上扬 - 产业景气度高涨”的顺序进行中。

出现变化的是，当前节点，市场需要新故事以刺激资金流动性，CPO 作为光模块重要的新路径之一再次得到重视，同时有业绩基础、并且处于估值低位的弹性标的也存在补涨逻辑。CPO 共封装将网络交换芯片 ASIC 和光模块共同封装在同一个插槽中，通过缩短交换芯片与光引擎之间的距离，提高电信号传输速度，减小尺寸、提高效率并降低功耗，同时也降低成本，并进一步利好光器件厂商，博通已经完成第一代 25.6T CPO 交换机产品的交付，市场普遍预期其他核心科技公司也将逐步推出 CPO 产品。光引擎提供商天孚通信、光器件厂商太辰光等率先打开想象空间，同时其他二线小市值弹性标的均迎来新故事带来远期期待，打开成长新逻辑。

【基本面：二线光通信弹性标的迎来基本面与情绪面双利好】

太辰光：领先的光连接器件公司，插芯及光纤连接器成长性充足。公司光器件产品按照功能的不同可划分为光无源产品及光有源产品，其中以 MPO/MTP 跳线为主的光纤连接器产品是公司主要营收贡献，同时陶瓷插芯营收逐渐起量。公司基本面业绩夯实，伴随智算中心落地节奏加速，布线作为中后环节的需求景气度逐步抬升，MPO 高密度光纤连接器需求有望进一步提升；同时，公司 MT 插芯已切入海外重要客户的供应链，有望获得更大发展机遇，有源产品方面，光模块、AOC 及配套产品的研发也取得了一定进展并逐步打开市场，为公司产品线的丰富与升级奠定了坚实基础。进入到 2024 年，随着海外科技巨头纷纷加码 AI，光连接相关需求将确定性释放。

德科立：长距离光传输龙头，有望率先受益于智算中心 DCI 互联。公司专注于光通信领域，主要业务涵盖光收发模块、光放大器和光传输子系统等。AI 训练集群的快速扩容带来了全新的数据中心互联需求，海外巨头的集群正在快速向十万卡级别迈进，单体数据中心受到电力和散热限制难以承载归于庞大的集群体量，因此将多个数据中心通过高速 DCI 互联成为最优解，我们认为未来的 AI 集群的节点将扩展成单个数据中心，而 DCI 网络将成为未来 AI 通信的重要组成部分，德科立 DCI 和板卡产品已批量生产并交付客户，加快建设泰国基地缓解交付压力，有望把握 DCI 机遇进一步获取海外大客户订单。

源杰科技：领军国产替代光芯片。公司专注于高速光芯片，覆盖芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试全部环节，公司 CW 光源已实现量产出货，下游客户包括海信宽带、中际旭创、博创科技、铭普光磁等主流光模块厂商，并积极送样海外大厂，有望打破 EML 芯片垄断现状。在全球算力发展大背景下，上游芯片尤其是光芯片供不应求，公司有望率先把握发展机遇。

腾景科技：领先的光学平台企业，多垂类方向发力。公司专注于精密光学元组件和光纤器件领域，产品矩阵丰富，下游应用覆盖面广泛，24 年三季报公司净利润增长显著，我们认为主要得益于公司本身光通信业务规模持续扩大的同时，生物医疗、半导体等新应用领域的业务也持续增长，背后反映公司致力于持续拓展新业务和头部客户，后续有望维持较高增速。

建议关注：

算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。

数据要素——

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。

1.投资策略：光通信“四小龙”的逻辑与基本面

本周建议关注：

算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。

铜链接：沃尔核材、精达股份。

算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。

液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。

边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。

卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。

数据要素——

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。

数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

本周观点变化：

本周海外 AI 板块部分股票呈现较好的上涨趋势，微软、英伟达、谷歌、特斯拉股价均上涨，其中特斯拉周涨幅达 21.97%。而国内大盘在多轮财政、货币政策冲击下，在 10 月 25 日，作为牛市一个月以来的分水岭，上证全天冲高回落，创业板指领涨。北证 50 指数盘中巨震，一度涨超 10% 续创历史新高，随后大幅回落收盘微涨。沪深两市全天成交额 2.05 万亿，较上个交易日放量 2612 亿，总体来说仍保持较高的活跃度。通信市场上扬幅度较大，以天孚通信为代表的光通信标的三季度业绩出色推动整体指数上升 3.6%。

