事件：公司发布 2024 年中报，实现营收 26.7 亿元，同比增长 31%，归母净利润 13.6 亿元，同比增长 32%，扣非归母净利润 12.5 亿元，同比增长 39%，营收及利润均达到业绩预告中位数。24Q2 单季度来看，公司实现营收 15 亿元，同比增长 30%，归母净利润 7.9 亿元，同比增长 31%，扣非归母净利润 7.3 亿元，同比增长 32%。

分产品来看，会议产品增速最高，桌面通信产品盈利能力有所修复，第二第三业务板块下半年新品较多，未来业绩提速空间较大：

• 桌面通信终端：实现营收 15.1 亿元，同比增长 20%，占营收比重为 56.6%，毛利率为 66.9%，同比提高 0.14 个百分点，我们认为，桌面通信终端业务（话机业务）上半年话机业务增速较高（23 全年增速为负）主要受到下游补库需求短期修复的影响。

• 会议产品：实现营收 9.5 亿元，同比增长 51%，占营收比重为 35.6%，毛利率为 65.1%，同比提高 0.07 个百分点，我们认为，会议产品延续了积极稳健的增长趋势，主要得益于公司频发新品且产品力领先，同时公司在会议市场市占率较低，成长空间充足。混合办公需求提升叠加公司产品渗透率提升双驱动下，该业务板块有望维持高增速。

•云办公终端：实现营收 2 亿元，同比增长 29%，占营收比重为 7.5%， 公司耳机业务有序推进，不断拓充产品系列，未来有望稳步增长。

•下半年多款新品规划，集中在第二第三成长曲线：公司下半年计划推出专业音视频会议平板、会议摄像机 / 麦克风 / 扬声器等新一代智能会议终端、商务耳机等新品，持续完善产品矩阵。

拟加大现金分红力度积极回报股东，双重激励目标动员高管及合伙人，保障业绩高增速。根据公司公告，拟实施中期现金分红，向全体股东每 10 股派发现金股利人民币 6 元 ( 含税 )，合计人民币 7.57 亿元，与投资人共享公司经营成果。此外，公司于今年 4 月发布限制性股权激励，以 2023 年为基数，24/25 年的营业收入及净利润增速分别不得低于 20%/40%，价格为每股 17.22 元。公司还于 21 年 6 月发布事业合伙人激励基金计划，第一个运作周期为 2021-2025 年，业绩目标为年度营收增速不低于 30%（含），按不超过当年度净利润净增加额 10% 的比例提取激励基金，2023 年事业合伙人持股计划提取激励基金 5100 万元，目前锁定期届满。

盈利预测与估值：公司未来发展空间大，长期竞争力优势显著，经营稳健且第二第三增长曲线打开，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 25/29/34 亿元，对应 PE 分别为 16/14/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济复苏不及预期，边缘算力发展不及预期，业务增速不及预期。