【复盘：急涨后市场出现回调】

受节前政策刺激、万亿增量资金利好、叠加国庆期间港股市场持续上涨，节后首个交易日呈现大涨趋势，随后三个交易日，市场开始下调，根据 WIND 统计，截至 10 月 11 日，上证指数、创业板指、深证成指自 10 月 8 日以来分别下跌了 3.56%、3.40%、4.45%，顺周期板块地产下跌 9.46%，半导体变现较为稳定，国盛通信回调 1.3%。整体来看，本次回调也是对前期涨幅过高的修正。

【当下：结合长期与短期来看，算力依旧是进攻方向】

算力“配置中军”地位稳固，长逻辑向好，二线弹性品种三季度业绩增长空间较大。目前市场在经历国庆长假前期的“急涨”和假期后的大幅回调后，存在较多不确定性，同时 10 月 12 日的财政部会议再次释放积极信息，后续市场变化值得期待，在宏观大背景存在博弈的情况下，AI 算力板块有望凭借长叙事逻辑和业绩增长确定性，成为市场修复稳态后的首要配置方向：

• 从长期来看，AI 算力仍旧是目前甚至未来两三年内市场最清晰的主线之一，产业发展趋势已经形成，在全球宏观或政策变动下受影响程度较小；

• 从短期来看，三季报即将发布，持续高增 AI 发展速度导致部分光模块需求从一线大公司外溢出二线，叠加去年三季度由于产线准备尚未完善且需求尚未外溢，部分二线光通信企业业绩基数较低，因此我们预计今年 Q3 部分二线弹性标的或迎来业绩增速爆发期，将出现龙头领衔、二三线业绩相继释放的情况，光通信产业链个股业绩增速同环比依旧有望高企，在新一轮资金选择中有望成为配置中军，除了以“易中天”为代表的光模块龙头企业外，建议关注太辰光、腾景科技、德科立等二线弹性标的。

【未来：产业变革和 AI 应用或加速落地】

产业“AI 化”正在逐步落地，特斯拉 robotaxi 发布加大算力需求。11 日 10 时，特斯拉召开“We, Robot”发布会，正式推出 Cybercab 的无人驾驶出租车和无人驾驶 Model Y。马斯克在发布会中表示，特斯拉数百万辆车在接受训练，FSD 驾驶水平会比人高，其解决方案基于 AI 和视觉，在无监督的情况下实现 FSD，cybercab 将会有更好的硬件规格；此外，特斯拉还推出 robovan 无人驾驶箱式货车，最多可装载 20 人；特斯拉人形机器人 Optimus 也取得很大进展，未来成本将在 2-3 万美元之间。我们认为，robotaxi 的发布，标志着自动驾驶时代的临近，特斯拉自动驾驶及人形机器人训练世界模型对应算力需求巨大，今年一季度以来，特斯拉及 XAI 持续在 AI 算力领域下重注，而为实现更高层次的 fsd 及人形机器人的落地，我们预计特斯拉及 XAI 未来数年的训练需求仍将持续增长，持续看好北美及特斯拉算力产业链。

问题不会在某一日突然解决，重视日常潜移默化的 AI 应用场景落地进程。此次特斯拉 FSD 的落地，再次验证了各大产业的 AI 化进展正在逐步落地，而此前市场一直担心的 AI 应用场景和爆款问题，已经在日复一日的时间中逐步得到解决，问题不会突然被解决，日常稳步落地的 AI 发展或许才是真正的回答，重视 AI 产业链发展进程以及各个传统行业向 AI 转型的力度。

综上，我们认为算力依旧是目前较为合适的进攻方向，在 AI 通信算力板块光模块率先受益，当前位置依旧推荐一线光模块公司，建议重视二线弹性标的及国产算力，同时关注北美科技巨头尤其是算力产业链公司。

建议关注：

算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。

数据要素——

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。

1.投资策略：算力依旧是进攻方向

本周建议关注：

算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。

铜链接：沃尔核材、精达股份。

算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。

液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。

边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。

卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。

数据要素——

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。

数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

本周观点变化：

本周 A 股、港股市场迎来迅猛上涨后的大幅度回调，截至 10 月 11 日收盘，上证指数、深证成指、创业板指较 10 月 8 日开盘时分别下跌近 3.6%、4.5%、3.4%；港股方面恒生指数本周累计下跌 3.47%。我们认为 A 股和港股下滑主要还是由于宏观政策驱动，整体来看，政策层面倾向于慢涨，10 月 8 日发改委新闻发布会围绕加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五个方面加力推出一揽子增量政策，更加聚焦稳增长目标，本周下滑是对于前期涨幅过高的回调。而在海外方面，AI 板块部分股票呈现较好的上涨趋势， Amazon、微软、英伟达股价均上涨，其中英伟达涨幅达 7.75%，我们认为这反映了下游 AI 景气度仍处于高位，市场对 AI 芯片的需求仍然强劲。

