事件：8 月 29 日晚，公司发布 2024 年半年度报告，报告期公司实现收入 27.3 亿元，同比增长 109.1%，归母净利润 8.65 亿元，同比增长 200%。其中，单 Q2 实现收入 16.1 亿元，同比增长 129.2%，环比今年 Q1 增 45.1%。单 Q2 实现归母净利润 5.41 亿元，同比增长 199.5%，环比今年 Q1 增长 66.6%。

AI 驱动高速产品放量，利润率凸显经营质量。公司 Q2 单季度毛利率 43.8%，相较于今年 Q1 提高 1.8 个百分点，相较于去年同期提高 18.3 个百分点；Q2 净利率 33.5%，相较于一季度提升 4.32 个百分点，相较于去年同期提高 7.85 个百分点。公司利润率提升明显，我们判断一方面是利润率更高的 800G 产品收入占比提升，另一方面得益于公司一如既往的成本控制能力。

现金流健康充沛，存货凸显后续景气度。公司中报经营活动现金流入达到 25.6 亿元，但因购买商品及支付劳务费大幅度，经营活动现金流净额为 -2.9 亿元，公司存货来到 22.4 亿元，相较于一季度末提高 7.3 亿元，结合行业当前景气度及历史经验，我们预计主要是应对需求的持续增长，公司在原材料侧加大采购力度，导致支出和存货提升较为明显。从产能上看，公司上半年生产 381 万只光模块，销售 327 万只，相较于上年同期均有明显提升，且产品结构向更高盈利能力的高速产品升级。

以研发为核心，技术驱动长期成长。公司高度重视行业新技术、新产品研究，目前已成功推出基于 VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的 400G、800G、1.6T 系列高速光模块产品，和 400G 和 800G ZR/ZR+ 相干光模块产品、以及基于 100G/lane 和 200G/lane 的 400G/800G LPO 光模块产品。凭借持续的研发投入和布局，公司已经打造出完整的产品体系，作为全球光模块市场重要参与者，在 AI 驱动下，我们预计公司客户结构有望进一步丰富，其 400G、800G、1.6T 产品及 LPO、相干产品有望进一步放量，为公司业绩持续增长提供动力。

投资建议：我们预计在 AI 需求的持续推动下,400G 及以上的高速光模块需求和市场空间将进一步被打开，公司一直以来深耕高速光模块市场，在市场空间变大的同时，有望把握住行业大机遇，切入更多下游客户，实现收入业绩的持续增长。我们预计公司 2024-2026 年收入为 72.4、142、183.3 亿元，归母净利润分别为 24.0、48.3、63.0 亿元，对应估值为 28.9、14.4、11 倍，净利润指标上调 57.1%、115.2%、110.3%，维持“买入”评级。

风险提示：AICG 发展不及预期；算力需求不及预期；市场竞争风险；公司 1.6T 产品进展不及预期