东西方加密行业角力如火如荼，在其中，最具代表性的合规交易所，Coinbase 与 HashKey，却又恰恰下了同样一步关键的棋——在百慕大取得牌照。

撰文：Jade shi

近日，Hashkey 集团宣布上线全球化旗舰虚拟资产交易所 HashKey Global，将面向全球用户提供持牌的虚拟资产交易服务。

全球重要的离岸金融和再保险中心百慕大，为 HashKey Global 颁发了数字资产投资者保护制度全面许可牌照。这是 Hashkey Group 继香港、新加坡、日本后所获的新一个牌照，宣告其在全球业务上获得的巨大进展。

此业务发展路径，不免让人想起，在一年之前，美国合规加密货币交易所 Coinbase 同样在百慕大获得运营牌照。此前，其获得的牌照除美国之外，还包括规定相当严格的英国、瑞士、日本等。

东西方加密行业角力如火如荼，在其中，最具代表性的合规交易所，Coinbase 与 HashKey，却又恰恰下了同样一步关键的棋——在百慕大取得牌照。

「离岸天堂」百慕大的大门，为谁而开？

离岸金融天堂百慕大，短短几字，行内人看门道，行外人听热闹。百慕大群岛并非大家常听到的百慕大三角，它位于北大西洋，是英国的属地。几乎全世界的大型公司都在这个风景优美的海岛上设有分支或控股公司。

另一个常有的误区是，离岸金融中心中的「离岸」并非指大陆或海边的意思，而是指「非居民」。也就是说，这个区域或国家的企业的主要用户群体并非本地居民，而是其他国家的居民。例如，香港就是一个离岸金融中心，它的金融功能非常丰富，涵盖多种资产和交易类型。最核心的功能是协助中国内地的企业机构，募集境外投资机构的外汇资金，并帮助境外投资机构找到中国内地的企业或机构进行投资。

离岸金融中心的特点就是没有外汇管制，货币可以自由进出。另一个优点是保密性非常高，在上海、东京、纽约等城市中，虽然会有非常多的金融机构，每天也有巨大的资金在运作，但是货币和外汇方面能有非常明显的管制。

除此之外，百慕大同时也是世界最大的离岸保险产业所在地，能提供独特的再保险产品。简单来说，再保险就是保险公司为了分摊风险而购买的「保险」，借此管理自身风险。

灵活的监管，蓬勃的生态，稀缺的百慕大牌照无疑给加密货币行业注入强力动力，近年来也成为加密货币交易所的「兵家必争之地」。

而于 Coinbase 和 HashKey 为代表的合规交易所来说，全球化布局，从其诞生之初，就是必然选择。

监管环境的变化加速了 Coinbase 的向外布局。去年 6 月，SEC 起诉了 Coinbase，指控其向公众提供交易和质押服务，违反了联邦证券法，还认为 Coinbase Wallet 充当了未注册的经纪公司，案件至今尚未尘埃落定。Coinbase 执行长 Brian Armstrong 除了不断强调 Coinbase 严谨的上币流程，也持续呼吁美国加密产业需要明确的监管。

正如 Coinbase 反复在财报中提及其使命，「在中心化产品和传统金融的世界中，这些原则帮助我们成为业内最值得信赖的加密货币交易所。随着美国开始采用去中心化协议，我们正在帮助建立一个更具透明度、问责制和访问平等的系统。我们的使命始终是帮助提高世界经济自由一一而这一切从美国开始。」

在美国和英国的监管环境变得越来越严格之际，Coinbase 选择在百慕大建立离岸运营，避免了部分监管风险。

不过，百慕大之于合规交易所的意义，远远不止一块牌照那么简单。更重要的是，这帮助 Coinbase 进军了加密货币交易市场最大的领域——合约交易。全球加密货币衍生品市场约占全球加密货币交易量的 75%，Coinbase 通过在百慕大推出离岸衍生品交易所，成功让非美国用户交易比特币和以太坊的永续合约，Coinbase 也成为第一个在受监管的衍生品市场上获得认可的加密交易所。

而 HashKey 从成立第一天就开始，便开始全球化合规牌照布局。此刻选择上线全球站，亦或是其「立足香港，全球合规」的重要一步。通过与香港监管的紧密沟通，HashKey Exchange 已经搭建起安全合规的底层模型，以及透明可信的运营模式。根据其披露的最新数据，HashKey Exchange 总交易量超 3700 亿港币，已坐稳香港最大的合规数字资产交易所。