下一级段，市场有望聚焦于三季报业绩良好且契合新质生产力的成长赛道，算力板块首当其冲，我们预计光通信板块仍将是算力的核心，建议对龙头标的重点布局。

2.行情回顾：通信板块下跌，区块链表现最优

本周（2024 年 10 月 8 日 -2024 年 10 月 11 日）上证综指收于 3,217.74 点。各行情指标从好到坏依次为：沪深 300>创业板综>上证综指>万得全 A>万得全 A( 除金融，石油石化 )>中小板综。通信板块下跌，表现强于上证综指。

从细分行业指数看，区块链、光通信、物联网上涨 4.6%、1.6%、0.2%，表现优于通信行业平均水平；运营商、云计算、移动互联、通信设备、卫星通信导航、量子通信分别下跌 1.4%、2.2%、3.9%、4.0%、4.2%、5.8%，表现劣于通信行业平均水平。

本周，受益跨境支付概念，四方精创上涨 53.4%，领涨版块。受益运营支撑概念，天源迪科上涨 29.4%；受益汽车芯片概念，润欣科技上涨 26.9%；受益融资融券概念，海能达上涨 25.0%；受益软件服务概念，拓维信息上涨 14.8%。

3.周专题：算力依旧是进攻方向

【复盘：急涨后市场出现回调】

受节前政策刺激、万亿增量资金利好、叠加国庆期间港股市场持续上涨，节后首个交易日呈现大涨趋势，随后三个交易日，市场开始下调，根据 WIND 统计，截至 10 月 11 日，上证指数、创业板指、深证成指自 10 月 8 日以来分别下跌了 3.56%、3.40%、4.45%，顺周期板块地产下跌 9.46%，半导体变现较为稳定，国盛通信回调 1.3%。整体来看，本次回调也是对前期涨幅过高的修正。

【当下：结合长期与短期来看，算力依旧是进攻方向】

算力“配置中军”地位稳固，长逻辑向好，二线弹性品种三季度业绩增长空间较大。目前市场在经历国庆长假前期的“急涨”和假期后的大幅回调后，存在较多不确定性，同时 10 月 12 日的财政部会议再次释放积极信息，后续市场变化值得期待，在宏观大背景存在博弈的情况下，AI 算力板块有望凭借长叙事逻辑和业绩增长确定性，成为市场修复稳态后的首要配置方向：

从长期来看，AI 算力仍旧是目前甚至未来两三年内市场最清晰的主线之一，产业发展趋势已经形成，在全球宏观或政策变动下受影响程度较小；

从短期来看，三季报即将发布，持续高增 AI 发展速度导致部分光模块需求从一线大公司外溢出二线，叠加去年三季度由于产线准备尚未完善且需求尚未外溢，部分二线光通信企业业绩基数较低，因此我们预计今年 Q3 部分二线弹性标的或迎来业绩增速爆发期，将出现龙头领衔、二三线业绩相继释放的情况，光通信产业链个股业绩增速同环比依旧有望高企，在新一轮资金选择中有望成为配置中军，除了以“易中天”为代表的光模块龙头企业外，建议关注太辰光、腾景科技、德科立等二线弹性标的。

【未来：产业变革和 AI 应用或加速落地】

产业“AI 化”正在逐步落地，特斯拉 robotaxi 发布加大算力需求。11 日 10 时，特斯拉召开“We, Robot”发布会，正式推出 Cybercab 的无人驾驶出租车和无人驾驶 Model Y。马斯克在发布会中表示，特斯拉数百万辆车在接受训练，FSD 驾驶水平会比人高，其解决方案基于 AI 和视觉，在无监督的情况下实现 FSD，cybercab 将会有更好的硬件规格；此外，特斯拉还推出 robovan 无人驾驶箱式货车，最多可装载 20 人；特斯拉人形机器人 Optimus 也取得很大进展，未来成本将在 2-3 万美元之间。我们认为，robotaxi 的发布，标志着自动驾驶时代的临近，特斯拉自动驾驶及人形机器人训练世界模型对应算力需求巨大，今年一季度以来，特斯拉及 XAI 持续在 AI 算力领域下重注，而为实现更高层次的 fsd 及人形机器人的落地，我们预计特斯拉及 XAI 未来数年的训练需求仍将持续增长，持续看好北美及特斯拉算力产业链。

