项目：GMX（去中心化衍生品交易平台）

官网：

https://app.gmx.io/#/trade

宏观背景：DeFi 方面衍生品潜力还没释放出来，市场有风险对冲、杠杆等需求

原理：

1， 目前部署在 Avalanche、Arbitrum 上

2， 用户能进行最高 30 倍杠杆做多做空加密资产，现在支持的资产还不多，支持以 ETH、WETH、BTC、LINK、UNI、USDC、USDT、DAI、FRAX 作为保证金，做多做空 ETH、BTC、LINK、UNI

3，平台主要有 2 类参与者，一是杠杆交易用户，二是 LP。LP 提供流动性不是提供交易对流动性，而是提供单一代币（ETH、WETH、BTC、LINK、UNI、USDC、USDT、DAI、FRAX），代币会被兑换为 GLP 并质押。GLP 背后有一定比例的（ETH、WETH、BTC、LINK、UNI、USDC、USDT、DAI、FRAX）一篮子资产作为价值支撑，相当于是一个流动性池。这些代币有一个目标比重，当实际比重偏离目标比重的时候，比如当 FRAX 在池子中的比重超过了目标比重，那么以 FRAX 购买 GLP 的价格会更高，以 FRAX 作为保证金开仓的开仓手续费也会更高，有这样的平衡机制。为了安全性，GLP 的资产组成中，稳定币占比较高。目前 Arbitrum 上 GLP 池子中资产的比例如下：

4，杠杆交易用户和 LP 互为交易对手方。当交易用户盈利的时候，LP 亏损，反之亦然。交易用户交易的时候要支付 2 笔费用，一是开仓手续费。二是 borrow fee，按小时计。同时，GMX 上资产价格是用预言机抓取 binance/FTX 上的价格，滑点低，所以这个平台更适合大额交易、短线交易。

5，协议收入比较好，token terminal 显示，日收入整体维持在 12 万美元以上。根据历史数据，杠杆交易用户长期处于亏损的状况，GLP 池子长期盈利。流通市值 4.09 亿美元，FDV 6.77 亿美元。用户数据也不错。（可能受 Arbitrum 奥德赛影响，是奥德赛活动项目）

6，交易手续费的分配，30% 给 GMX 质押者，70% 给 GLP 质押者。项目不遗余力激励用户质押代币。质押 GMX 会获得手续费收入、增发的 GMX、esGMX（质押效果等同于 GMX，esGMX 解锁为 GMX 有 1 年的解锁时间）、Multiplier Points（MP，质押 MP 可以获得和质押 GMX 一样多的手续费收益）。质押 GLP 会获得手续费收入。

7，代币 GMX 是治理代币，代币情况如下

整体来看：

1，GMX 的机制比较创新

2，代币经济鼓励质押，也会有和 CRV、CVX 类似的飞轮效应，协议表现好的时候代币流通量小，币价表现应该也会比较好，GLP 价格下跌等情况下，不确定是否会进入下行螺旋（个人认为质押机制设计得太花哨了，更多精力应该放到产品、资产流动性和深度提升，提供通用型解决方案上）

3，协议收入数据比较好

4，现在支持的资产比较少，GLP 的维稳和支持资产的扩展存在矛盾，引入边缘资产会增加池子的不稳定性，同时用户的开仓选择会变多，所以感觉存在发展限制

5，如果看好去中心化衍生品赛道，GMX 可以小仓位布局