因此我们认为下一阶段，市场有望聚焦于三季报业绩良好且契合新质生产力的弹性标的，建议关注二线光通信弹性标的迎来基本面与情绪面双利好。

2.行情回顾：通信板块上涨，量子通信表现最优

本周（2024 年 10 月 21 日 -2024 年 10 月 25 日）上证综指收于 3,299.7 点。各行情指标从好到坏依次为：中小板综>创业板综>万得全 A( 除金融，石油石化 )>万得全 A>上证综指>沪深 300。通信板块上涨，表现强于上证综指。

从细分行业指数看，量子通信、通信设备、卫星通信导航、光通信上涨 7.4%、7.2%、5.1%、3.7%，表现优于通信行业平均水平；物联网、移动互联、云计算分别上涨 3.2%、2.6%、1.4%，运营商、区块链分别下跌 4.5%、6.5%，表现劣于通信行业平均水平。

本周，受益卫星通信概念，海能达上涨 61.17%，领涨版块。受益卫星通信、网络安全概念，大唐电信上涨 38.79%；受益卫星通信概念，航宇微上涨 31.98%；受益光通信概念，天孚通信上涨 27.13%；受益再融资预期，飞马国际上涨 24.43%。

3.周专题：光通信“四小龙”的逻辑与基本面

【趋势所向：为何此时选择“四小龙”】

上周我们率先推荐的光通信“四小龙”太辰光、德科立、源杰科技、腾景科技，本周均已实现上涨。太辰光、德科立、源杰科技、腾景科技本周涨幅分别达到 70.89%、2.45%、9.55%、13.19%。

“新故事”与“长逻辑”共振，光通信弹性标的迎来业绩与想象空间的双边际变化。AI 算力板块自 22 年初由 chatGPT 驱动以来，至今增长已经接近两年，期间我们见证了以“易中天”为首的光模块龙头企业率先享受出海利好，伴随 AI 应用更新带来的庞大算力需求，下游 CSP 大厂加单光模块和市场份额提升的利好频出，截至目前，AI 算力板块的长逻辑依旧坚挺，叙事逻辑依旧按照 “技术突破 - 爆款应用诞生 - 需求上扬 - 产业景气度高涨”的顺序进行中。

出现变化的是，当前节点，市场需要新故事以刺激资金流动性，CPO 作为光模块重要的新路径之一再次得到重视，同时有业绩基础、并且处于估值低位的弹性标的也存在补涨逻辑。CPO 共封装将网络交换芯片 ASIC 和光模块共同封装在同一个插槽中，通过缩短交换芯片与光引擎之间的距离，提高电信号传输速度，减小尺寸、提高效率并降低功耗，同时也降低成本，并进一步利好光器件厂商，博通已经完成第一代 25.6T CPO 交换机产品的交付，市场普遍预期其他核心科技公司也将逐步推出 CPO 产品。光引擎提供商天孚通信、光器件厂商太辰光等率先打开想象空间，同时其他二线小市值弹性标的均迎来新故事带来远期期待，打开成长新逻辑。

【基本面：二线光通信弹性标的迎来基本面与情绪面双利好】

太辰光：领先的光连接器件公司，插芯及光纤连接器成长性充足。公司光器件产品按照功能的不同可划分为光无源产品及光有源产品，其中以 MPO/MTP 跳线为主的光纤连接器产品是公司主要营收贡献，同时陶瓷插芯营收逐渐起量。公司基本面业绩夯实，伴随智算中心落地节奏加速，布线作为中后环节的需求景气度逐步抬升，MPO 高密度光纤连接器需求有望进一步提升；同时，公司 MT 插芯已切入海外重要客户的供应链，有望获得更大发展机遇，有源产品方面，光模块、AOC 及配套产品的研发也取得了一定进展并逐步打开市场，为公司产品线的丰富与升级奠定了坚实基础。进入到 2024 年，随着海外科技巨头纷纷加码 AI，光连接相关需求将确定性释放。

德科立：长距离光传输龙头，有望率先受益于智算中心 DCI 互联。公司专注于光通信领域，主要业务涵盖光收发模块、光放大器和光传输子系统等。AI 训练集群的快速扩容带来了全新的数据中心互联需求，海外巨头的集群正在快速向十万卡级别迈进，单体数据中心受到电力和散热限制难以承载归于庞大的集群体量，因此将多个数据中心通过高速 DCI 互联成为最优解，我们认为未来的 AI 集群的节点将扩展成单个数据中心，而 DCI 网络将成为未来 AI 通信的重要组成部分，德科立 DCI 和板卡产品已批量生产并交付客户，加快建设泰国基地缓解交付压力，有望把握 DCI 机遇进一步获取海外大客户订单。