问题不会在某一日突然解决，重视日常潜移默化的 AI 应用场景落地进程。此次特斯拉 FSD 的落地，再次验证了各大产业的 AI 化进展正在逐步落地，而此前市场一直担心的 AI 应用场景和爆款问题，已经在日复一日的时间中逐步得到解决，问题不会突然被解决，日常稳步落地的 AI 发展或许才是真正的回答，重视 AI 产业链发展进程以及各个传统行业向 AI 转型的力度。

综上，我们认为算力依旧是目前较为合适的进攻方向，在 AI 通信算力板块光模块率先受益，当前位置依旧推荐一线光模块公司，建议重视二线弹性标的及国产算力，同时关注北美科技巨头尤其是算力产业链公司。

4.Counterpoint：2024Q2 AI 服务器全球市场占比达 29%

市场调查机构 Counterpoint Research 昨日（10 月 11 日）发布博文，报告称 2024 年第 2 季度全球服务器市场中，AI 服务器占据所有服务器的 29%。

报告指出由于 AI 服务器的强劲需求，第 2 季度全球服务器市场产值达到 454.22 亿美元，同比增长了 35%。自 2022 年 ChatGPT 横空问世以来，AI 服务器的需求激增，推动了整个服务器市场的快速发展。

该机构称 AI 服务器提供商目前主流采用 ODM Direct（原厂直接销售）商业模式，占比为 44%。IT 之家注：该模式主要由 ODM（原始设计制造商）直接向下游云端服务供应商（CSP）供货，而不经过传统的品牌厂商，委托生产的四大客户主要为微软、亚马逊、谷歌和 Meta。2024 年第二季度的数据显示，AI 服务器市场正处于快速扩张阶段，随着各大科技公司不断增加对定制服务器的需求，市场前景广阔，值得关注。

5. 中兴通讯发布业界首款内置 AI 推理的 SPN 算力专线 CPE 产品

在 2024 中国移动全球合作伙伴大会期间，中兴通讯发布了业界首款内置 AI 推理的 SPN 算力专线 CPE 产品 ZXCTN 810C。该产品提供业界首个“专线接入 + 边缘推理”的算网融合方案，通过运营商的专线产品解决边缘推理快速部署需求，一台设备同时既支持小颗粒切片专线，又支持边缘 AI 推理，能适配百亿级参数模型计算，并通过“积木式”算子编排，无需编程即可快速构建 AI 应用。该设备输入接口方式也非常丰富，除了支持 10GE 小颗粒、GE/FE 等网络侧接口外，还支持 RS485/232、PLC 等工控接口，能够帮助运营商充分发挥网络覆盖优势，以网强算，助力中小企业完成数智化升级。

6.微软助推医疗行业 AI 变革：新增智能体服务、扩充 Azure 大模型

科技媒体 NeoWin 昨日（10 月 10 日）发布博文，报道称微软公司针对 Copilot Studio 推出了全新的医疗智能体服务，应对当前医疗体系中的诸多挑战。翻译微软官方博文部分内容如下：医疗智能体服务让医疗机构能够为患者或临床医生开发自有的生成式人工智能代理，支持在预约调度、临床试验匹配、患者分诊等多种用例中的应用，还支持通过额外插件扩展组织的智能体。

微软还推出新的临床安全 API，为特定客户提供私有预览，旨在帮助检测虚假信息和遗漏。微软在博文中还宣布推出了新的 Azure AI 模型，其中包括：

MedImageInsight：用于分析医学影像内容，简化放射学、病理学等领域的工作流程。

MedImageParse：分析由 X 光机、CT、MRI 和超声设备生成的不同类型图像。

CXRReortGen：专为 AI 检查胸部 X 光图像而设计的模型。

7.英特尔发布首款 AI PC 台式机处理器酷睿 Ultra 200S

全新英特尔酷睿 Ultra 200S 系列处理器，以更低的功耗为台式机带来卓越的游戏性能和非凡的计算能力。

今天，英特尔正式发布英特尔® 酷睿™ Ultra 200S 系列处理器家族，将 AI PC 功能扩展至台式机平台，带来首款为发烧友打造的桌面级 AI PC。该处理器家族包括英特尔® 酷睿™ Ultra 9 285K 处理器等 5 款未锁频台式机处理器，拥有最多 8 个全新的疾速性能核，以及最多 16 个全新的能效核，它们将多线程工作负载性能与上一代相比提升最高达 14%。全新处理器家族支持先进媒体功能的内置 Xe GPU，为发烧友带来英特尔首款配备 NPU 的台式机处理器。

