以太坊大爆发
2024-02-17 20:20
加密市场存在 2 大叙事。首先是，比特币。其次是以太坊，而以太坊在 2024 年可能会大爆发。2024 年是中本聪创立比特币的第 15 年，也是比特币很关键的一年。比特币现货 ETF 问世。第四次减半周期将至。美联储降息预期势头愈发明显，以及 USA 大选对比特币市场的影响。这些具有历史性的事件某种程度上会影响到加密市场的未来走向。我想，未来 1-2 年围绕加密市场而展开的各种议论叙事语境都不会离开比特币这个关键词，而且这种叙事语境趋势只会增加而不会减少。同样，2024 年是 V 神创立以太坊的第 11 年。也是以太坊很关键的一年。牛市周期。坎昆升级。以及即将到来的以太坊 ETF。这些事件也会给加密市场带来深刻的影响。作为加密市场的第二把交椅，它从不缺话题性。作为继比特币之后，最被市场所关注的加密 ETF，今年会迎来爆发吗？简单写几句以太坊 ETF。在加密市场，ETF 的最大作用是什么？我认为有三点，首先是合规。其次是资金流入。最后是出圈。严格意义上而言，比特币 ETF 的合规上市是非常成功的。无论是从上述三者中哪一者看都做到了极致。据 BitMEX Research 最新数据显示，2 月 16 日，现货比特币 ETF 单日净流入资金达到 3.239 亿美元。继最新资金流入之后，比特币 ETF 目前已录得近 50 亿美元净流入。这意味着自比特币 ETF 推出以来，已有超过 10 万枚 BTC 转入现货比特币 ETF。根据 CryptoQuant 报告显示，在过去两周内，超过 75% 的新比特币投资来自于比特币现货 ETF，来自这些 ETF 的投资在仅一个月内已增加到比特币总历史投资的 2%。比特币在 2 月 14 日达到 52000 美元，创下过去两年新高。随之，市值也突破 1 万亿美元。那么如果按照比特币 ETF 上市的逻辑来推测以太坊 ETF 未来走向，它会上演和比特币 ETF 同样的戏码吗？渣打银行给出的最新预测是，在 5 月 23 日前上涨至 4000 美元。今日，ARK 21Share 与 VanEck 分别就其以太坊现货 ETF 向美国 SEC 递交修订后的文件。据彭博社高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 表示，ARK 21Share 就其以太坊现货 ETF 递交新的 19b-4 文件以及一系列新的分析说明。另一位彭博分析师 James Seyffart 表示，VanEck 为其现货以太坊 ETF 备案递交修订版的 S-1A 文件。 除了 ARK 21Share 与 VanEck 外，还包括富兰克林邓普顿、贝莱德以及灰度都已经向美国 SEC 递交了以太坊现货 ETF 申请文件。截止目前，包括渣打银行、摩根大通以及彭博社分析师都预测以太坊 ETF 在 5 月获批的概率超过 50%。如果获批，会给加密市场以及以太坊市场带来哪些根本性改变呢？以下这篇来自 zerohedge 的关于以太坊 ETF 获批的文章阐述了以太坊 ETF 获批背后的结构性逻辑是什么。以及获批后以太坊的价格预测。供读者朋友参考：渣打银行：以太坊 ETF 获批后，ETH 将在 5 月达到 4000 美元一个月前，渣打银行预测，随着比特币 ETF 获得批准，比特币最终将上涨至 20 万美元。此后，渣打银行将目光转向以太坊和不可避免的以太坊 ETF 批准，虽然渣打银行并没有做出类似的夸张预测，但其认为 ETH 将在 5 月 23 日之前升至 4000 美元，预计届时以太坊 ETF 将获得批准。顺便说一句，我们同意这一观点。他们如何到达那里？正如渣打银行分析师 Geoff Kendrick 所写，美国证券交易委员会在 1 月 10 日批准 11 只现货比特币 ETF。这些批准过程以及之前和之后的比特币价格走势，为正在进行的以太坊 ETF 申请过程提了供宝贵经验。根据 Kendrick 的说法，美国证券交易委员会对 以太坊 ETF 申请的主导策略是复制比特币的流程。这部分反映两者之间的结构相似性。在 2023 年 6 月起诉 Ripple 公司的案件中，美国证券交易委员会并未将 ETH 列入其声称的属于「证券」的 67 种代币中。此外，ETH 和 BTC 一样，都是在芝加哥商业交易所（CME）上市并受监管的期货合约。因此，该行预计 ETH 美国现货 ETF 的待批申请将于 5 月 23 日获得批准，这也是正在审议的首批 ETF 的最后截止日期，相当于比特币 ETF 的审批日期 1 月 10 日。如果 ETH 价格的表现与比特币 ETF 获批前 BTC 价格表现类似，Kendrick 预计届时 ETH 价格将高达 4000 美元。