4 月中旬，伊朗對以色列發動攻擊，兩國衝突一觸即發。有著「數位黃金」之稱的比特幣在兩天內價格狂瀉 15%，一度暴跌逼近 60,000 美元。

戰爭爆發時，BTC 價格不僅沒有出現烏俄戰爭爆發前後的上漲走勢，反而隨著國際衝突帶崩整體幣市。這是否意味著比特幣不存在避險資產的特性？

在三次國際衝突中，影響 BTC 價格走勢的其實並非只有「能否避險」的單一變數。當地的加密貨幣普及狀況、該國是否受到經濟制裁、當地居民是否發起加密貨幣募款，都有可能從市場情緒，或是實際用例的面相影響幣價走勢。

本文復盤近兩年內三起地域衝突發生後，比特幣的價格走勢，並比較三起衝突中，影響加密貨幣走勢的變因，分析比特幣是否具備作為避險資產的特性。

一、俄烏戰爭

戰爭關鍵時間點

比特幣、黃金、標普 500 價格走勢

• 比特幣：戰爭爆發當天出現大幅波動。4 天後開始上漲突破 4 萬美元，但隨後自 4 月到 7 月連續下跌
• 黃金：出現上漲行情， 3 月份一度達到 2,068 美元高點。衝突爆發後的兩個月內，均維持在 1,900 美元上方。但 4 月到 7 月期間和 BTC 一樣震盪下跌
• 標普 500：戰爭開打後短暫出現上漲行情，但自 4 月開始持續下跌到 6 月中旬

（下圖中紅線為衝突爆發時間點）

2022 年，受到聯準會連續放鷹，全球流通性緊縮的影響，比特幣結束了此前兩年持續上漲的牛市行情，轉而進入了震蕩下行的熊市行情。比特幣和黃金雖然在戰爭開打時出現了上漲行情，但 2 個月後隨即回到下行走勢。

然而屬於「風險資產」的標普 500 當時走勢與比特幣、黃金皆極度相似。因此較難評斷 BTC 屬於避險資產、還是避險資產。

當地加密貨幣普及率

數據來源：Triple A

加密貨幣募款

根據區塊鏈分析公司 Elliptic 統計，戰爭開始不到兩週時間，烏克蘭政府就獲得了超過 35,000 筆加密貨幣捐款，籌集超過 3500 萬美元。

此舉雖然無法對 BTC 價格造成直接影響，但肯定引發了市場對於加密貨幣的關注。開始探討加密貨幣在戰爭與其他極端事件發生時的功效。

經濟制裁

戰爭爆發往往會導致該國的法幣匯率暴跌。存放在當地銀行的法幣資產，也可能因為經濟制裁或當地政府的戒嚴令而無法遷移至國外。在這樣的緊急狀況下，人們會開始轉移、兌換手中的法幣，保護手中資產安全。

俄羅斯自入侵烏克蘭以來，面臨了美國、英國、歐盟以及澳大利亞、加拿大和日本等國實施的 16500 多項制裁。歐盟在當時表示，俄羅斯銀行有高達 70% 的資產被凍結，其外匯儲備被凍結了將近一半，價值達 3500 億美元。其中一些銀行還被排除在 Swift 國際資金清算系統之外。

另外在烏克蘭方面，由於政府實行戒嚴令，央行對外匯交易施加了限制，人民無法購買美元或歐元避險。貨幣資金的轉移也受到限制。

Chainalysis 分析了 2021 七月到 2022 八月期間，接受當地法幣的幣安和 LocalBitcoins 兩個交易所的訂單簿數據。在 3 月，烏克蘭貨幣 UAH 的交易量較前月增加了 121%，而俄羅斯貨幣 RUB 的交易量也增加了 35%。

同時，Chainalysis 也統計了 2021 七月到 2022 六月之間東歐各國每月加密貨幣移轉的金額。

從戰爭開始到 2022 年 6 月，烏克蘭的加密貨幣轉移量持續增加。

然而俄羅斯的交易量在 3 月短時上升後，維持在相對狹窄的範圍內。這可能歸因於許多加密貨幣機構、交易所開始對俄國地區用戶實施限制。

交易量與資金轉移量上漲的背後原因可能是，俄國面臨經濟制裁，而烏克蘭央行限制了當地外匯交易和資金轉移，當地居民和企業為了將資產遷移至境外，或是為了避險，開始把法幣兌換為加密貨幣。