源杰科技：领军国产替代光芯片。公司专注于高速光芯片，覆盖芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试全部环节，公司 CW 光源已实现量产出货，下游客户包括海信宽带、光迅科技等主流光模块厂商，并积极送样海外大厂，有望打破 EML 芯片垄断现状。在全球算力发展大背景下，上游芯片尤其是光芯片供不应求，公司有望率先把握发展机遇。

腾景科技：领先的光学平台企业，多垂类方向发力。公司专注于精密光学元组件和光纤器件领域，产品矩阵丰富，下游应用覆盖面广泛，24 年三季报公司净利润增长显著，我们认为主要得益于公司本身光通信业务规模持续扩大的同时，生物医疗、半导体等新应用领域的业务也持续增长，背后反映公司致力于持续拓展新业务和头部客户，后续有望维持较高增速。

4.Meta 发布新 AI 模型：可自查和审查其他 AI 模型工作

据路透社报道，Facebook 的母公司 Meta 近期由其研究部门宣布推出了一系列创新的人工智能（AI）模型，其中尤为引人注目的是一款具有划时代意义的自学评估器。这款工具旨在大幅减少 AI 系统开发过程中对人类参与的依赖。

这款自学评估器采用了先进的思维链技术，该技术能够将复杂问题巧妙地分解为一系列更小、更易于处理的逻辑步骤，从而显著提升了解决问题的精确性。尤为独特的是，该评估器完全依靠 AI 自主生成的数据进行训练，彻底摒弃了传统的人工数据输入方式。Meta 的研究人员指出，这款 AI 模型不仅具备出色的自我评估能力，还为构建能够自我学习、从错误中不断成长的自主 AI 系统奠定了坚实的基础。他们坚信，自学能力和自我评估机制将是推动 AI 迈向超越人类水平的关键所在。相较于依赖人类反馈的强化学习（如 RLHF）等传统方法，这款自我评估的 AI 模型在简化开发流程、提升准确性以及降低对人工监督的依赖方面展现出了显著优势。

此外，Meta 还发布了其他多项 AI 工具，包括对公司图像识别模型 Segment Anything 的更新、一种能够显著加快大语言模型（LLM）响应生成速度的工具，以及一个可用于探索新型无机材料的数据集。这些工具的发布进一步展示了 Meta 在 AI 领域的深厚实力与前瞻视野。

5. 谷歌重组 AI 部门：Gemini 团队并入 DeepMind

据 C114 报道，谷歌首席执行官桑达尔皮查伊上周四宣布，将负责公司 Gemini AI 助理应用程序的团队转移到其 DeepMind 研究实验室，继续整合公司在人工智能领域工作的各个团队。

皮查伊在博客文章中表示，公司正在简化其结构，以“不断加快人工智能发展的步伐”。他还宣布，谷歌搜索和广告部门的最高领导人普拉巴卡尔 拉格哈文（Prabhakar Raghavan）将在领导公司旗舰业务四年后离开该职位，转而担任谷歌首席技术官一职。谷歌的资深高管尼克 福克斯（Nick Fox），曾担任拉格哈文手下的一名搜索副手，将接替拉格哈文领导公司的搜索、广告、地图和购物服务。

长期以来，谷歌在全球范围内占据搜索引擎的主导地位，但过去两年里，其在推出生成式 AI 工具和服务方面的表现被认为落后于微软、OpenAI 等初创公司。为了在新的竞争环境中保持竞争力，谷歌必须谨慎处理 AI 业务的扩展，以避免对其核心盈利模式造成影响。皮查伊在公告中将本次重组定位为加快公司在人工智能领域发展的措施。

DeepMind 于 2010 年在伦敦成立，最初是一个学术研究实验室，于 2014 年被谷歌收购。近年来，DeepMind 逐渐从最初的研究驱动转向产品开发驱动。DeepMind 的产品副总裁埃利 柯林斯（Eli Collins）在上个月接受彭博社采访时表示，无论是在谷歌内部还是外部，许多顶尖的研究实验室如今都已变成了产品公司。他说，DeepMind 不得不“加快步伐”以跟上人工智能创新的速度。

6.xAI 正式推出 API 允许 Grok 模型集成到其他应用

据 C114 报道，Grok 是该公司的旗舰生成式人工智能模型，为马斯克旗下社交媒体平台 X 上的许多功能提供支持，目前已正式推出 API 允许 Grok 模型集成到其他应用。马斯克最先在 X 平台上公布了这一消息。

