今年，RWA 成为了加密货币领域增长最快的赛道，其总锁定价值（TVL）增长率达到了惊人的 653%。

撰文：Mrs Watanabe

近期，RWA 在市场上的讨论热度持续攀升。许多知名的大型机构也纷纷涉足这一领域，预示着 RWA 可能会成为下一个市场的风口。

事实上，数据也证明了 RWA 的火爆。今年，RWA 成为了加密货币领域增长最快的赛道，其总锁定价值（TVL）增长率达到了惊人的 653%。到 10 月为止，RWA 已经成为 Defi 中的第六大品类，其总 TVL 高达 570 亿美元。此外，RWA 的持币者数量也在稳步上升。目前，RWA 的代币持有者已超过 4.5 万，这一数字与去年相比，几乎翻了一番。

RWA 数据增长情况

那么，RWA 资产究竟是什么？它目前的发展情况如何？这个赛道最具代表性的项目有哪些？下文将逐一为你进行介绍。

一、RWA 资产有对应的现实资产进行支持，并且完全记录上链

现实世界资产（RWA）是指物理世界中的有形和无形资产（例如房地产、债券、商品等）。RWA 的代币化将这些链下资产带入区块链，从而开辟新的可能性和潜在用例。代币化的 RWA 可以在链上存储和追溯，从而提高效率和透明度，同时减少人为错误的可能性。

随着 RWA 领域的迅速崛起，各种项目如雨后春笋般涌现。目前，已有超过 20 个项目成功上线并运行，而即将上线的项目更是数之不尽。

但 RWA 项目与传统的加密项目有所不同。首先，RWA 项目背后都有真实的底层资产支撑。为了确保资产的真实性和合法性，每一个 RWA 资产代币化都必须满足两个核心要素：代表权和所有权，并且这两个要素都必须被上链。

代表权意味着资产必须是真实存在的，不能是凭空想象的。此外，资产的其他细节，如是否有实物、是否会过期、实际的持有者是谁等，都需要被明确并记录。

所有权则关乎资产的法律归属。这意味着资产的所有权必须通过合法手段写入链上，确保对资产的持有者达成共识，并为可能出现的争议提供解决机制。

二、RWA 资产发展面临的制约因素：与传统金融法规并不兼容

尽管 RWA 领域发展迅速，但目前仍处于探索阶段，行业标准尚未完全形成。

回顾上世纪 90 年代，美国的信贷市场开始了证券化进程，通过一个名为 CUSIPs 的标准将各种资产打包。这一标准可以反映资产的潜在风险，但不能完全反映资产的所有权。而现在，去中心化的账本技术为我们提供了一种可能的解决方案，成为 RWA 加密项目的核心支持。

然而，当前的问题在于，RWA 项目仍然不能完美地反映资产的风险，也不能很好地解决由资产风险引发的争议。如今加密世界出现纠纷时，大多数问题仍然需要通过法律途径解决。

在此背景下，当下的 RWA 的探索方向主要有两个：各国逐渐认可 RWA 的资产代币作为合法的底层资产，并通过现有的法律体系进行保护。例如，香港近期的一系列措施似乎就是这样的方向；项目方将资产和保护措施直接编写到智能合约中，在现有的法律框架内提供更强大的保护。这似乎是北美在监管尚不明确的情况下的发展方向。

总的来说，尽管当前 RWA 市场规模相对较小，与传统金融相比，其在链上清算和监管的优势尚未完全显现。但随着市场规模的扩大和传统金融机构对新技术的逐渐了解，新技术的优势将逐步显现。

三、代币化资产联盟（TAC）横空出世，专为推广 RWA 资产而生

9 月 7 日，Coinbase、Circle 和 Aave 等联合发起代币化资产联盟（TAC），该联盟其它成员包括 Base、Centrifuge、Credix、Goldfinch、RWA.xyz。该联盟认为 RWA 代币化是加密行业的未来，它将致力于推进 RWA 在全球范围内的普及。

