美联储的宽松货币政策构成了 DeFi 蓬勃发展的完美条件。

撰文：flow

编译：Luffy，Foresight News

遥想 2020 年夏天，DeFi（去中心化金融）破土而出，茁长成长，带领加密货币进入了一个繁华时代：我们称之为 DeFi 之夏（DeFi Summer）。那个夏天对于加密行业来说是一个不可思议的时期，DeFi 从那时起不再只是一个纸上谈兵的理论，而是一个在实践中行之有效的概念。期间，我们目睹了几个 DeFi 原语摧枯拉朽般地飞速壮大，它们包括：DEX（去中心化交易所）Uniswap、借贷协议 Aave、算法稳定币协议 MakerDAO（现已改名为 Sky Protocol），还有更多创新不一而足。

随后，DeFi 应用程序中的总锁定价值 (TVL) 开始大幅增长。从 2020 年初的约 6 亿美元，到年底时，TVL 上升到 160 多亿美元，这一势头一直持续到 2021 年 12 月，达到了历史最高水平的逾 2100 亿美元。这一增长还伴随着整个 DeFi 领域的强劲牛市。

从 2020 年初到 2021 年底 DeFi 总锁仓价值的变化趋势，数据来源： DeFiLlama

回过头来，我们总结发现，2020 年「DeFi 之夏」背后有两个催化剂在发挥关键作用：

1）DeFi 协议取得突破性进展，使其具备扩展能力并提供了清晰的使用场景。

2）美联储开启了货币宽松周期，在此期间大幅降息以刺激经济发展。这使得整个金融系统内的流动性充裕，从而激励人们寻求更多非常规的收益机会，因为传统的无风险利率收益非常之低。可以说，美联储的宽松货币政策构成了 DeFi 蓬勃发展的完美条件。

从 2018 年 5 月到 2022 年 1 月的联邦基金利率走势，数据来源：Fred St Louis

但是，与许多新的颠覆性技术一样，DeFi 的采用也遵循常见的 S 曲线路径，我们通常称之为 高德纳技术成熟度曲线。

不同消费者产品的采用情况随时间而变化，来源：The bullish case for Bitcoin

从宏观层面来看，DeFi 的走势情况大致是这样的：在「DeFi 之夏」开始之时，早期买家对他们所投资技术的变革潜力充满了强烈的信念。对于 DeFi 而言，这种新的想法可以从根本上改变当前的金融体系。然而，随着越来越多的人进入市场，炒作热情达到顶峰，购买越来越多地受到投机者的驱动，他们对快速获利的兴趣超过了对 DeFi 底层技术的兴趣。在一场狂欢达到高潮之后，投机者卖出了自己的 DeFi 代币，价格下跌，公众对 DeFi 的兴趣开始减弱，然后熊市就来到了我们面前，再之后是一段漫长的发展停滞期。

高德纳技术成熟度曲线，来源：Speculation adoption theory

然而，这个无聊的停滞期并不是 DeFi 故事的终局，而是走向大规模采用的真正旅程的开始。在这个无聊的停滞期间，DeFi 开发人员继续构建，坚定的信徒数量也在缓慢增长。这为高德纳技术成熟度曲线的下一阶段奠定了坚实的基础，DeFi 可能会迎来更多的采用者，规模也将远超之前。

DeFi 复兴

截至撰写本文时，DeFi 似乎已经走上了复兴之路，前景一片光明。与上一届 DeFi 之夏背后的催化剂类似，当前的一些有利条件正在推动 DeFi 稳步发展：我们正在构建新一代更加成熟的 DeFi 协议；DeFi 的一些关键数据指标表现健康且在不断增长；机构参与者正在进入；以及美联储的宽松货币周期正在到来中，DeFi 又一次迎来了蓬勃发展的完美环境。

为了更清楚地理解 DeFi 的复苏潜力，让我们具体分析一下当前这个领域新的催化剂：

迈向 DeFi 2.0：新原语涌现

数年来，DeFi 协议和应用程序已从 2020 年最初的炒作浪潮中悄悄发展壮大。这些协议的初始版本所面临的许多问题和限制都已得到解决，从而形成了当前更加成熟的生态系统。这就是我们现在所说的 DeFi 2.0 运动的兴起。

一些关键的改进包括：

• 更好的用户体验
• 跨链互操作性
• 改善财务架构
• 提高可扩展性
• 增强链上治理
• 提高安全性
• 适当的风险管理

此外，我们还看到了一些新用例的涌现。DeFi 不再像早期那样只涉及交易和借贷。重新质押、流动性质押、原生收益、新的稳定币解决方案和现实世界资产 (RWA) 代币化等新趋势使 DeFi 生态系统变得更加活跃。更令人兴奋的是，我们还看到新的原语时时刻刻在被构建，最新引起我注意的是建立在现有借贷基础设施之上的链上信用违约掉期 (CDS) 和固定利率 / 定期贷款。

