1、没猜错的话这位应该是 $Waves 的资深代言人，他通过混淆定义的方式将 usdn 同 ust 划清界限，但是表面上的区分并不能阻止实质上的脱锚，只不过市场当前还没有极速转弯预计当前 usdn 的糟糕状况。

2、稳定币是否抛锚最重要的就是看背后抵押资产是何种，同时判断“差”抵押资产的比例是如何。 像 dai、busd 都是相对稳定的，背后的抵押资产是美元或者是以太坊，甚至是超额抵押发行稳定币，以太坊貌似是 150% 的比例，但是会存在强平机制，而大盘只要是没有出现过度的危机就不会传染到这种借贷市场。

3、但是通过 Luna 我们看到了什么，通过销毁主网币 Luna 铸造稳定币 ust，背后的抵押资产是一方面是不能够支撑足够的信用，信用度远不能达到以太坊的水平，同时还有很关键的一点是自产自销，即抵押资产就是本身主网生态系统的发行代币， 这种相关性导致市场上出现信用危机后会迅速产生连锁反应。

4、这也是为什么 dai 这种超额抵押发行的稳定币经过了多次信用危机，但是并咩有出现崩盘的状况，还不是因为超额抵押加上背后抵押资产的信用相对稳定，同时抵押资产和自身生态并没有很强的内生关系。

5、但是 Luna 和 wave 并不一样，虽然两者铸造稳定币的机制是不一样的，一个通过销毁另一个是通过锁仓的形式，不过从从天秤的角度来看，没有什么本质的不同，资金不可能凭空产生和消失，因此要理解这种概念更多的应该是从市值的角度。

6、如果将发行的稳定币和抵押资产主网代币想象成一个整体，那么他们相关性就是非常强的，如果主网代币遭受信任危机，那么整体市值就会受到冲击，如果信任危机得以蔓延，大量稳定币出逃兑换主网代币，无论是锁仓还是销毁的形式铸造稳定币，都会对整体市值造成冲击，因此发行的稳定币亦不能独善其身。

7、前文已经提到，稳定币崩盘有三个重要的前提条件，首先是遭受信任危机及蔓延，其次背后抵押资产应该是本身生态强联系的主网代币，再次为主网代币市值即明面上的抵押率（不是池子里面的抵押率）。 如果前两个条件得到满足，同时稳定币的市值已经超过抵押资产的市值，这个时候已经是该项目的明斯基时刻了，就算是 1：1 的兑换也不能让所有人安然而退，更何况恐慌情绪的蔓延会导致主网资产市值大幅缩水，安全的 defi 协议都知道用两倍的以太坊资产做抵押，更何况是信用低下、不确定性极强、生态套娃且单一的 waves、 luna 主网资产？

8、因此只要是这种机制，发行的稳定币市值超过主网资产市值 30% 就应该引起市场注意，因为币圈波动 50% 是很常见的。

9、接近 UST 市值的稳定币是 Waves 稳定币 Neutrino USD（USDN），目前其总市值为 8.5 亿美元。那么主网 waves 代币的总市值是多少？ 7.11 亿美元，已经资不抵债，更不用说超额抵押什么的，如果信心崩溃那么又将会是一个归零稳定币！

10、5 月 12 日 usdn 兑美元一度崩溃到 0.7，当前回到 0.95 附近，显然是市场对其没有足够的认识，市场信心最近也一直被开发组的言论左右，但是如果 waves 在外部环境大幅恶化， 例如比特币突然暴跌，那么它的稳定币将会迅速被市场计价，不排除归零的可能性。

以上，请保持谨慎，不要被 waves 项目方“障眼法”的发行机制定义迷惑，苍白的解释只是为信用风波续命；不过做空仍要警惕，逻辑成立建立在第一条，市场信心受到极强的摧毁的假设前提下。