可以肯定的是，要让 ETH 价格遵循与 BTC 相同的价格模式，渣打银行列出三个需要满足的条件：首先，当前市场对 5 月 23 日批准日期可能性的预期必须很低，就像比特币 ETF 的情况一样。这似乎是真的。一些媒体报道表明，评论员对批准的可能性看法不一。不批准「的预期集中在这样一种观点上，即美国证券交易委员会将 ETH 定义为证券而非商品 -- 这正是 2023 年 Ripple 事件的核心论点。根据市场评论，我们认为批准预期相对较低，可能低于 50%。其次，市场推测的批准概率必须是错误的。我们也认为情况确实如此。虽然美国证券交易委员会主席 Gary Gensler 在 2023 年 6 月美国证券交易委员会对 Ripple 公司的诉讼中确实说过：「除了比特币以外的所有东西都有可能是证券」，但 ETH 并未包括在美国证券交易委员会当时认定为证券的 67 种代币中。另外值得注意的是，美国证券交易委员会在该案中也没有胜诉 --Ripple 在出售给机构客户时被裁定为证券，但在交易所购买时则不被裁定为证券。此外，SEC 在起诉 Grayscale 有关比特币 ETF 的案件中也败诉了。Grayscale 还拥有一个以太坊信托基金，希望将其转化为 ETF，因此如果该申请被驳回，Grayscale 很可能会再次上诉。BTC 和 ETH 都是在 CME 上市和受监管的期货合约，我们认为美国证券交易委员会对 ETH 的看法没有理由与 CME 的看法不同。第三，几只现货以太坊 ETF 需要在 5 月 23 日获得批准。换句话说，美国证券交易委员会需要遵循与比特币 ETF 审批相同的流程。我们认为这种可能性很大。在比特币 ETF 审批过程中，美国证券交易委员会不断推迟决定，并公开表示在批准之前不会立即批准。1 月 24 日，美国证券交易委员会推迟对两只以太坊 ETF（贝莱德和富达）的审批，1 月 25 日又推迟对第三只以太坊 ETF（Grayscale）的审批，而 Gensler 声称 BTC 的审批是一次性的。事实上，我们认为美国证券交易委员会对以太坊 ETF 采取类似的做法不仅是可能的，而且对 ETH 价格的影响也是最佳的，因为这将降低市场预期 -- 随着批准概率的增加，价格上行空间将最大化。从 ETF 批准角度看，渣打银行认为 ETH 不容易受到 BTC 批准后抛售的影响：BTC 价格从 1 月 11 日的高点 49000 美元跌至 1 月 23 日的低点 38500 美元。这是因为在 ETF 获批之前，灰度以太坊信托基金在 ETH 整体市值中所占的份额要小于灰度比特币信托基金（GBTC）。FTX 持有的 ETH 相对于 BTC 的相对市值份额，以及相关的被迫抛售压力，甚至更小。同时，虽然 GBTC 最近几周的抛售量（49 亿美元）超出我们的预期 -- 回顾我们的报告，FTX 及其关联实体的强制清算是比特币过去一个月表现不佳的主要原因之一 -- 但最近几个交易日的抛售压力有所缓解。与我们一样，Kendrick 也认为 GBTC 大幅抛售时期已经结束（即使零星的大规模期货清算仍在继续）。该分析师还预计其他新的比特币 ETF 将继续流入，从而使 BTC 价格重拾升势。因此，在 5 月 23 日预期批准日到来之际，我们预计 ETH 价格将在可比期间追随或跑赢 BTC 的上涨趋势。最后，除了 ETF 进程的结果之外，还有一个根本原因让我们对 ETH 的定价持乐观态度。渣打银行提醒我们，「坎昆升级」迫在眉睫，将分别于 1 月 30 日和 2 月 7 日在 Sepolia 和 Holesky 测试网络上进行测试。这将使其能够在 2 月底或 3 月初在以太坊主网上推出。这次升级将主要启用原生分叉（proto-danksharding），这一过程将大幅降低 Layer 2（如 Arbitrum 和 Optimism）的交易成本，使其与 Solana 等 Layer 1 公链保持一致。它还将放缓 ETH 的质押速度，因此按照新的最快速度，理论上要到 2028 年底才能实现 100% 质押，而不是升级前的 2024 年底。总体而言，此次升级应能在 ETH 生态系统中获取更多价值，因为较低的 Layer 2 费用使 ETH 更具竞争力，而较慢的质押速度应能在更长时间内保持较高的质押奖励。这两点都对 ETH 价格有利。亲爱的读者们，请星标《碳链价值》，不然会收不到最新推送。我们精心创作和精选的每一篇内容希望都能为读者们带来理性思考与启发。 
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