下一步，就是将「香港模式」向外推广。

HashKey Global 将延续 HashKey Exchange 的全体系合规、安全、审计解决方案，具备资产冷热分离、资产保险、独立审计、银行法币通道等同款特性。

HashKey 预计也将进行更前沿的探索。对用户有明显感知的是，HashKey Global 将会变得更好用。HashKey Global 在上币类别丰富度上明显提升，并将提供 LaunchPad、合约、杠杆、资产质押等主流交易和服务产品。

HashKey Group 首席运营官 Livio Weng 曾表示：「立足香港，全球持牌。这是我们拿到的第 4 张牌照，但绝不是最后一张，未来 5 年，HashKey Group 将持续推进全球持牌矩阵，开拓涵盖包括中东、等地区持牌业务。HashKey 全球化布局若成功，也意味着‘香港模式’的成功。」

「出来混，迟早是要还的」

自加密行业诞生之初，加密货币交易所即是行业其中最无法忽视的存在。但随着上一轮熊市中 FTX 暴雷，诸如币安、Kucoin 等诸多交易所都面临巨大的监管压力。

此前长期漂浮在「交易公海」的交易所，难以真正「上岸」，也被业内人士戏称「出来混，迟早要还的」。

Livio Weng 预计，先持牌，再展业，全球化牌照获得特定市场，将成为未来 10 年的交易所发展趋势。Livio Weng 在接受信报采访时表示：「我们申请百慕大牌照只用了几个月的时间。是因为 HashKey 在香港有成熟的运营经验和管理模式，可以加快与各个国家建立信任成本的过程。」

合规时代虽已来，但严格的 KYC 和入金门槛，有限的币种交易量，一度把许多用户「拒之门外」，合规交易所如何扭转「叫好不叫座」的窘境？

Coinbase 与 HashKey 已经通过不断升级业态，交出答卷。

正如此前提到，持有百慕大牌照的 Coinbase 国际站和 HashKey Global 将用户 KYC 门槛大幅度降低，并支持合约等交易，使得用户的交易体验大大提升。

这直接促进 Coinbase 交易业务的大规模提升，根据 The Block 数据，其 23 年开放初期平均日交易量约为 1 亿美元，对于一个只有两种合约可交易的交易所来说，战绩已是相当不错。而加密行情的火热又给其添了把火。据官方数据显示，Coinbase 国际站 2024 年 4 月的交易量超过了 540 亿美元。

更何况，合规交易所的生意经，并不只来自于交易。Coinbase 主要业务还包括 Web3 钱包，To B 的订阅和交易服务等。

根据 Coinbase 的年报显示，公司在 2023 年非交易板块，特别是订阅和服务收入方面同比增长了 78%，达到 14 亿美元，甚至超过其交易收入。2023 年仍处于熊市，Coinbase 通过建立多元化收入，成功避免股价受加密货币行情波动性的影响，在市场给出较差的盈利预期的情况下，依然给出不错的业绩表现。

除此业务以外，Coinbase 在比特币现货 ETF 的行情中也发挥了关键作用。 比特币目前已成为美国第二大 ETF ，超过了白银。而 11 个 ETF 中，Coinbase 更是成为了 8 个 ETF 的托管人，托管了超过 90% 的资产。其不仅在托管方面赚取收入，还在交易和融资方面赚取收入。随着加密货币作为新的资产类别不断被看好，预计此业务将迎来更大的想象空间。

Coinbase 在行业早期即选择拥抱合规，在疯狂的行业中最不疯狂，在当时显得尤为「异类」。如今，12 年过去，Coinbase 的总市值，甚至超过了港交所。

HashKey 也预计将在亚太地区交出不错的成绩。香港地区比特币现货 ETF 仍未发行，据 HashKey 披露，目前与超过 10 家券商对接了合作，部分已完成向证监会提交。HashKey 为在香港申请 ETF 的基金提供底层基础设施支持，这涵盖了交易、托管、SSA 等方面。HashKey 自身的托管业务已稳定运行逾一年，托管资产规模超过 22 亿港元，可以给合作伙伴最低的滑点交易成本。正成为基金机构开展虚拟资产现货 ETF 最务实的托管方选项。

虚假繁荣的泡沫被洗去，合规大航海时代已来。加密货币交易所犹如海中疾驶的巨轮，先调转航线者，将率先驶向新世界。