1 今年以来，随着 btc 的上涨，盈利 btc 在不断卖出。其中最大的获利是今年 5 月份，也就是 btc3 万的时候。价格 1.6 万的低价的筹码，也大部分在这个时候卖出。从 8 月开始，盈利筹码的情况已经变的非常小。可以说，该盈利的已经卖出。

2 过去一年中，2 月中旬~4 月中旬时间现在屯币的是最多的，囤有约 50 万枚，成本在 2 万~2.8 万之间。而在熊市底部买入的筹码已经大部分卖出，现在囤有约 30 万枚。

3 现在的稳定币市值只是比 21 年 11 月时候少了 6%，而比 21 年 5 月多 80%。所以这个市场并不缺钱，现在缺少的只是信心。

1 BTC 盈亏情况

Realized Profit & Relative Unrealized Profit

上图为实现利润（蓝色），相对未实现利润（红线）。

1）Realized Profit 实现利润代表着获利了解，从图中可以清楚的看到，23 年以来有三次比较密集的获利了解，分别是红框 1，红框 2，红框 3。从 1 月 btc 拉盘到 2.2 万以上以后，一直有筹码在获利了解。在 btc 在第一次 3 万左右震荡的时候，获利了解的最多。而第二次 7 月 btc 再次达到 3 万的时候，获利了解的明显减小。现在盈利盘卖出量就比较小了。可以说明，在去年年底低价买入的 btc，想要波段的基本已经卖完。

2）相对未实现利润（RUP）现在的数值为 0.408。是比较低的数值。牛市顶部的最高值为 0.7 左右。而 19 年底部，312，和 22 年底部，RUP 最低值为 0.3。所以整体来是说，btc 筹码的盈利并不高，而且并不比底部高多少。

Realized Loss & Relative Unrealized Loss

上图为实现损失（蓝色），相对未实现损失（红线）。

1）实现损失就是止损。可以看到从 23 年开始，整体来说，相对于 22 年止损是少很多。说明市场今年以来，更多的是躺平不动的状态。

2）图中红框是两次比较大的止损，特别是第一个红框止损比较大。但是对应的 btc 价格是高位，但是依然是亏损状态，说明这个是在高位套牢的 btc，坚持不住的人选择了亏损出局。这个会对于后面的分析。

2 holder 情况分析

一年未以上移动的 btc 占比

一年以上未移动 btc，可以作为长期持有者吧。从上面的数据来看

1）从 21 年最低点的 53.8%，一直增加到现在的 63.5%，增加了将近 10%，也就是 200 多万枚 BTC。最大的原因是市场对下个牛市的共识，所以开启屯屯屯的模式。

2）在红框 1 和 2 的位置，都有下降。位置都是在 btc3 万左右。说明这两个位置是有一定的长期持仓者出货的。从前面 Realized Loss 的图来看，时间正好对应都有两个峰值，说明这部分的 btc 都是亏损卖出的。说明这部分持仓者的成本都是在 3 万以上。

3）红框 3 是现在的位置，从 8 月至今已经没有变化。也就是说 22 年 8 月到 10 月买的 btc，并没有积累。这段时间的价格在 2 万左右。而没有累积的主要原因是选择了卖出

再看其它持有者的情况：

1）橙色的是持有 6 个月~12 个月的，我们发现从 8 月 24 开始，这部分持有比例在不断增加。具体来说，从 186 万增加到 237 万，整整增加了 49 万枚。而这部分增加，应该是今年 2 月 24 日~4 月 10 日时间段买入的。这段时间的价格区间在 2 万~2.8 万区间。

2）蓝色的是持有 1 个月~3 个月的，我们发现从 8 月 28 日之后，就开始下降。下降是有两个因素同时造成的 a）1~3 个月之前的持有者，在选择卖出 b）这部分持有者持有不动，随着时间的推移，就自动变成 3~6 个月持有者了。但是 3~6 个月持有者在 9 月中旬开始也在下降。也就是说主要原因是第一个。

3）红色框 1 中，3~6 月持仓下降了 82 万，同时 6m~12m 持仓增加了 44 万枚，说明正好对应了 6 个月前的 BTC 筹码。生时间在 23 年 5 月，对应购买时间正好就是 22 年 11 月最低点。而 5 月有 38 万抛向市场，对应着前面最大的获利了解。随后的时间 6m~12m 的 holder 又减小了 15 万枚。所以可以说，在熊市底部买入的 btc 现在只要的大概在 30 万枚。

aSopr

aSopr 是 The Spent Output Profit Ratio (SOPR) 支出盈利率，与前面已实现盈利 / 损失不同的时。 aSOPR 代表着整体市场的 btc 支持的盈亏。小于 1，代表着亏损，aSOPR 大于 1，代表着盈利。

1）可以看到，在牛市中 aSOPR 大于 1。在熊市中 aSopr 小于 1。而在熊市和牛市中间，则它在 1 的上下震荡。

2）另一方面，aSopr=1 值是很好的衡量指标，

诺贝尔经济学奖丹尼尔 卡尼曼提出了“前景理论”，其中的重要的一个非理性行为就是：损失厌恶。 运用在市场中就是。在牛市中，如果币价下跌自己处于亏损状态时，也就是 SOPR 时，因为损失厌恶所以会保持持有，导致市场的卖方减小 **。所以在牛市的回调，基本到达 aSpor =1 位置开始反弹。**

在熊市中，由于长期在亏损中，所以当回到成本价格的时候，也就是 SOPR =1 时，会有很多人卖出，导致市场的卖方力量增加。所以在熊市的反弹，基本到达 aSpor =1 位置反弹结束。

那么最近 3 个月的行为，aSopr 基本在 1 的上下穿插，说明这个位置分歧比较大，有人获利了解，有人亏损出局。但是幅度都比较小。

3 市场资金情况

稳定币总市值

市场的资金情况并不是那么悲观。我们看具体的数据

2021 年 5 月 14 日，btc 6.3 万的时候，稳定币总市值是 669 亿美金，其中 USDT 是 459 亿美金，USDC 是 110 亿美金。

2021 年 11 月 8 日，btc 6.7 万的时候，稳定币总市值 1293 亿美金，其中 USDT725 亿美金，USDC343 亿美金。

2023 年 10 月 9 日（昨天），btc 是 2.7 万的时候，稳定币总市值 1207 亿美金，其中 usdt834 亿美金，usdc255 亿美金。

现在的稳定币市值只是比 21 年 11 月时候少了 6%，而比 21 年 5 月多 80%。所以这个市场并不缺钱，现在缺少的只是信心。

btc 交易所余额

btc 在交易所的存量是一个比较直观的数据，一般认为，大量 btc 充值进入交易所，就有下跌的风险，而 btc 提现出交易所，是链上屯币的表现。

平时在资金分析中，每周会看交易所内 btc 的冲提情况。今天的报告主要从跟大时间范围分析。从大的周期来看，btc 在交易所的量是在不断下降的。从 22 年 1 月 1 日交易所 btc 从 283 万下降到现在的 229 万，下降了 54 万枚。这个表明更多的持有者希望放在自己的钱包内。

从 22 年开始，红色框 1、2、3 可以明显的看出，每次 BTC 的交易所的存量累计增加，都引来了一波 btc 行情的调整。而最近的三个月，btc 一直在净流出状态。虽然不能代表会涨。但是至少没有出现会引来大调整的迹象。