英特尔客户端计算事业部副总裁兼 AI 和技术营销总经理 Robert Hallock 表示：“全新英特尔酷睿 Ultra 200S 系列处理器实现了我们的目标，即在保证出众游戏性能和非凡计算能力的情况下大大降低功耗。得益于 NPU 和卓越的媒体性能，图形产品组合的性能不断提升，全新 AI 游戏和内容创作能力为用户带来温度更低、更安静的体验。”

得益于最新的英特尔核心和能效方面的创新成果，英特尔酷睿 Ultra 200S 台式机处理器实现了具有里程碑意义的功耗降低，日常应用软件整体功耗降低高达 58%，游戏时系统功耗降低可高达 165W。全新处理器系列结合了提升的能效和性能，与上一代相比，单线程速度提升了 6%，多线程速度提升了 14%。

8.OpenAI GPT-4 解锁新成就：100% 识别性别、74.25% 识别年龄范围，未专门训练可媲美专业算法

科技媒体 The Decoder 昨日（10 月 9 日）发布博文，报道称最新研究表明 OpenAI 的 GPT-4 AI 模型在未经专门微调和训练情况下，能够识别面孔、判断性别，并在照片中估计年龄，其准确度媲美专业算法。

来自挪威科技大学、Mizani 及 Idiap 研究所的研究人员推进这项研究，测试了 GPT-4 的生物识别能力，发现其性能和 MobileFaceNet 等专门的面部识别算法不相上下。在性别识别测试中，GPT-4 在 5400 张平衡（balanced）图像的数据集上取得了 100% 的准确率，超越了专门为此设计的 DeepFace 模型（99% 准确率）。在年龄估计方面，GPT-4 正确识别年龄范围的比例为 74.25%。研究人员指出，该模型倾向于为超过 60 岁的人估计更宽的年龄范围，而对年轻个体的估计则相对较窄。

9.字节跳动发布 GR-2 机器人 AI 大模型：任务平均完成率 97.7%，模拟人类学习处理复杂任务

字节跳动研究团队最新推出了第二代机器人大模型 GR-2（Generative Robot2.0），其亮点在于创新构建“机器人婴儿期”学习阶段，模仿人类成长学习复杂任务，具备卓越的泛化能力和多任务通用性。

GR-2 模型和其它很多 AI 模型一样，包括预训练和微调两个过程。在预训练阶段，GR-2“观看”了多达 3800 万个来自各类公开数据集的互联网视频以及 500 亿个 tokens，涵盖了家庭、户外、办公室等多种日常场景，让 GR-2 具备在后续策略学习中跨越广泛机器人任务和环境的泛化能力。在微调阶段，团队使用机器人轨迹微调了视频生成和动作预测，展现出卓越的多任务学习能力，在超过 100 个任务中实现了平均成功率 97.7%。此外，GR-2 在新颖、之前未见的场景中表现出色的泛化能力，包括新的背景、环境、物体和任务。

10.vivo 将推 AI 接听诈骗电话功能，安卓首发手机关机定位防丢失

在今日的 2024 vivo 开发者大会上，vivo 公布了安全方面的一些能力提升。vivo 手机将支持 AI 接听诈骗电话，避免用户接听上当受骗。

此外，vivo 手机丢失防护体系升级，推出全新的“查找网络”功能。利用 vivo 设备组成“查找”网络，实现了手机断网可定位，并且在安卓阵营率先实现关机定位，提升设备找回概率。若无法找回，用户可远程物理级安全删除数据，同时还有芯片级刷机激活锁防盗用。

从大会获悉，vivo 手机还在隐私权限方面进行了升级，支持智能建议是否向 App 提供权限，还有不合理调用权限识别提醒。

11.MediaTek 发布旗舰 5G 智能体 AI 芯片天玑 9400

2024 年 10 月 9 日，MediaTek 举办 2024 天玑旗舰芯片新品发布会，正式发布旗舰 5G 智能体 AI 芯片天玑 9400。发布会上，MediaTek 回顾了天玑品牌 5 周年的辉煌历程，展望了 AI 技术将推动人类进入一个充满人文关怀和情感交流的智慧科技新世界，并宣布知名演员辛芷蕾出任“天玑芯世界探索官”，双方将携手探索科技与艺术的交汇点，以专业精神和无畏态度开启科技与人文和谐共生的新时代。

十二、风险提示

AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。