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在经历了长达十多年的复杂法律程序后，Mt. Gox 倒闭事件中被追回的比特币终于开始偿付给其债权人。这一历史性的时刻，不仅标志着自 2013 年以来悬而未决的负面事件接近尾声，也为比特币行业的主要市场悬念画上了句号。

图二：Mt. Gox 债权人资金流出

• 债权人选择接收比特币而非法币偿付，这在日本破产法的执行中前所未有。

• 在长达十年的冗长法律程序中，有几家实体曾试图收购债权人的债权。

• 尽管 Mt. Gox 的倒闭距今已经十分久远，但许多并未出售其债权的债权人可能时至今日，仍然在比特币领域非常活跃。

如下图，过去 2 个月中，Mt. Gox 资产与其他大型实体的分配规模相比，赔付的资产量已经比 ETF 流入、Miner 铸造，以及德国政府所抛售的资产规模都要更大。

图三：大型实体的累积比特币出售量

图四：Mt. Gox 债权人余额 vs. 德国政府比特币资产余额（90 日）

图五：Kraken 的 CVD 指标

Bitstamp 的情况大体相似，只是卖方占主导地位的倾向略有增加。

这意味着，Mt. Gox 的债权人有较大概率保持着长期持有这些比特币资产的心态。如果事实的确如此，那么这对于市场而言意义非凡——毕竟自 2013 年以来，比特币价格大幅上涨，这可能使债权人抱持着继续持有，继续获利的动机。

图六：Bitstamp 的 CVD 指标

图七：活跃时间在一年前的比特币资产

通过分析不同持有时间的比特币资产比例，我们也可以发现长期持有者正在成为市场的主导力量。

通过分析“静持比特币的波段已实现市值”这一指标，我们可以识别持有时间不足三个月的比特币资产所锁定的收益，由此得以从中预估市场中有多少来自新投资者的需求。

目前，新投资者持有的资产比例正在下降，远低于宏观市场顶峰通常出现的水平。这说明，在近期，投资者行为开始普遍转向长期静持。而自 73,000 美元的历史最高价出现以来，流入市场的新需求也大规模放缓。

图八：静持比特币的波段已实现市值

持币 3 至 6 个月的群体的资产正在显著增长。这再次表明，坚持持有开始慢慢变成当前投资者所奉行的主流策略，这也导致他们随着时间的推移逐渐转变为长期持有者。

图九：静持比特币的波段已实现市值（持币时间 3 月 -6 月）

下图显示了持有比特币超过 6 个月的长期投资者在当前的行为模式。

这些长期投资者目前持有全网总资产的 45%，与历史宏观周期接近顶峰时的情形相比，这一比例相对较高。这强调了长期持有者始终坚持持有，并且仍在耐心地等待一个更高的市场价格。

图十：长期持有者的静持比特币的波段已实现市值

比较长期和短期持有者的总资产余额，我们注意到，在他们之间出现了一个新的决策分歧。来自长期持有者的供应量正在增加，而来自另一侧的供应量则在减少。

在当前，长期和短期持有者的分水岭是 2024 年 2 月下旬前后，当时的比特币价格约为 51,000 美元。由此推算，许多在 ETF 炒得最炙手可热的时期中易手的比特币，将在近期转为长期持有状态，而这将导致这种决策分歧进一步加速。

图十一：长短期持有的分水岭

最后，我们利用长期持有者的二元支出指标，分析和可视化静持比特币的分配压力。

长期持有者群体的分配压力仍然相对较轻，而且当前还在继续下降。这进一步证实了我们的论点，即比特币供应仍然由信念坚定的长期持有者主导。而在当前，继续坚定持有仍然是我们的首选策略。

图十二：长期持有者二元支出指标（7 日移动平均）