健康且不断增长的 DeFi 数据指标

自 2023 年年底以来，随着新一波 DeFi 协议的出现，我们看到了 DeFi 链上活动开始复苏。

首先，从加密生态系统中的总锁定价值 (TVL) 来看，我们观察到，在经历了一段长时间的停滞之后，TVL 的增长势头开始恢复。从 2023 年 10 月的 410 亿美元开始，TVL 增长了近两倍，在 2024 年 6 月达到 1180 亿美元的局部高点，然后稳定到目前的 850 亿美元左右。虽然这仍低于历史最高水平，但仍然是一个显着的上升趋势。有充分的理由表明，这可能是 DeFi TVL 开启长期上升趋势的第一波浪潮。

从 2020 年初到当前，DeFi 生态系统中 TVL 的演变过程，数据来源： DeFi Llama

另一个有趣的指标是 DEX 与 CEX 的现货交易量比率，它衡量中心化交易所 (CEX) 和去中心化交易所 (DEX) 之间的相对交易活动。我们再次注意到一个积极的长期趋势，越来越多的交易量正在转移到链上。

DEX 与 CEX 的现货交易量比率，数据来源：The Block

最后，不可忽视的一点是，近几个月来，DeFi 领域相对于更广泛的加密生态系统整体所占据的市场份额一直在上升。在一个所有人都在争夺注意力的市场中，DeFi 开始再次引起轰动。

https://twitter.com/_kaitoai/status/1831299072101089682

机构参与者正在入场

虽然 2020 年「DeFi 之夏」的第一批 DeFi 参与者大多是试图掌握这项新技术力量的个人和小的团队，但时至今日新一波 DeFi 协议已经开始吸引几家大型传统金融参与者进入这个领域。

今年 3 月，全球最大的资产管理公司贝莱德在以太坊区块链上推出了它的首只代币化基金：贝莱德美元机构数字流动性基金 (BUIDL 基金 )，让投资者可以直接在链上赚取美国国债收益。贝莱德的首个 DeFi 计划取得了明显的成功，该基金已经吸引了超过 5 亿美元的资产管理规模。

另一个值得注意的能够表明机构兴趣日益增长的例子是美国支付巨头 PayPal。PayPal 去年推出了锚定美元的稳定币 PYUSD，该代币最近达到了一个重要的里程碑：推出仅一年后，市值就超过了 10 亿美元。

PayPal 发推称：PayPal 稳定币是 PayPal 革新全球商业使命的一部分。本周末，我们达到了一个重要里程碑：市值超过 10 亿美元！这只是一个开始，我们很高兴能在未来继续增长。

这些例子表明，更广泛的传统金融行业终于开始承认在去中心化的区块链技术上构建金融系统的价值主张。引用 PayPal 首席技术官的话：「如果去中心化金融可以降低我们的总体成本并同时给我们带来好处，那我们为什么不接受它呢？」随着越来越多的机构参与者开始尝试这项技术，这些大型机构将成为 DeFi 领域发展的强大催化剂。

美联储货币宽松周期正在进行中

除了上述几点之外，美国最新的宽松货币政策也是 DeFi 复苏另一个潜在的重要催化剂。事实上，我们刚刚跨过了全球经济的一个重大拐点。自疫情后美联储开始加息抗击通胀以来，美联储首次在最近的 9 月 FOMC 会议上宣布降息 50 个基点，这是一个强烈的信号，表明新一轮宽松周期正在进行中。联邦基金利率的预期走势进一步证明了这一点。

新一轮货币宽松周期的开始支持了 DeFi 牛市的两个关键催化剂：

1）货币宽松周期必然会增加全球金融系统中的流动性。流动性是金融市场的关键要素，过剩的流动性是有益的，因为这意味着有更多资金可以进入市场。DeFi 和更广泛的加密市场必然会从中受益。

2）联邦基金利率下降也将间接增加 DeFi 收益率的相对吸引力。简而言之，随着传统无风险利率下降，投资者将开始寻求其他更高的收益机会。这可能会导致市场转向 DeFi，DeFi 提供了稳定币和其他更独特的策略它们通常具有更诱人的收益率，而且比起几年前更加安全和可靠。

历史真的会重演吗？

总而言之，众多因素都一致表明， DeFi 的复苏是大势所趋。

一方面，我们目睹了大量新的 DeFi 原语的出现，它们比几年前更加安全、更可扩展和更成熟。DeFi 已经证明了它的弹性，并成为加密领域中少数几个具有经过验证的用例和实际采用的领域之一。

另一方面，当前美联储的货币政策也支持 DeFi 的复苏。这与上一轮 DeFi 夏季的情况非常相似，当前的 DeFi 指标表明，我们可能正处于更大的上升趋势的起点。

历史不会重演，但总是押着相同的韵脚。