根据官方发布的文档，xAI 的 API 目前只有一个模型——“Grok-beta”，定价为每百万输入 token 5 美元（约为 75 万个单词），每百万输出 token 15 美元。而且现在还不清楚“Grok-beta”是 Grok 的哪个版本。此外，该 API 接口还支持函数调用，它允许 Grok 模型连接到数据库和搜索引擎等外部工具。

马斯克于去年成立了 xAI，2024 年 4 月，该公司推出了 Grok 1.5V 视觉处理模型；2024 年 8 月，xAI 又发布了语言模型 Grok-2 早期预览版, 其具有聊天、编码和推理等功能，包含了 Grok-2 和 Grok-2 mini 两个版本, 后者是 Grok 的轻量级和更实惠的版本。Grok 系列模型别具特色的一点是，它具有马斯克所说的“叛逆倾向”，它愿意回答被大多数其他人工智能系统拒绝的尖锐问题。例如，如果被告知要回答粗俗时，Grok 就会欣然接受，吐出你在 ChatGPT 上听不到的粗话和丰富多彩的“语言艺术”。

7.Marvell CTO：定制计算市场将达 429 亿美元

据 ICTimes 报道，Marvell 首席技术官 Noam Mizrahi 认为，AI 芯片竞赛的成本正在变得过高，导致只有少数顶级芯片开发商能继续投资 AI 计算半导体。他指出，定制 AI 芯片市场将急剧增长，但能参与的厂商不多，因为需要巨额投资于封装技术、先进制程技术如 5nm、3nm、2nm，以及知识产权、接口技术和内存技术。

随着芯片工艺的进步，制造成本也在不断上升。IBS 估算，2nm 芯片的单个晶圆成本接近 2 万美元。同时，芯片开发商为了保持竞争力，每一代芯片的开发和设计都要花费数亿美元。尽管如此，定制芯片的市场需求仍在增长，尤其是用于 AI 计算的芯片。云服务提供商如谷歌、微软、亚马逊和 Meta 等都在为数据中心开发自己的半导体，以优化性能和实现产品差异化。

Marvell 预计，从 2023 年到 2028 年，定制计算芯片市场规模的复合年均增长率将达到 45%，市场将从 66 亿美元扩大到 429 亿美元。Marvell 作为全球第二大网络芯片供应商，已与台积电合作开发 2nm 芯片，瞄准数据中心对 AI 相关芯片的需求。

Noam Mizrahi 还提到，AI 热潮的另一个主要增长动力在于数据中心的“互连”功能。超级计算机需要多个 GPU 或 AI 加速器之间的快速连接，以优化性能。Marvell 预计，互连市场将以 27% 的复合年均增长率增长，价值将达到近 140 亿美元。

Marvell 预计，到 2026 财年，其与 AI 相关的收入将增长到 25 亿美元以上。尽管 AI 被看作是下一次“工业革命”，但仍需要找到变现的方法来证明大规模投资的合理性。IDC 数据显示，到 2028 年，全球 AI 支出将增长一倍以上，达到 6320 亿美元。Marvell 也预见到了汽车互联带来的增长潜力。

8.韩即时通信巨头 Kakao 推出生成式 AI 助理 Kanana

据韩联社报道，当地的即时通信巨头 Kakao 发布了其最新的生成式 AI 助理“Kanana”，其侧重点在于为用户提供便捷易用的 AI 服务。

据 Kakao 公司 CEO 郑新雅（音译）介绍，Kanana 不仅仅是传统 AI 助手，它的定位是“AI 伴侣”，能够在对话中记住关键信息，并根据上下文为用户提供回应。其具备理解群组对话的能力，并能提供相应的智能回应。据悉，Kanana 分为两个部分：作为群聊 AI 助手的 Kana 和作为个人 AI 伴侣的 Nana。Nana 能记住用户的个人对话和群组对话内容，如帮助用户记住在群组讨论中的会议日程或提醒准备事项、总结群聊的要点，支持文字 / 语音互动，同时也可理解各种格式的文档，并生成摘要。Kana 主要负责记住群聊内容，帮助用户解决实际问题，如可以在学习群里发布测验，并提供评分、解答，或者在情侣之间的对话中建议约会计划。

此外，Kanana 还将提供车载模式，用户可以在驾驶时通过语音操作与 AI 互动。IT 之家获悉，Kakao 计划将 Kanana 作为独立应用推出，年内开启内测以完善功能。