RWA 数据看板

根据 TAC 提供的代币化资产看板可以清晰看到，当前 defi 代币化资产类型中，私人信贷类 TVL 达 44 亿美元，APR 高达 9.87%；

美国国债类 TVL 达 6 亿美元，APY 达 5.25%

除了创建教育内容和构建必要的基础设施以将不同类型的资产引入链上之外，该联盟还正在考虑制定相关的、合规的原则来推动区块链技术的采用。

Centrifuge 创始人 Lucas Vogelsang 表示：「通过 TAC，我们试图构建的是一个市场或整个生态系统。我们越能标准化和合作，整个行业就会越快达到逃逸速度并真正能够竞争。」

关于现实世界资产如何标准化，Lucas 表示：「我认为 KYC 将成为迟早出现的标准化之一。今天的 KYC 凭证并不是真正可移植的，现实世界的资产 DeFi 必须进行 KYC，我们必须弄清楚我们如何在这方面实际合作。」

接下来，我们将深入探讨一些当前热门的 RWA 项目。

四、一览 RWA 代表性项目：MakerDao、Pendle、Ondo Finance、Frax、TrueFi

MakerDao 目前是 RWA 领域的领军者，同时也是 TVL 排名第二的 Defi 项目。其 RWA 业务的 TVL 已达到 32 亿美元，今年的增长率高达 400%。今年三月，创始人 RuneKek 提出了「Endgame」计划，旨在通过投资真实世界资产和货币市场基金来增加平台收入。目前，46% 的 $DAI 都是由 RWA 作为储备资产，而 Maker DAO 的协议收益中，有 66.9% 来自 RWA。

MakerDao 协议收益占比图

Pendle 是今年上半年备受关注的 LSDFi 协议，今年 8 月获得 BinanceLabs 的投资，随后 Pendle 便宣布将在核心产品 Pendle Earn 中整合两个 RWA 协议，分别是 Maker DAO 的 sDAI 和 Flux Finance 的 fUSDC。Pendle 的联合创始人兼 CEO TN Lee 表示，RWA 已经进入 DeFi 领域，而 Pendle 可以为用户提供各种传统金融工具，如利率衍生品、掉期和固定收益，以帮助他们管理收益。

Ondo Finance 是市值排名第一的代币化证券 Defi 协议。其投资于美国货币市场的 OMMF 年化报酬达到 4.7%，而美国国债 OUSG 的收益可达 5.5%。

官网截图

Frax 在 10 月 12 日发布了 FraxV3，允许用户通过 sFrax 和 FBX，在链上赚取现实世界的债券收益。sFrax 通过 AMO 将基础抵押品转换为多种 RWA，从而实现收入。用户可以通过质押 Frax 来获得每周的 $FRAX 收益，其初始年化收益高达 10%。而 FXB 则是一种链上零息债券，用户可以以折扣价购买，并在一定时间后按面值兑换成 FRAX，从而获得收益。FraxV3 上线一天，已有 150 多名用户在 sFRAX 质押金库中投入了超过 3500 万美元，sFRAX 的质押总量超过 1100 万枚。

Maple Finance 是一个 B2C 链上借贷平台，它在无抵押贷款协议中的 TVL 排名第一。用户可以将资金借给 Web3 机构，如造市商或资管平台，并从中获得 4% 到 14% 的收益。

TrueFi 是一个以 B2B 为主的无抵押信贷平台。它采用了创新的机制，通过智能合约将借方、贷方和专业信评连接起来。目前，只有机构能在平台上借款，经过协议内部委员会的信用评估后，由 $TRU 代币持有者决定是否批准。近期，它推出了美债基金，但购买的最低额度为 10 万美元，因此门槛相对较高。

五、结语：RWA 正开启一场 Crypto 与现实融合的关键性实验

RWA 领域，作为金融科技与传统资产的交汇点，正处于一个关键的发展阶段。虽然目前其在市场中的份额仍然有限，与传统金融体系相比，其真正的潜力和优势尚未得到充分的体现。但我们可以清晰地看到，随着技术的进步和市场的成熟，这一局面正在发生改变。

传统金融机构正逐渐认识到区块链和去中心化技术的价值，这为 RWA 的进一步发展创造了有利条件。我们有理由相信，随着时间的推移，RWA 将更好地结合传统金融和区块链技术，为投资者和市场参与者带来前所未有的机会和价值。让我们期待 RWA 在未来能够为整个金融领域带来更多的变革和突破。