二、以色列、哈瑪斯衝突

戰爭關鍵時間點

比特幣、黃金、標普 500 價格走勢

• 比特幣：比特幣短時下跌，但自 10 月中旬開始，連續上漲 7 個月
• 黃金：自戰爭後就持續震盪上漲，不過漲幅遠不如 BTC 強勁
• 標普 500：在戰爭開打後出現下跌，但在 10 月底出現反彈，並一路上漲至今

（下圖中紅線為衝突爆發時間點）

戰爭開打後，比特幣和標普 500 短時下跌，唯有黃金出現上漲行情。但在 10 月中旬後，上漲走勢接近，漲幅不一。

在比特幣價格部分，自 2023 年中開始，預期比特幣 ETF 通過的樂觀情緒持續推升幣價。因此短時下跌後，隨即開始了長達 7 個月的上漲行情。

當地加密貨幣普及率

數據來源：Triple A, Gemini

加密貨幣募款

戰爭爆發之後，巴以雙方都試圖通過加密貨幣籌集資金，用於軍事開支、救援等。其中，以色列的加密社區成立了 Crypto Aid Israel，而巴勒斯坦方面也通過加密貨幣籌措資金。

加密貨幣研究機構 BitOK 的報告顯示，從 2021 年 8 月到今年 6 月，與哈馬斯相關的錢包一共收到了約 4,100 萬美元。

經濟制裁

以烏俄戰爭的案例來看，加密貨幣可能會被當作規避經濟制裁的工具。不過，以色列不斷採取措施扼住哈馬斯的經濟來源，包含加密貨幣金流。

據《以色列時報》報導，以色列警方與幣安合作，凍結了將近 200 個與哈馬斯相關的幣安賬戶。除此之外，Tether 在戰爭開打一周後，就火速凍結了 32 個與恐怖主義及戰爭有關的地址，共持有 873,118.34 枚 USDT。

以色列、伊朗戰爭

戰爭關鍵時間點

比特幣、黃金、標普 500 價格走勢

• 比特幣：比特幣兩天暴跌 15％，一度逼近 60,000 美元大關，而後稍有回升
• 黃金：黃金先漲後跌，目前反彈至 2,391 美元附近
• 標普 500：自 4 月 15 日開始持續下跌

（下圖中紅線為衝突爆發時間點）

當地加密貨幣普及率

數據來源：Triple A, Gemini

伊朗是加密貨幣普及率第六高的國家，持有加密貨幣的人口數也超過本次比較的俄羅斯、烏克蘭、以色列、巴勒斯坦。但在此次以伊衝突中，目前為止並無美國和其他歐洲地區國家向以色列、伊朗兩國進行經濟制裁，也未見加密貨幣相關的募款行動。因此對於加密貨幣戰時用例的的關注度相對低。

總結

比特幣的總供應量有限，具備相對傳統市場波動的韌性，且被加密貨幣投資人認為具備價值儲存能力，因此存在著能夠作為避險資產的論述。

然而復盤近期三次國際衝突中，比特幣的價格走勢有時反而更趨近於風險資產：標普 500，且總經狀況以及幣圈整體市況都大大影響著比特幣價格波動。因此仍未能斷言其是否具備避險特性。

Cathie Wood 過去曾以 2023 年的美國銀行危機為例，表示比特幣不僅是一種風險資產，也是一種避險資產。

我們去年就曾見證了這一點：美國地區銀行爆發危機，比特幣卻反而上漲了 40％。比特幣沒有交易對手風險，它既是一種風險資產，也是避險資產。

由此可見，如果是希望在整體市場動盪時降低波動，黃金可能會是較好的選擇。因為黃金的長短期波動都較小，保值率也高。如果同時希望有投資、增值的效益，且可以承擔更高的價格波動，那麼同時具備風險資產、避險資產特性的比特幣可能會是更好的選擇。