9.中国移动董事长杨杰与苹果公司 CEO 库克会面

据人民邮电报报道，10 月 22 日，中国移动董事长杨杰在北京会见苹果公司首席执行官库克，双方就数字内容、5G 产品合作等话题进行了交流。

双方表示，前期在数字内容合作方面已取得良好成果，共同推出基于音乐、视频的优质产品服务，期待后续在产品、内容创新方面加强合作，持续深化 5G 消息、5G 新通话、XR 沉浸式内容等 5G 特色应用合作，引领客户需求，提升用户体验，实现互利共赢。长期以来，中国移动和苹果公司在联合向用户提供终端产品销售和服务的同时，积极探索新的合作方向。“咪咕视频 Vision 版”作为 Apple Vision Pro 在中国市场首发的应用产品之一，巴黎奥运期间，在全球率先推出沉浸式空间观赛体验。双方还达成音乐权益合作，用户可通过中国移动渠道获得 Apple Music 音乐内容。

未来，双方将继续加强在音乐与 VR 视频领域的合作。一方面，深化音乐版权内容和音乐权益合作，开展联合营销和运营。另一方面，全面开展 Apple Vision Pro 沉浸式内容合作，共同探索沉浸式视频的制作技术和交互应用的开发，共建内容和生态系统。

10.高通与谷歌达成多年战略合作

据 C114 报道，10 月 23 日高通技术公司宣布与谷歌达成为期多年的技术合作，旨在推进汽车行业的数字化转型。

基于长期合作关系，双方将利用骁龙数字底盘、 AndroidAutomotive OS 和谷歌云三者互为补充的各类技术，提供借助生成式 AI 开发座舱解决方案的标准化参考平台。该平台由谷歌 AI 支持，将通过骁龙异构边缘 AI 系统级芯片 (SoCs) 和高通 AI Hub 实现直观的语音助手、沉浸式地图体验及实时驾驶预测等功能。

附此次合作的核心内容：

基于生成式 AI 的数字座舱开发框架：一个可升级的汽车级框架，提供领先的数字座舱体验，且支持实时优化升级。集成 Android Automotive 操作系统 (AAOS) ，利用 Google 生成式 AI 和 Snapdragon SoCs 的端侧优化技术，提供灵活的语音用户界面和实时驾驶信息更新。

统一的车云开发框架：基于双方核心技术打造的统一车云开发框架，支持车载到云端的基础设施连接。该框架使谷歌云托管的汽车软件能够针对骁龙平台进行优化，提升开发效率，加快 AAOS 平台和服务的上市速度。在谷歌云上运行的骁龙连接服务平台提供基于 API 的服务连接模式，支持车载和车外连接服务的升级。

11.Anthropic 推出升级版 Claude 3.5 Sonnet 模型

据 C114 报道，10 月 22 日 Anthropic 推出了升级版的 Claude 3.5 Sonnet 以及新的 Claude 3.5 Haiku 模型，升级版 Claude 3.5 Sonnet 不仅编程能力更强，还带来全新功能 computer use（计算机使用），支持像人类一样操作计算机，可以遵循用户的命令在计算机屏幕上移动光标，点击相关位置，并通过虚拟键盘输入信息，模拟人们与自己计算机的交互方式。

Anthropic 首席科学官 Jared Kaplan 表示：“我认为我们将进入一个新时代，模型可以像人一样使用所有的工具来完成任务。”升级版 Claude 3.5 Sonnet 的发布标志着 Anthropic 在商业 AI 模型领域的一项重要进展。该模型旨在超越传统的聊天框，成为真正的“AI 代理”。所谓的“AI 代理”是指能够像人类一样使用软件并执行其他计算机任务的 AI 模型。有些 AI 代理，如 Cognition AI 的 Devin，专门用于编程。而 Anthropic 则将其 AI 代理定位为一个多面手，声称它可以浏览网页并使用任何网站或应用程序。用户可以根据自己的需求来使用 AI 代理，无论是编程等技术任务，还是旅行规划等简单任务。

在 Wired 描述的一个演示中，Claude 被要求规划一次与朋友一起在日出时观看金门大桥的旅行。AI 打开了一个网页浏览器，在谷歌上搜索了一个好的观景点和其他细节，并将行程添加到日历应用程序中。虽然令人印象深刻，但 Wired 指出，Claude 没有考虑到其他有用的细节，比如如何到达那里。然而，尽管这些 AI 模型看起来很有前景，但它们仍然存在可靠性的问题，尤其是在编写代码方面，Anthropic 的模型也不例外。据 TechCrunch 报道，即使在简单的测试中，如预订航班和修改预订，Claude 3.5 Sonnet 也只成功完成了不到一半的任务。

十二、风险提示

AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。